投資要點(diǎn)：印度人均用電量長(zhǎng)期低于世界平均水平。2012 年印度人均用電量883 千瓦時(shí)，2016 年印度人均用電量1075 千瓦時(shí)，僅為世界平均水平的1/3。印度的用電人口在總?cè)丝谥械谋壤秊?8.7%，同樣低于84.6%的世界平均水平。印度擁有全世界18%人口，但是僅消耗全球6%的一次能源。印度每年的電力缺口在12%-14%。由于長(zhǎng)期存在電力缺口，每個(gè)邦的電力資源都是按照配額來(lái)分配。與之形成鮮明對(duì)比的是，印度GDP 正處于快速增長(zhǎng)期，2015 年印度GDP總規(guī)模為2.09 萬(wàn)億美元，2000-2015 年印度GDP平均增長(zhǎng)率為6.99%。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在人均GDP 水平提升之后，以空調(diào)、冰箱、汽車為代表的現(xiàn)代消費(fèi)品將會(huì)出現(xiàn)銷售量的大幅增加，而這也會(huì)進(jìn)一步提升人均用電量。

政府高度重視缺電問(wèn)題，電力市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇凸顯。印度作為全球第三大電力生產(chǎn)國(guó)和第四大電力消費(fèi)國(guó)，政府高度重視缺電問(wèn)題。印度總統(tǒng)莫迪在2014 年競(jìng)選期間承諾為所有印度居民提供穩(wěn)定的電力供應(yīng)。根據(jù)國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)，2013-2040 年印度市場(chǎng)的電力總需求有望從897 太千瓦時(shí)增加到3288 太千瓦時(shí)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.9%；2013 年印度國(guó)內(nèi)的總發(fā)電量為1193 太千瓦時(shí)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間巨大。2000-2013 年，印度年均電力投資額約320 億美元，預(yù)計(jì)2014-2035 年累計(jì)電力投資額將達(dá)1.56 萬(wàn)億美元。

發(fā)電側(cè)：電量短缺問(wèn)題逐步得到改善，火電貢獻(xiàn)超過(guò)八成。根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，印度GDP 增長(zhǎng)率在7%以上的同時(shí)，電力增長(zhǎng)率要保持在10%以上。2012-2017 年，印度裝機(jī)容量逐年增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率10.34%；但發(fā)電量年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為6.03%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于裝機(jī)容量增速，可見(jiàn)電力行業(yè)的管理能力有待提升。近年來(lái)，印度電網(wǎng)負(fù)荷始終高于總電力裝機(jī)，但缺口在不斷下降，電量短缺問(wèn)題逐步得到改善。目前火電發(fā)電量在總發(fā)電量中占比超過(guò)八成，但新批煤電項(xiàng)目受限，且部分燃煤依賴進(jìn)口，因此比例上有望下降。此外，可再生能源發(fā)展迅速，光伏發(fā)電是最大亮點(diǎn)，2012-2017 年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)67%。

輸配電側(cè)：電力設(shè)施建設(shè)落后，電力調(diào)度體系松散。印度的電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，電力設(shè)備和電力線路老化嚴(yán)重，且偷電現(xiàn)象普遍。印度在輸配電環(huán)節(jié)的損耗率高達(dá)22.7%，部分地區(qū)的輸配電損耗率甚至超過(guò)50%，印度電力公司不堪重負(fù)。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)報(bào)告，未來(lái)10 年，印度預(yù)計(jì)投資449 億美元（約合人民幣3098.1 億元）用于智能計(jì)量、配電自動(dòng)化、電池儲(chǔ)能及其他智能電網(wǎng)市場(chǎng)領(lǐng)域。同時(shí)，受限聯(lián)邦制帶來(lái)的約束，國(guó)網(wǎng)公司與邦電力公司無(wú)管理關(guān)系，導(dǎo)致印度的國(guó)網(wǎng)調(diào)度中心只有建議權(quán)沒(méi)有調(diào)度權(quán)，在處理應(yīng)急問(wèn)題上缺少手段，導(dǎo)致歷史上大停電事故的發(fā)生。

投資建議：由于印度本土電力設(shè)備行業(yè)水平較為落后，外資公司如西門子等在多個(gè)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，且印度政府也通過(guò)進(jìn)口稅費(fèi)的調(diào)整來(lái)保護(hù)弱小的本土企業(yè)。印度快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的電力缺口是現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)如果能在金融機(jī)構(gòu)的扶持下，通過(guò)本土化設(shè)廠等方式，把握這一歷史機(jī)遇，將有望充分發(fā)揮中國(guó)電力設(shè)備制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為“一帶一路”是長(zhǎng)期國(guó)策，在“十三五”期間一批有實(shí)力的裝備制造企業(yè)將會(huì)在金融機(jī)構(gòu)扶持下加速走出去，在電力設(shè)備同行業(yè)公司中特變電工的海外項(xiàng)目訂單規(guī)模最大、建成和在建工程最多，重點(diǎn)推薦特變電工。我們同時(shí)積極關(guān)注平高電氣、許繼電氣、中國(guó)西電、海興電力、思源電氣、中能電氣、科達(dá)潔能等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張動(dòng)態(tài)。