公司經(jīng)營業(yè)績趨勢向上,特高壓業(yè)務收入增速突出: 公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入96.07 億元,同比增長30.77%,歸母凈利潤8.69 億元,同比增長20.58%(其中四季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤6.24 億元,同比增長12.36%),EPS0.86元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額12.47 億元。同時公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元。分業(yè)務方面,公司智能變配電系統(tǒng)、智能中壓供用電設(shè)備、直流輸電系統(tǒng)、智能電表、智能電源及應用系統(tǒng)、EMS 加工服務分別現(xiàn)收入38.01/17.35/15.92/12.14/8.97/3.68 億元,同比增長33.40/3.39/51.72/36.71/62.67/11.56%。其中增速最為突出的特高壓直流輸電類業(yè)務增速超50%,我們預計今年該部分業(yè)務望延續(xù)良好增速。
毛利率有所下滑,期間費用控制良好:公司2016 年綜合毛利率23.27%,同比下降4.69 個pct,主要系收入占比38.8%的智能變配電業(yè)務與收入占比14.3%的特高壓業(yè)務毛利率下滑較多所致。具體來看,公司智能變配電系統(tǒng)、智能中壓供用電設(shè)備、直流輸電系統(tǒng)、智能電表、智能電源及應用系統(tǒng)、EMS加工服務各自毛利率分別為24.49/10.01/47.38/13.67/20.95/6.21%,較上年同期分別下降5.82/5.16/10.96/2.06/5.15/6.02 個pct。
我們預計在未來公司智能變配電業(yè)務望受益公司配網(wǎng)設(shè)備融資租賃模式的持續(xù)推廣(公司議價能力強,毛利率更高)與國網(wǎng)部分產(chǎn)品招標價格規(guī)則的調(diào)整(改為合理中標價模式)促其毛利率企穩(wěn)回升,同時特高壓業(yè)務有望拓展海外市場使其毛利率有上升預期,因此公司總體毛利率望穩(wěn)中有升公司2016 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-0.86/-1.27/-0.13 個pct。整體期間費用率下降2.26 個pct,期間費用控制良好。
特高壓設(shè)備交貨大年,公司特高壓在手訂單充沛望優(yōu)先受益:公司是國內(nèi)少數(shù)能夠同時生產(chǎn)特高壓最核心一次和二次設(shè)備的公司,質(zhì)地優(yōu)良,科研實力優(yōu)秀(2016 年研發(fā)完成1000 千伏交流成套保護系統(tǒng)、 ±1100 千伏直流電流互感器和分壓器等)。一次設(shè)備方面,公司換流閥產(chǎn)品國內(nèi)市占率超3 成;二次設(shè)備方面,公司與南瑞繼?；緝煞痔馗邏褐绷骺刂票Ｗo市場。目前公司在手訂單充沛,根據(jù)公司公告,2015 年底至今集團與公司累計中標酒泉-湖南和晉北-江蘇(10.35 億)、錫盟-泰州和上海廟-廣東(11.68 億),今年分別中標“扎魯特-青州”±800kV 特高壓直流工程”(9.48 億)、“渝鄂直流背靠背聯(lián)網(wǎng)工程”(10.46 億)、“滇西北至廣東±800kV 直流輸電工程”(5 億),合計金額約47億元,2016 年公司已確認15.9 億特高壓收入,根據(jù)工程進度預計剩余訂單將在今年集中確認,為業(yè)績明顯增長提供充分保障。
海外特高壓市場望提供增量業(yè)績:目前國網(wǎng)特高壓“四交五直”工程已經(jīng)全部啟動,“十三五”期間,后續(xù)特高壓工程分三批建設(shè)“五交八直”、“四交兩直”、“三交一直”。據(jù)我們測算僅“五交八直”特高壓建設(shè)就有望拉動超3000 億投資,其中設(shè)備投資超1700 億。同時海外“一帶一路”將同步為特高壓提供龐大市場,4 條國際線路已規(guī)劃并逐步落地,國家電網(wǎng)針對我國向中亞五國的電力輸出也已有部署。公司作為國內(nèi)特高壓直流設(shè)備龍頭,在巴西與巴基斯坦的直流特高壓線路中望所有斬獲。
配網(wǎng)租賃等新業(yè)務不斷推進,公司變配電業(yè)務增長潛力十足:公司產(chǎn)品涵蓋電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)多個環(huán)節(jié),子公司珠海許繼的配電設(shè)備在市場口碑良好,據(jù)公司官網(wǎng)披露公司在變配電領(lǐng)域市占率近30%,產(chǎn)品實力過硬。目前基于電改放開增量配網(wǎng)背景與許繼集團對上市公司的大力支持,公司借助融資租賃等新業(yè)務形式,依托“ 設(shè)備+資本”優(yōu)勢,與集團聯(lián)動推廣配網(wǎng)融資租賃業(yè)務,望全面帶動公司產(chǎn)能釋放。同時公司配電設(shè)備業(yè)務同步受益能源局2016~2020 年1.7 萬億配網(wǎng)投資規(guī)劃利好,該部分業(yè)務增長潛力十足。
身為國網(wǎng)系電力設(shè)備廠商,國企改革預期正在升溫:中央經(jīng)濟工作會議已明確要把混合所有制改革作為國企改革重要突破口,推動電力等領(lǐng)域改革邁出實質(zhì)性步伐,國網(wǎng)亦表態(tài),計劃以抽水蓄能電站建設(shè)、增量配電投資業(yè)務放開、產(chǎn)業(yè)和金融單位等為重點,發(fā)展混合所有制,放大國有資本功能。公司作為國網(wǎng)系電力設(shè)備廠商,相關(guān)改革預期逐步升溫。
毛利率有所下滑,期間費用控制良好:公司2016 年綜合毛利率23.27%,同比下降4.69 個pct,主要系收入占比38.8%的智能變配電業(yè)務與收入占比14.3%的特高壓業(yè)務毛利率下滑較多所致。具體來看,公司智能變配電系統(tǒng)、智能中壓供用電設(shè)備、直流輸電系統(tǒng)、智能電表、智能電源及應用系統(tǒng)、EMS加工服務各自毛利率分別為24.49/10.01/47.38/13.67/20.95/6.21%,較上年同期分別下降5.82/5.16/10.96/2.06/5.15/6.02 個pct。
我們預計在未來公司智能變配電業(yè)務望受益公司配網(wǎng)設(shè)備融資租賃模式的持續(xù)推廣(公司議價能力強,毛利率更高)與國網(wǎng)部分產(chǎn)品招標價格規(guī)則的調(diào)整(改為合理中標價模式)促其毛利率企穩(wěn)回升,同時特高壓業(yè)務有望拓展海外市場使其毛利率有上升預期,因此公司總體毛利率望穩(wěn)中有升公司2016 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-0.86/-1.27/-0.13 個pct。整體期間費用率下降2.26 個pct,期間費用控制良好。
特高壓設(shè)備交貨大年,公司特高壓在手訂單充沛望優(yōu)先受益:公司是國內(nèi)少數(shù)能夠同時生產(chǎn)特高壓最核心一次和二次設(shè)備的公司,質(zhì)地優(yōu)良,科研實力優(yōu)秀(2016 年研發(fā)完成1000 千伏交流成套保護系統(tǒng)、 ±1100 千伏直流電流互感器和分壓器等)。一次設(shè)備方面,公司換流閥產(chǎn)品國內(nèi)市占率超3 成;二次設(shè)備方面,公司與南瑞繼?；緝煞痔馗邏褐绷骺刂票Ｗo市場。目前公司在手訂單充沛,根據(jù)公司公告,2015 年底至今集團與公司累計中標酒泉-湖南和晉北-江蘇(10.35 億)、錫盟-泰州和上海廟-廣東(11.68 億),今年分別中標“扎魯特-青州”±800kV 特高壓直流工程”(9.48 億)、“渝鄂直流背靠背聯(lián)網(wǎng)工程”(10.46 億)、“滇西北至廣東±800kV 直流輸電工程”(5 億),合計金額約47億元,2016 年公司已確認15.9 億特高壓收入,根據(jù)工程進度預計剩余訂單將在今年集中確認,為業(yè)績明顯增長提供充分保障。
海外特高壓市場望提供增量業(yè)績:目前國網(wǎng)特高壓“四交五直”工程已經(jīng)全部啟動,“十三五”期間,后續(xù)特高壓工程分三批建設(shè)“五交八直”、“四交兩直”、“三交一直”。據(jù)我們測算僅“五交八直”特高壓建設(shè)就有望拉動超3000 億投資,其中設(shè)備投資超1700 億。同時海外“一帶一路”將同步為特高壓提供龐大市場,4 條國際線路已規(guī)劃并逐步落地,國家電網(wǎng)針對我國向中亞五國的電力輸出也已有部署。公司作為國內(nèi)特高壓直流設(shè)備龍頭,在巴西與巴基斯坦的直流特高壓線路中望所有斬獲。
配網(wǎng)租賃等新業(yè)務不斷推進,公司變配電業(yè)務增長潛力十足:公司產(chǎn)品涵蓋電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)多個環(huán)節(jié),子公司珠海許繼的配電設(shè)備在市場口碑良好,據(jù)公司官網(wǎng)披露公司在變配電領(lǐng)域市占率近30%,產(chǎn)品實力過硬。目前基于電改放開增量配網(wǎng)背景與許繼集團對上市公司的大力支持,公司借助融資租賃等新業(yè)務形式,依托“ 設(shè)備+資本”優(yōu)勢,與集團聯(lián)動推廣配網(wǎng)融資租賃業(yè)務,望全面帶動公司產(chǎn)能釋放。同時公司配電設(shè)備業(yè)務同步受益能源局2016~2020 年1.7 萬億配網(wǎng)投資規(guī)劃利好,該部分業(yè)務增長潛力十足。
身為國網(wǎng)系電力設(shè)備廠商,國企改革預期正在升溫:中央經(jīng)濟工作會議已明確要把混合所有制改革作為國企改革重要突破口,推動電力等領(lǐng)域改革邁出實質(zhì)性步伐,國網(wǎng)亦表態(tài),計劃以抽水蓄能電站建設(shè)、增量配電投資業(yè)務放開、產(chǎn)業(yè)和金融單位等為重點,發(fā)展混合所有制,放大國有資本功能。公司作為國網(wǎng)系電力設(shè)備廠商,相關(guān)改革預期逐步升溫。
