由于東電“B轉A”所具有的表率作用，在下一步有關B股公司在進行“B轉A”時，自然會參照東電“B轉A”來執(zhí)行，將會有更多B股投資者的利益受到損害。

據(jù)東電B公司8月30日公告稱，經證監(jiān)會并購重組委8月29日召開的2013年第22次并購重組委工作會議審核，浙江浙能電力股份有限公司換股吸收合并公司事宜已獲無條件通過。這是一個讓東電B的小股東們倍感失望的結果，它意味著東電B小股東的維權基本上宣告失敗。

自從去年8月中集集團率先公布了“B股轉H股”方案、并最終以介紹上市的方式在香港聯(lián)交所掛牌交易以來，隨后有多家公司就解決B股公司的去向問題提出了各自的方案。其中，東電B選擇的是“B轉A”方案，這既是B股公司中第一家選擇“B轉A”的公司，也是到目前為止惟一的一家選擇“B轉A”公司。

應該說，東電B選擇“B轉A”方案是有其積極意義的。一是解決了東電B本身的去向問題；二是解決了東電B的大股東浙能電力的整體上市問題；三是為眾多B股公司選擇回歸A股起探路作用。畢竟在目前的B股公司中，絕大多數(shù)公司最終還是會選擇“B轉A”。

但東電B的“B轉A”方案存在明顯問題，即明顯損害了東電B公眾股東的利益。一是該方案提供的現(xiàn)金選擇權價格為0.580美元/股，這一價格甚至比東電B每股對應的凈資產4.90元要低得多。二是東電B的換股價格為0.779美元/股，也即每股4.9元人民幣，這其實就是東電B的每股凈資產值，考慮到隨后的A股上市，這樣的換股價格明顯偏低。三是換股比例問題。浙能電力最終確定的發(fā)行價為5.53元，由此“生成”的換股比例為0.886，即每股東電B可換得0.886股浙能電力A股股票。但這一比例對于東電B的公眾股東明顯不公。

一個明顯的事實是，去年末東電B的每股凈資產4.90元高于浙能電力的3.46元，按此計算，東電B換浙能電力A的比例至少應為1：1.40。雖然浙能電力整體上市后，上市公司的質量將得以提高，但浙能電力上市后的總股本將由東電B的20.1億股提高到91.05億股，這將使公司的股性變得呆滯起來。實際上就A股市場來說，股本偏小的股票市場價格相對更高?？梢钥隙ǖ卣f，如果不是浙能電力整體上市，東電“B轉A”后的股票價格肯定高于浙能電力A股上市后的價格。

正是基于東電“B轉A”方案存在對公眾投資者利益損害的問題，所以該方案于今年2月21日正式出臺后一直遭到小股東們的反對。

但證監(jiān)會最終還是放行了東電“B轉A”方案，這一決定在很大程度上是欠妥的。因為此舉意味著證監(jiān)會對東電“B轉A”方案的認同，如此一來，證監(jiān)會近期高調強調的保護中小投資者合法權益再次成為空談。不僅如此，由于東電“B轉A”所具有的表率作用，在下一步有關B股公司在進行“B轉A”時，自然會參照東電“B轉A”來執(zhí)行，將會有更多B股投資者的利益受到損害。東電“B轉A”為B股公司“B轉A”開了一個壞頭。

　　皮海洲(財經評論人)