分析與判斷
訂單執(zhí)行慢導(dǎo)致業(yè)績同比持平，不改配網(wǎng)設(shè)備需求增長預(yù)期
2016年上半年，公司在國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的集中招投標(biāo)項目中的中標(biāo)率依然保持行業(yè)領(lǐng)先水平，訂單較為充足；但是由于中標(biāo)項目總體執(zhí)行進度偏慢，導(dǎo)致實際業(yè)績較去年同期相比沒有明顯增長。2016年初，國務(wù)院新一輪農(nóng)配網(wǎng)改造計劃擬投資7000億，我們估算其中配網(wǎng)一次設(shè)備投資在2000億左右，電網(wǎng)公司人事調(diào)整后有望加快電網(wǎng)建設(shè)，訂單執(zhí)行將得到加速。全年公司環(huán)網(wǎng)柜、配變、柱上開關(guān)等主營產(chǎn)品營收有望保持增長。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)配套逐漸完善，變壓器及箱式變電站業(yè)務(wù)毛利率提高

公司變壓器業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利較高的非晶變壓器和干式變壓器占比由去年同期的54.43%提高到86.05%，從而導(dǎo)致變壓器業(yè)務(wù)毛利率增加11.81%。產(chǎn)業(yè)配套逐步完善，箱式變電站中的主要材料變壓器自產(chǎn)比重提高，降低了材料成本，毛利率較高的國網(wǎng)市場占比由74.66%提高到88.04%，使得箱式變電站業(yè)務(wù)毛利率提高。

重視新產(chǎn)品研發(fā)，志在新市場開拓

公司研發(fā)投入2453萬元，新立項研發(fā)項目8項，順延研發(fā)項目10項，申請專利11項，其中發(fā)明專利4項，堅持適度前瞻性的技術(shù)研究和產(chǎn)品研發(fā)，使公司在相關(guān)研究領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司將逐步橫向開拓除電網(wǎng)市場以外的用戶市場及海外市場，縱向打通從設(shè)計咨詢、工程總包、設(shè)備制造、運維服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，逐步由設(shè)備提供商向綜合服務(wù)商發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議：

預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.37、0.45和0.54元，對應(yīng)PE為60X、50X和42X，看好公司橫向市場開拓及縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸的成長空間，維持"強烈推薦"評級。

風(fēng)險提示：
農(nóng)配網(wǎng)投資不達預(yù)期；新市場開拓不達預(yù)期。