國家電網(wǎng)：上半年特高壓交易電量同比增近20%
7月29日從國家電網(wǎng)公司獲悉，國家電網(wǎng)公司28日在北京召開2015年上半年電力市場交易信息發(fā)布會。今年上半年，國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)全社會用電量增速穩(wěn)中有升，國家電力市場完成交易電量同比增長0.79%，特高壓交易電量同比增長19.57%。
上半年，國家電力市場完成交易電量3161.92億千瓦時，同比增長0.79%，其中跨國跨區(qū)交易電量1451.44億千瓦時，同比增長11.09%。特高壓交易電量572.6億千瓦時，同比增長19.57%。
上半年，清潔能源跨區(qū)跨省外送124億千瓦時，同比增加19.4億千瓦時。國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域完成發(fā)電權(quán)交易電量325.35億千瓦時，同比增長10.43%，節(jié)約標(biāo)煤205.8萬噸，分別減少二氧化硫和二氧化碳3.77萬噸、534.67萬噸。
今年上半年，國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)全社會用電量21054億千瓦時，同比增長0.8%，增速穩(wěn)中有升。國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)新增裝機(jī)5108萬千瓦，其中水電449萬千瓦、火電2935萬千瓦、核電218萬千瓦、風(fēng)電737萬千瓦、太陽能發(fā)電769萬千瓦，新能源裝機(jī)保持較快增長。
中國西電
中國西電:交流大單是訂單爆發(fā)的開端
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐偉 撰寫日期：2015-06-11
事件
公司在蒙西-天津南特高壓工程中標(biāo)近16億
國家電網(wǎng)網(wǎng)站近日公布了蒙西-天津南1000 千伏特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)結(jié)果。按公司中標(biāo)數(shù)量,估算共計近16 億元,超預(yù)期。
簡評
全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯
蒙西-天津南特高壓工程中,公司中得特高壓變壓器7臺,特高壓電抗器11臺,特高壓組合電器12臺,特高壓避雷器19臺,特高壓電壓互感器19臺,實現(xiàn)對特高壓設(shè)備類型的全覆蓋。另外,還中得500kV組合電器16臺,110kV斷路器12臺,110kV隔離開關(guān)13臺,110kV電容器4組。公司全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯。近期或?qū)⑦M(jìn)行1~2條特高壓直流線路的招標(biāo),或許還有多條特高壓直流的核準(zhǔn)和招標(biāo),公司將不斷有大單入手,確保業(yè)的高速增長。
“一帶一路”戰(zhàn)略帶來新的發(fā)展機(jī)遇
公司不僅具備完整的一、二次電氣設(shè)備制造和項目總包能力,還積累了豐富的海外項目經(jīng)驗。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷推進(jìn),將乘政策支持的東風(fēng)揚帆出海,迎來海外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。
“智能制造”進(jìn)一步提升競爭力
公司和集團(tuán)有兩個項目入選工信部2015年智能制造專項項目。電力設(shè)備位列《中國制造2025》十大重點領(lǐng)域,或?qū)⒌玫襟w制機(jī)制改革、金融扶持政策、財稅政策支持、對外開放等方面的支撐和保障措施。智能制造專項將推動公司加大在研發(fā)方面的投入,提升技術(shù)水平,提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)核心競爭力。
或?qū)⑾硎車蟾母锛t利
我們認(rèn)為公司或?qū)⒈患{入國企改革的范疇,管理體系和激勵機(jī)制將得到優(yōu)化,各項費用還有很大的下降空間。 盈利預(yù)測 預(yù)計公司2015、16、17 年EPS 分別為0.27、0.45、0.60 元,PE 分別為51、31、23 倍,給予“買入”評級,目標(biāo)價25 元。
平高電氣
平高電氣:特高壓再獲大訂單 天津產(chǎn)業(yè)園即將步入收獲期
研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：賴燊生 撰寫日期：2015-06-10
結(jié)論與建議:公司今日發(fā)布公告,公司在“蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購—特高壓GIS”活動中,中標(biāo)蒙西變電站、晉西變電站1100kVGIS 共17 個間隔,中標(biāo)金額15.72 億元。同時,公司控股子公司平芝公司(公司持有平芝公司75%的股權(quán)),在蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購中中標(biāo)550KvGIS 和110kV 專用開關(guān),中標(biāo)金額為0.65 億元。兩項合計中標(biāo)16.37 億元,占公司14 年營收35.5%。
展望未來,公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一,隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化,特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看,隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入,也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。我們預(yù)計公司2015-2016 年營收72.81、109.46 億元,YOY+65.2%、50.3%,凈利潤10.99、15.14 億元, YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,當(dāng)前股價對應(yīng)15-16 年動態(tài)PE28X、20X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價33.0 元(2016 年動態(tài)PE25X) 國網(wǎng)推進(jìn)混改,旗下企業(yè)也將受益:隨著近期電力系統(tǒng)改革力度的加大,行業(yè)整合有加速趨勢。根據(jù)公開資料消息,國網(wǎng)公司近期在內(nèi)部開始推動混合所有制方案,引入戰(zhàn)略投資者。目前已知,騰訊確定牽手國家電網(wǎng),重點在電力大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作。平高作為主要的硬件設(shè)備提供商,盡管不會直接受益于此次數(shù)據(jù)方面的合作,但我們認(rèn)為隨著混改啟動,國網(wǎng)后續(xù)會有其他重磅戰(zhàn)投進(jìn)場,公司將分享大股東的改革紅利。
特高壓建設(shè)為國策,建設(shè)步伐明顯加快:特高壓作為解決我國能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可,2015 年國網(wǎng)已開工的4 條國內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900 億元;海外項目方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18 億美元,兩項合計總投資已經(jīng)近千億元?？剂拷衲陣W(wǎng)預(yù)計的開工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計劃,預(yù)計特高壓投資將超2000 億元規(guī)模,行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點。
特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期,中期業(yè)績有支撐:公司14 年底,特高壓GIS 間隔在手訂單20 個,均將在15 年確認(rèn)收入。公司預(yù)計15H1 將核準(zhǔn)3 條交流線路(蒙西-天津南已經(jīng)落地,榆橫-濰坊、蒙西-長沙也有望陸續(xù)落地),這三條線路共招標(biāo)約110 個GIS 間隔,按公司市占率40%估計,公司預(yù)計獲取40-45 個間隔。綜合看,我們預(yù)計15 年公司特高壓GIS訂單總額將超60 個(金額50-60 億元),且都將于15-16 年確認(rèn)收入。高毛利率的特高壓產(chǎn)品對中期業(yè)績有強(qiáng)烈支撐 非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母,進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域:天津?qū)０?4 年10 月底進(jìn)入投產(chǎn)期。收入方面,15 年將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期,收入將達(dá)到10 億左右,利潤貢獻(xiàn)達(dá)1 億,2016 年一期將完全達(dá)產(chǎn),預(yù)計收入超30億元,利潤貢獻(xiàn)也將達(dá)到2-3 億元,國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚帆起航。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2015-2016 年凈利潤10.99、15.14 億元,YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,當(dāng)前股價對應(yīng)15-16 年動態(tài)PE28X、20X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價33.0 元(2016 年動態(tài)PE25X)
許繼電氣
許繼電氣:能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚帆
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：洪榮華,谷琦彬,劉驍 撰寫日期：2015-05-06
投資要點:
首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢,新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā),我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE,得出39元目標(biāo)價,首次覆蓋給予增持評級。
系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次,其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè),具備提供整體解決方案的能力,2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速,2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期,將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯,過往業(yè)績豐富,2015年國家電網(wǎng)計劃完成30個重點城市市區(qū)和30個非重點城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造,公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一,同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn),中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求,特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù),公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。
充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時期,公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商,特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯,承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè),在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段,我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。
風(fēng)險提示:配網(wǎng)短期投資的不確定性;新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。
特變電工
特變電工:加大投資力度 新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速
研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅,沈成 撰寫日期：2015-07-14
投資要點
投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目,打造張家口風(fēng)光發(fā)電設(shè)備制造中心。特變電工控股公司特變電工新疆新能源股份有限公司為緊抓市場機(jī)遇,提升新能源公司核心競爭力,擬在河北省張家口市設(shè)立子公司,以該子公司為主體投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目進(jìn)行逆變器的研制及銷售,并獲取風(fēng)、光資源,進(jìn)行開發(fā)建設(shè),該電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園總投資20,010萬元。該項目建成后年產(chǎn)1500MW 太陽能光伏逆變器產(chǎn)品,達(dá)產(chǎn)后年營業(yè)收入37,500萬元,利潤總額2,214萬元,總投資收益率13.20%,項目全部投資回收期6.3年(所得稅后),項目預(yù)期財務(wù)效益較好。新能源公司投資建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目,能獲得大量的風(fēng)、光資源配置,有利于新能源公司長期、健康可持續(xù)發(fā)展;新能源公司在市場中心建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園,可以提升新能源公司對客戶的服務(wù)能力,有利于新能源公司樹立品牌,增強(qiáng)企業(yè)影響力及市場競爭力。
關(guān)聯(lián)投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)坑口電站,利用優(yōu)勢發(fā)展疆電外送配套電源項目。為充分利用公司自身煤炭資源優(yōu)勢,促進(jìn)國家大型能源戰(zhàn)略的實施,為公司創(chuàng)造新的利潤增長點,天池能源(特變電工持有其85.78%的股權(quán),新疆眾和持有其14.22%的股權(quán))擬在新疆準(zhǔn)東地區(qū)五彩灣投資建設(shè)新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項目;該項目投資總額52.2億元,其中20%為資本金,80%為銀行貸款。資本金104,544萬元由特變電工及公司參股28.14%的新疆眾和向天池能源同比例增資擴(kuò)股,天池能源以該資金向其全資子公司新疆準(zhǔn)東特變能源有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股解決。該項目是準(zhǔn)東煤電基地的主力坑口火電廠之一、準(zhǔn)東至華東特高壓直流輸電工程“疆電外送”配套電源項目,為華東地區(qū)遠(yuǎn)距離輸電。按照年均發(fā)電6,000小時計算,年均營業(yè)收入14.55億元,年均利潤總額5.79億元,年均凈利潤4.34億元,具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。
輸變電成套工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長,將大幅受益于國家的一帶一路戰(zhàn)略。特變是國際業(yè)務(wù)拓展最成功的輸變電企業(yè),也是目前規(guī)模遙遙領(lǐng)先的企業(yè),得益于公司領(lǐng)先的商業(yè)模式、高超的商務(wù)能力和強(qiáng)大的執(zhí)行力。2014年輸變電成套工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收34.88億,同比增長19.31%,毛利率增加5.52%至28.09%。截止14年底,正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國際成套合同金額超過33億美元,同比增長超過10%,國際工程建設(shè)周期一般為2-3年,2015年開始進(jìn)入收入集中確認(rèn)期,預(yù)計將迎來輸變電成套工程的大幅增長。國家去年底推出一帶一路戰(zhàn)略,國家電網(wǎng)響應(yīng)提出電網(wǎng)的一帶一路,而特變電工已經(jīng)在一帶一路沿線國家耕耘了數(shù)年,已經(jīng)參與了當(dāng)?shù)剌斪冸娍偘椖?積累了很多的口碑,在國家一帶一路大戰(zhàn)略下,特變輸變電成套工程業(yè)務(wù)將迎來非常大的發(fā)展。
新能源業(yè)務(wù)擬港股上市,解決資金瓶頸后將迎來很大發(fā)展空間。公司董事會會議通過了子公司新特能源股份有限公司增資擴(kuò)股的議案,本次增資價格為6.84元/股,增資完成后,特變電工持股比例為71.65%,仍為新特能源控股股東。14億元資金中6億元用于補充項目建設(shè)資本金,8億元由新特能源向其控股子公司新能源公司增資,用于光伏電站、風(fēng)電場建設(shè)及運營,擴(kuò)大新能源公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模。為做強(qiáng)做大公司新能源產(chǎn)業(yè),公司控股子公司新特能源擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行上市。分業(yè)務(wù)來看,多晶硅去年產(chǎn)量1.7萬多噸,盈利超過4億,僅次于保利協(xié)鑫,今年預(yù)計2萬噸,價格今年以來有所下降至17-18美元/公斤,成本也在持續(xù)下降,預(yù)計整體多晶硅盈利保持平穩(wěn);光伏和風(fēng)電EPC 和BT 預(yù)計為1GW 左右,其中BT 比例會提高,盈利水平將持續(xù)有大幅度提升,同時開始建設(shè)持有部分光伏電站,預(yù)計在500MW 左右。隨著香港上市解決資金瓶頸問題后,新能源業(yè)務(wù)未來有較大發(fā)展空間。
特高壓建設(shè)進(jìn)度加速, 2015年核準(zhǔn)建設(shè)項目數(shù)翻番。特高壓依舊是投資重點,2015年特高壓建設(shè)明顯提速。特高壓工程從2005年示范工程發(fā)展至今,取得了長足進(jìn)步。2013年,特高壓直流和交流低于預(yù)期,僅批復(fù)一條浙北-福州特高壓交流。2014年,特高壓迎來了新的發(fā)展階段,能源局提出十二條跨區(qū)送電通道,國務(wù)院認(rèn)可通過調(diào)節(jié)能源結(jié)構(gòu)來治理霧霾,特高壓治理霧霾逐步被各方接受,同年,“兩交一直”獲得批復(fù)并開工建設(shè)。2015年,截止目前特高壓上半年就核準(zhǔn)“兩交三直”,同時國網(wǎng)新疆分公司將開展兩條特高壓直流±1100kV 線路的建設(shè),是在哈鄭線路后第二條和第三條“疆電外送”特高壓直流輸電通道。特變電工秉承自身在變壓器行業(yè)的優(yōu)勢,將會在接下來的特高壓投資高峰期內(nèi)獲得可觀的收入和盈利。
盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS 分別為0.68元、0.91元和1.16元,同比增長33/34/28%,考慮到特變進(jìn)一步做大做強(qiáng)新能源業(yè)務(wù),在海外輸變電工程方面積攢的經(jīng)驗和口碑將大幅受益一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn),給予2016年24倍PE,目標(biāo)價22元,維持買入評級。
風(fēng)險因素:電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期、光伏項目實施不達(dá)預(yù)期
大連電瓷
大連電瓷:懸瓷絕緣子龍頭 特高壓彈性最大標(biāo)的
研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥,蘇廣寧 撰寫日期：2015-07-22
投資建議
我們在6月底的行業(yè)報告中,詳細(xì)分析和橫向比較了特高壓對主要設(shè)備制造商的彈性影響,綜合交直流線路,大連電瓷是彈性最大標(biāo)的。2015年特高壓已正式爆發(fā),雖然由于國網(wǎng)換屆影響了上半年施工進(jìn)度,致使公司半年報低于預(yù)期,但全年公司業(yè)績大幅增長確定,建議買入
投資邏輯
收購福建工廠擴(kuò)產(chǎn)能,為特高壓做好準(zhǔn)備:2014年3月,公司收購福建新百納61%股權(quán)。公司原有產(chǎn)能4.6萬噸,福建工廠遠(yuǎn)期產(chǎn)能2.4萬噸(2014年3500噸,2015年6000噸左右,逐步擴(kuò)張)。福建公司區(qū)位特點帶來原料和人力成本優(yōu)勢,有利于公司在中低端市場擴(kuò)大份額,并提升毛利率;
特高壓收入占比大幅提高帶來量利齊升:根據(jù)測算,公司2014年特高壓收入占比約占懸瓷產(chǎn)品的21%,而2015年將超過40%,毛利率顯著提升。而且我們預(yù)期占比提高在最近3年可持續(xù),2016年將超過50%,2017年有望超過80%,3年內(nèi)持續(xù)增長確定。
印度反傾銷塵埃落定,出口景氣度逐漸恢復(fù),一帶一路可期:公司近兩年收入少量負(fù)增長,主要原因之一來自印度對懸瓷絕緣子實行反傾銷。14年開始,公司加大印度市場復(fù)合絕緣子和厄瓜多爾、蘇丹等市場的銷售力度,出口底部已過。未來隨著特高壓“走出去”,高端產(chǎn)品出口增長可期。
直流特高壓市場份額將提升:詳細(xì)分析最近兩年特高壓中標(biāo)情況,“三交一直”中,交流絕緣子市場大連電瓷市占率接近50%;直流方面在“寧東-紹興”線中市占率36.4%。我們判斷未來在直流主導(dǎo)的特高壓建設(shè)中,大連電瓷仍將穩(wěn)定占據(jù)40%以上市場份額,交流方面隨著NGK的重新加入市占率將有所下降。
7月29日從國家電網(wǎng)公司獲悉，國家電網(wǎng)公司28日在北京召開2015年上半年電力市場交易信息發(fā)布會。今年上半年，國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)全社會用電量增速穩(wěn)中有升，國家電力市場完成交易電量同比增長0.79%，特高壓交易電量同比增長19.57%。
上半年，國家電力市場完成交易電量3161.92億千瓦時，同比增長0.79%，其中跨國跨區(qū)交易電量1451.44億千瓦時，同比增長11.09%。特高壓交易電量572.6億千瓦時，同比增長19.57%。
上半年，清潔能源跨區(qū)跨省外送124億千瓦時，同比增加19.4億千瓦時。國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域完成發(fā)電權(quán)交易電量325.35億千瓦時，同比增長10.43%，節(jié)約標(biāo)煤205.8萬噸，分別減少二氧化硫和二氧化碳3.77萬噸、534.67萬噸。
今年上半年，國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)全社會用電量21054億千瓦時，同比增長0.8%，增速穩(wěn)中有升。國網(wǎng)公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)新增裝機(jī)5108萬千瓦，其中水電449萬千瓦、火電2935萬千瓦、核電218萬千瓦、風(fēng)電737萬千瓦、太陽能發(fā)電769萬千瓦，新能源裝機(jī)保持較快增長。
中國西電
中國西電:交流大單是訂單爆發(fā)的開端
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐偉 撰寫日期：2015-06-11
事件
公司在蒙西-天津南特高壓工程中標(biāo)近16億
國家電網(wǎng)網(wǎng)站近日公布了蒙西-天津南1000 千伏特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)結(jié)果。按公司中標(biāo)數(shù)量,估算共計近16 億元,超預(yù)期。
簡評
全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯
蒙西-天津南特高壓工程中,公司中得特高壓變壓器7臺,特高壓電抗器11臺,特高壓組合電器12臺,特高壓避雷器19臺,特高壓電壓互感器19臺,實現(xiàn)對特高壓設(shè)備類型的全覆蓋。另外,還中得500kV組合電器16臺,110kV斷路器12臺,110kV隔離開關(guān)13臺,110kV電容器4組。公司全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯。近期或?qū)⑦M(jìn)行1~2條特高壓直流線路的招標(biāo),或許還有多條特高壓直流的核準(zhǔn)和招標(biāo),公司將不斷有大單入手,確保業(yè)的高速增長。
“一帶一路”戰(zhàn)略帶來新的發(fā)展機(jī)遇
公司不僅具備完整的一、二次電氣設(shè)備制造和項目總包能力,還積累了豐富的海外項目經(jīng)驗。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷推進(jìn),將乘政策支持的東風(fēng)揚帆出海,迎來海外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。
“智能制造”進(jìn)一步提升競爭力
公司和集團(tuán)有兩個項目入選工信部2015年智能制造專項項目。電力設(shè)備位列《中國制造2025》十大重點領(lǐng)域,或?qū)⒌玫襟w制機(jī)制改革、金融扶持政策、財稅政策支持、對外開放等方面的支撐和保障措施。智能制造專項將推動公司加大在研發(fā)方面的投入,提升技術(shù)水平,提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)核心競爭力。
或?qū)⑾硎車蟾母锛t利
我們認(rèn)為公司或?qū)⒈患{入國企改革的范疇,管理體系和激勵機(jī)制將得到優(yōu)化,各項費用還有很大的下降空間。 盈利預(yù)測 預(yù)計公司2015、16、17 年EPS 分別為0.27、0.45、0.60 元,PE 分別為51、31、23 倍,給予“買入”評級,目標(biāo)價25 元。
平高電氣
平高電氣:特高壓再獲大訂單 天津產(chǎn)業(yè)園即將步入收獲期
研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：賴燊生 撰寫日期：2015-06-10
結(jié)論與建議:公司今日發(fā)布公告,公司在“蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購—特高壓GIS”活動中,中標(biāo)蒙西變電站、晉西變電站1100kVGIS 共17 個間隔,中標(biāo)金額15.72 億元。同時,公司控股子公司平芝公司(公司持有平芝公司75%的股權(quán)),在蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購中中標(biāo)550KvGIS 和110kV 專用開關(guān),中標(biāo)金額為0.65 億元。兩項合計中標(biāo)16.37 億元,占公司14 年營收35.5%。
展望未來,公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一,隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化,特高壓將直接推動公司業(yè)績爆發(fā)式成長。中長期看,隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入,也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。我們預(yù)計公司2015-2016 年營收72.81、109.46 億元,YOY+65.2%、50.3%,凈利潤10.99、15.14 億元, YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,當(dāng)前股價對應(yīng)15-16 年動態(tài)PE28X、20X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價33.0 元(2016 年動態(tài)PE25X) 國網(wǎng)推進(jìn)混改,旗下企業(yè)也將受益:隨著近期電力系統(tǒng)改革力度的加大,行業(yè)整合有加速趨勢。根據(jù)公開資料消息,國網(wǎng)公司近期在內(nèi)部開始推動混合所有制方案,引入戰(zhàn)略投資者。目前已知,騰訊確定牽手國家電網(wǎng),重點在電力大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作。平高作為主要的硬件設(shè)備提供商,盡管不會直接受益于此次數(shù)據(jù)方面的合作,但我們認(rèn)為隨著混改啟動,國網(wǎng)后續(xù)會有其他重磅戰(zhàn)投進(jìn)場,公司將分享大股東的改革紅利。
特高壓建設(shè)為國策,建設(shè)步伐明顯加快:特高壓作為解決我國能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可,2015 年國網(wǎng)已開工的4 條國內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900 億元;海外項目方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18 億美元,兩項合計總投資已經(jīng)近千億元?？剂拷衲陣W(wǎng)預(yù)計的開工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計劃,預(yù)計特高壓投資將超2000 億元規(guī)模,行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點。
特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期,中期業(yè)績有支撐:公司14 年底,特高壓GIS 間隔在手訂單20 個,均將在15 年確認(rèn)收入。公司預(yù)計15H1 將核準(zhǔn)3 條交流線路(蒙西-天津南已經(jīng)落地,榆橫-濰坊、蒙西-長沙也有望陸續(xù)落地),這三條線路共招標(biāo)約110 個GIS 間隔,按公司市占率40%估計,公司預(yù)計獲取40-45 個間隔。綜合看,我們預(yù)計15 年公司特高壓GIS訂單總額將超60 個(金額50-60 億元),且都將于15-16 年確認(rèn)收入。高毛利率的特高壓產(chǎn)品對中期業(yè)績有強(qiáng)烈支撐 非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母,進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域:天津?qū)０?4 年10 月底進(jìn)入投產(chǎn)期。收入方面,15 年將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期,收入將達(dá)到10 億左右,利潤貢獻(xiàn)達(dá)1 億,2016 年一期將完全達(dá)產(chǎn),預(yù)計收入超30億元,利潤貢獻(xiàn)也將達(dá)到2-3 億元,國內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚帆起航。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2015-2016 年凈利潤10.99、15.14 億元,YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,當(dāng)前股價對應(yīng)15-16 年動態(tài)PE28X、20X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價33.0 元(2016 年動態(tài)PE25X)
許繼電氣
許繼電氣:能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚帆
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：洪榮華,谷琦彬,劉驍 撰寫日期：2015-05-06
投資要點:
首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢,新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā),我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE,得出39元目標(biāo)價,首次覆蓋給予增持評級。
系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次,其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè),具備提供整體解決方案的能力,2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速,2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期,將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯,過往業(yè)績豐富,2015年國家電網(wǎng)計劃完成30個重點城市市區(qū)和30個非重點城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造,公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一,同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn),中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求,特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù),公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。
充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時期,公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商,特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯,承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè),在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段,我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。
風(fēng)險提示:配網(wǎng)短期投資的不確定性;新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。
特變電工
特變電工:加大投資力度 新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速
研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅,沈成 撰寫日期：2015-07-14
投資要點
投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目,打造張家口風(fēng)光發(fā)電設(shè)備制造中心。特變電工控股公司特變電工新疆新能源股份有限公司為緊抓市場機(jī)遇,提升新能源公司核心競爭力,擬在河北省張家口市設(shè)立子公司,以該子公司為主體投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目進(jìn)行逆變器的研制及銷售,并獲取風(fēng)、光資源,進(jìn)行開發(fā)建設(shè),該電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園總投資20,010萬元。該項目建成后年產(chǎn)1500MW 太陽能光伏逆變器產(chǎn)品,達(dá)產(chǎn)后年營業(yè)收入37,500萬元,利潤總額2,214萬元,總投資收益率13.20%,項目全部投資回收期6.3年(所得稅后),項目預(yù)期財務(wù)效益較好。新能源公司投資建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項目,能獲得大量的風(fēng)、光資源配置,有利于新能源公司長期、健康可持續(xù)發(fā)展;新能源公司在市場中心建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園,可以提升新能源公司對客戶的服務(wù)能力,有利于新能源公司樹立品牌,增強(qiáng)企業(yè)影響力及市場競爭力。
關(guān)聯(lián)投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)坑口電站,利用優(yōu)勢發(fā)展疆電外送配套電源項目。為充分利用公司自身煤炭資源優(yōu)勢,促進(jìn)國家大型能源戰(zhàn)略的實施,為公司創(chuàng)造新的利潤增長點,天池能源(特變電工持有其85.78%的股權(quán),新疆眾和持有其14.22%的股權(quán))擬在新疆準(zhǔn)東地區(qū)五彩灣投資建設(shè)新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項目;該項目投資總額52.2億元,其中20%為資本金,80%為銀行貸款。資本金104,544萬元由特變電工及公司參股28.14%的新疆眾和向天池能源同比例增資擴(kuò)股,天池能源以該資金向其全資子公司新疆準(zhǔn)東特變能源有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股解決。該項目是準(zhǔn)東煤電基地的主力坑口火電廠之一、準(zhǔn)東至華東特高壓直流輸電工程“疆電外送”配套電源項目,為華東地區(qū)遠(yuǎn)距離輸電。按照年均發(fā)電6,000小時計算,年均營業(yè)收入14.55億元,年均利潤總額5.79億元,年均凈利潤4.34億元,具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。
輸變電成套工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長,將大幅受益于國家的一帶一路戰(zhàn)略。特變是國際業(yè)務(wù)拓展最成功的輸變電企業(yè),也是目前規(guī)模遙遙領(lǐng)先的企業(yè),得益于公司領(lǐng)先的商業(yè)模式、高超的商務(wù)能力和強(qiáng)大的執(zhí)行力。2014年輸變電成套工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收34.88億,同比增長19.31%,毛利率增加5.52%至28.09%。截止14年底,正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國際成套合同金額超過33億美元,同比增長超過10%,國際工程建設(shè)周期一般為2-3年,2015年開始進(jìn)入收入集中確認(rèn)期,預(yù)計將迎來輸變電成套工程的大幅增長。國家去年底推出一帶一路戰(zhàn)略,國家電網(wǎng)響應(yīng)提出電網(wǎng)的一帶一路,而特變電工已經(jīng)在一帶一路沿線國家耕耘了數(shù)年,已經(jīng)參與了當(dāng)?shù)剌斪冸娍偘椖?積累了很多的口碑,在國家一帶一路大戰(zhàn)略下,特變輸變電成套工程業(yè)務(wù)將迎來非常大的發(fā)展。
新能源業(yè)務(wù)擬港股上市,解決資金瓶頸后將迎來很大發(fā)展空間。公司董事會會議通過了子公司新特能源股份有限公司增資擴(kuò)股的議案,本次增資價格為6.84元/股,增資完成后,特變電工持股比例為71.65%,仍為新特能源控股股東。14億元資金中6億元用于補充項目建設(shè)資本金,8億元由新特能源向其控股子公司新能源公司增資,用于光伏電站、風(fēng)電場建設(shè)及運營,擴(kuò)大新能源公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模。為做強(qiáng)做大公司新能源產(chǎn)業(yè),公司控股子公司新特能源擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行上市。分業(yè)務(wù)來看,多晶硅去年產(chǎn)量1.7萬多噸,盈利超過4億,僅次于保利協(xié)鑫,今年預(yù)計2萬噸,價格今年以來有所下降至17-18美元/公斤,成本也在持續(xù)下降,預(yù)計整體多晶硅盈利保持平穩(wěn);光伏和風(fēng)電EPC 和BT 預(yù)計為1GW 左右,其中BT 比例會提高,盈利水平將持續(xù)有大幅度提升,同時開始建設(shè)持有部分光伏電站,預(yù)計在500MW 左右。隨著香港上市解決資金瓶頸問題后,新能源業(yè)務(wù)未來有較大發(fā)展空間。
特高壓建設(shè)進(jìn)度加速, 2015年核準(zhǔn)建設(shè)項目數(shù)翻番。特高壓依舊是投資重點,2015年特高壓建設(shè)明顯提速。特高壓工程從2005年示范工程發(fā)展至今,取得了長足進(jìn)步。2013年,特高壓直流和交流低于預(yù)期,僅批復(fù)一條浙北-福州特高壓交流。2014年,特高壓迎來了新的發(fā)展階段,能源局提出十二條跨區(qū)送電通道,國務(wù)院認(rèn)可通過調(diào)節(jié)能源結(jié)構(gòu)來治理霧霾,特高壓治理霧霾逐步被各方接受,同年,“兩交一直”獲得批復(fù)并開工建設(shè)。2015年,截止目前特高壓上半年就核準(zhǔn)“兩交三直”,同時國網(wǎng)新疆分公司將開展兩條特高壓直流±1100kV 線路的建設(shè),是在哈鄭線路后第二條和第三條“疆電外送”特高壓直流輸電通道。特變電工秉承自身在變壓器行業(yè)的優(yōu)勢,將會在接下來的特高壓投資高峰期內(nèi)獲得可觀的收入和盈利。
盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS 分別為0.68元、0.91元和1.16元,同比增長33/34/28%,考慮到特變進(jìn)一步做大做強(qiáng)新能源業(yè)務(wù),在海外輸變電工程方面積攢的經(jīng)驗和口碑將大幅受益一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn),給予2016年24倍PE,目標(biāo)價22元,維持買入評級。
風(fēng)險因素:電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期、光伏項目實施不達(dá)預(yù)期
大連電瓷
大連電瓷:懸瓷絕緣子龍頭 特高壓彈性最大標(biāo)的
研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥,蘇廣寧 撰寫日期：2015-07-22
投資建議
我們在6月底的行業(yè)報告中,詳細(xì)分析和橫向比較了特高壓對主要設(shè)備制造商的彈性影響,綜合交直流線路,大連電瓷是彈性最大標(biāo)的。2015年特高壓已正式爆發(fā),雖然由于國網(wǎng)換屆影響了上半年施工進(jìn)度,致使公司半年報低于預(yù)期,但全年公司業(yè)績大幅增長確定,建議買入
投資邏輯
收購福建工廠擴(kuò)產(chǎn)能,為特高壓做好準(zhǔn)備:2014年3月,公司收購福建新百納61%股權(quán)。公司原有產(chǎn)能4.6萬噸,福建工廠遠(yuǎn)期產(chǎn)能2.4萬噸(2014年3500噸,2015年6000噸左右,逐步擴(kuò)張)。福建公司區(qū)位特點帶來原料和人力成本優(yōu)勢,有利于公司在中低端市場擴(kuò)大份額,并提升毛利率;
特高壓收入占比大幅提高帶來量利齊升:根據(jù)測算,公司2014年特高壓收入占比約占懸瓷產(chǎn)品的21%,而2015年將超過40%,毛利率顯著提升。而且我們預(yù)期占比提高在最近3年可持續(xù),2016年將超過50%,2017年有望超過80%,3年內(nèi)持續(xù)增長確定。
印度反傾銷塵埃落定,出口景氣度逐漸恢復(fù),一帶一路可期:公司近兩年收入少量負(fù)增長,主要原因之一來自印度對懸瓷絕緣子實行反傾銷。14年開始,公司加大印度市場復(fù)合絕緣子和厄瓜多爾、蘇丹等市場的銷售力度,出口底部已過。未來隨著特高壓“走出去”,高端產(chǎn)品出口增長可期。
直流特高壓市場份額將提升:詳細(xì)分析最近兩年特高壓中標(biāo)情況,“三交一直”中,交流絕緣子市場大連電瓷市占率接近50%;直流方面在“寧東-紹興”線中市占率36.4%。我們判斷未來在直流主導(dǎo)的特高壓建設(shè)中,大連電瓷仍將穩(wěn)定占據(jù)40%以上市場份額,交流方面隨著NGK的重新加入市占率將有所下降。
