去年公司業(yè)績(jī)大幅下滑,主要原因在于:(1)智能變配電系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入下降;(2)2014年確認(rèn)1項(xiàng)柔性直流項(xiàng)目和1項(xiàng)特高壓直流項(xiàng)目,2015年確認(rèn)1項(xiàng)特高壓直流項(xiàng)目,因而直流輸電系統(tǒng)業(yè)績(jī)有所降低;(3)子公司許繼電源智能電源及應(yīng)用系統(tǒng)受行業(yè)影響有所降低。

我們判斷公司今年業(yè)績(jī)將有顯著提升。原因在于:(1)十三五期間投入配網(wǎng)升級(jí)改造1.7萬(wàn)億,對(duì)配網(wǎng)一次、二次系統(tǒng)需求增加。我們認(rèn)為大部分工作將在2019年前完成,今年配網(wǎng)行業(yè)投資較去年有30%以上增幅。公司中壓智能供電設(shè)備和配網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先,將顯著受益。(2)公司2015年中標(biāo)晉北-江蘇、錫盟-泰州兩項(xiàng)工程中8個(gè)換流閥和5套直流控制保護(hù)設(shè)備,將在2016年確認(rèn)收入,將大幅增加業(yè)績(jī)。(3)操作電源等設(shè)備去年降幅較大,今年將有所收窄或企穩(wěn),而電動(dòng)汽車充換電站和充電樁設(shè)備預(yù)計(jì)至少40%以上增長(zhǎng),子公司許繼電源業(yè)績(jī)將恢復(fù)穩(wěn)定或有小幅提升。(4)智能電表中標(biāo)量預(yù)計(jì)仍會(huì)微幅下降,但對(duì)整體業(yè)績(jī)影響可忽略不計(jì)。

保守預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.95、1.20、1.30元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為14.61、11.63、10.71。智能配變電系統(tǒng)迎來(lái)機(jī)遇、特高壓直流收入確認(rèn)為今年業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)點(diǎn);電動(dòng)汽車充換電站和充電設(shè)備保證許繼電源業(yè)績(jī)穩(wěn)定。給予增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)19元。