臥龍電氣(10.25, -0.29, -2.75%)的短期借款、長期借款分別由2012年末的6.33億、2500萬增至2013年末的15.62億、7.08億。
理財周報記者 吳旭光/北京報道
1月13日，停牌一個多月的臥龍電氣（600580.SH）發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過20億元，全部用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。同日，臥龍電氣公告擬以17.1億元收購南陽防爆60%的股權(quán)。
復(fù)牌當(dāng)日，臥龍電氣股價上漲2.39%，收盤于10.73元。截至到1月16日，股價收于10.54元，較停牌前微漲0.57%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2002年上市以來，臥龍電氣已經(jīng)通過首發(fā)、定增、債券等方式融資近43億元。此外，2011年至今，臥龍電氣共發(fā)起了5起并購，合計耗資27.22億元。
然而急速擴(kuò)張的背后，是臥龍電氣短期借款暴增的現(xiàn)實(shí)。
定增20億“補(bǔ)血”
1月13日，臥龍電氣公布定增預(yù)案，擬向9名特定投資者定向發(fā)行數(shù)量不超過2.21億股，發(fā)行價為9.03元/股，募集資金總額為不超過20億元，將用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。
9名發(fā)行對象分別為控股股東臥龍控股、光大保德信、安徽投資、安徽鐵路、溫州隆涵、杭州百賽、實(shí)際控制人陳建成、臥龍控股的監(jiān)事陳永苗、臥龍控股王建喬。
事實(shí)上，自2002年上市以來，這已經(jīng)是臥龍電氣第7次向資本市場伸出融資之手臥龍電氣，融資頻率可見一斑。在這期間，臥龍電氣通過首發(fā)、定增、債券等方式融資近43億元。
然而頻繁融資的背后，是臥龍電氣募投項(xiàng)目預(yù)期收益未達(dá)預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。2014年半年報顯示，臥龍電氣2010年度定增的9.7億元投資的3個項(xiàng)目中2個收益負(fù)增長。
其中，投資5.24億元建設(shè)的“高壓超高壓變壓器項(xiàng)目”，產(chǎn)生收益為-442.45萬元。同樣為負(fù)增長的還有“大容量鋰離子項(xiàng)目“，項(xiàng)目收益為-91.89萬元。加上效益相對好一些的“高效節(jié)能中小型交流電機(jī)技術(shù)改造”項(xiàng)目，三個項(xiàng)目累計實(shí)現(xiàn)收益僅有1526.32萬元。
“雖然項(xiàng)目都投產(chǎn)了，但是這種收益跟當(dāng)初公司融資時的描述前景差距太大了。”有機(jī)構(gòu)投資者不禁感慨。
對于項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期收益的原因，臥龍電氣在2014年半年報中言簡意賅，“一方面是因?yàn)樾袠I(yè)準(zhǔn)入要求導(dǎo)致投產(chǎn)滯后。另一方面，是因?yàn)閲艺咄茝V未符合預(yù)期。”
“他們沒做出來業(yè)績也是正常的，因?yàn)樵诋a(chǎn)能過剩背景下投資產(chǎn)能過剩領(lǐng)域無疑是以卵擊石。”華東一位長期跟蹤臥龍電氣的分析師楊一帆對理財周報記者表示，事實(shí)上，臥龍電氣是做電機(jī)起家的，但公司在跨界變壓器領(lǐng)域并不具備優(yōu)勢，因?yàn)樵谔馗邏鹤儔浩黝I(lǐng)域國內(nèi)有太多的實(shí)力雄厚的公司，比如特變電工(12.89, -0.31, -2.35%)（600089.SH）、中國西電(7.23, -0.34, -4.49%)（601179.SH）規(guī)模數(shù)百億的公司牢牢占據(jù)著這個市場，而臥龍電氣的市場份額僅為1%左右。
同樣，在蓄電池板塊，臥龍電氣也算是“雞肋”，同樣不具備競爭優(yōu)勢。“從2013年和2014年定期報告中可看到，公司有意弱化該板塊對公司業(yè)績的公司，談的更多的是在管理方面帶來哪些貢獻(xiàn)。”楊一帆補(bǔ)充。
17億收購南陽防爆
一邊募集資金償還貸款，一邊大筆收購，臥龍電氣為哪般？
在發(fā)布定增預(yù)案的同時，臥龍電氣還公告已與深圳市平安創(chuàng)新資本投資公司、南陽防爆投資公司等12家公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬以17.1億元收購其合計所持有的南陽防爆集團(tuán)股份有限公司（簡稱“南陽防爆”）60%的股權(quán)，借此在防爆電機(jī)的專業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略布局，對公司現(xiàn)有電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)有效補(bǔ)充。
資料顯示，南陽防爆是中國最大的防爆電機(jī)科研生產(chǎn)基地、國家機(jī)電產(chǎn)品出口基地，連續(xù)四年評選為河南省百強(qiáng)企業(yè)。據(jù)河南省政府門戶網(wǎng)站顯示，早在2009年，南陽防爆集團(tuán)有過擇機(jī)上市想法。
但為何放棄單獨(dú)IPO而選擇并購重組曲線上市？對此，記者試圖電話聯(lián)系公司證券部，但公司電話一直處于無人接聽狀態(tài)。據(jù)楊一帆推測，“南陽防爆之所以沒有單獨(dú)上市，很大的原因是近三年公司業(yè)績出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致單獨(dú)IPO上市進(jìn)程不確定，進(jìn)而選擇并購重組方式達(dá)到上市目的。”
此外值得注意的是，在擬出售南陽防爆股權(quán)的12家公司中，有5家為PE機(jī)構(gòu)，可謂退出意愿強(qiáng)烈。“這幾家PE公司大多是在2010年左右進(jìn)入南陽防爆的，距今已有3、4年的時間，如果此時再排隊(duì)IPO等上2、3年，對于PE來說時間成本太高，所以他們急著退出。”楊一帆表示。
事實(shí)上，臥龍電氣此次收購南陽防爆60%股權(quán)，只是公司近年來大舉對外擴(kuò)張的一個縮影。據(jù)統(tǒng)計，2011年以來，臥龍電氣合計耗資27.22億元收購煙臺市東源變壓器公司、奧地利ATB驅(qū)動技術(shù)股份公司、江蘇清江電機(jī)制造公司、章丘海爾電機(jī)公司、意大利SIR股份公司等5家公司股權(quán)。
然而，頻頻并購之后，臥龍電氣的資金鏈也變得十分緊張。截至2014年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.79%，而所屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為31.13%。同時，臥龍電氣的短期借款、長期借款也增長加速，分別由2012年末的6.33億元、2500萬元增至2013年末的15.62億元、7.08億元。
若此次定增順利完成，臥龍電氣的資產(chǎn)負(fù)債率將降至46.79%。
“臥龍系”熱衷并購
談到臥龍電氣，顯然繞不開臥龍集團(tuán)董事長陳建成。他還有一家A股上市公司——臥龍地產(chǎn)(6.53, -0.26, -3.83%)（600173.SH）。
2002年6月，臥龍電氣在上交所[微博]上市，陳建成邁出進(jìn)軍資本市場的關(guān)鍵一步，而在這之后，陳建成帶領(lǐng)他的臥龍集團(tuán)非但沒有停止資本運(yùn)作的步伐，反而越走越遠(yuǎn)。
2007年7月，臥龍集團(tuán)旗下的浙江臥龍置業(yè)集團(tuán)有限公司，重大資產(chǎn)置換、向特定對象發(fā)行股票購買資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股改四者同步的方式完成資產(chǎn)重組，成功借殼ST丹江。
梳理發(fā)現(xiàn)，臥龍地產(chǎn)也熱衷并購。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2007年至2012年之間，臥龍地產(chǎn)先后收購上虞金地置業(yè)、耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司、五洲實(shí)業(yè)等8家公司股權(quán)，合計耗資約13.98億元。
不過，臥龍地產(chǎn)業(yè)績自2011年開始出現(xiàn)持續(xù)下滑。2011年-2013年，臥龍地產(chǎn)凈利潤同比分別下滑47.81%、47.36%、11.91%，凈利潤規(guī)模從2010年2.7億元減至2014年三季末的7036.44萬元。
2015年1月16日，臥龍地產(chǎn)公告稱預(yù)計2014年度凈利潤同比將增加318.95%，即實(shí)現(xiàn)凈利潤2.74億元左右，主要原因是因?yàn)槲錆h市土地整理儲備中心園林建設(shè)分中心收儲其全資子公司耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司土地面積125173.13平方米的國有土地使用權(quán)給予的土地補(bǔ)償款，稅后凈額約5.48億元。
耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司系臥龍地產(chǎn)曾于2009年和2010年耗資7.53億元收購而來。
理財周報記者 吳旭光/北京報道
1月13日，停牌一個多月的臥龍電氣（600580.SH）發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過20億元，全部用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。同日，臥龍電氣公告擬以17.1億元收購南陽防爆60%的股權(quán)。
復(fù)牌當(dāng)日，臥龍電氣股價上漲2.39%，收盤于10.73元。截至到1月16日，股價收于10.54元，較停牌前微漲0.57%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2002年上市以來，臥龍電氣已經(jīng)通過首發(fā)、定增、債券等方式融資近43億元。此外，2011年至今，臥龍電氣共發(fā)起了5起并購，合計耗資27.22億元。
然而急速擴(kuò)張的背后，是臥龍電氣短期借款暴增的現(xiàn)實(shí)。
定增20億“補(bǔ)血”
1月13日，臥龍電氣公布定增預(yù)案，擬向9名特定投資者定向發(fā)行數(shù)量不超過2.21億股，發(fā)行價為9.03元/股，募集資金總額為不超過20億元，將用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。
9名發(fā)行對象分別為控股股東臥龍控股、光大保德信、安徽投資、安徽鐵路、溫州隆涵、杭州百賽、實(shí)際控制人陳建成、臥龍控股的監(jiān)事陳永苗、臥龍控股王建喬。
事實(shí)上，自2002年上市以來，這已經(jīng)是臥龍電氣第7次向資本市場伸出融資之手臥龍電氣，融資頻率可見一斑。在這期間，臥龍電氣通過首發(fā)、定增、債券等方式融資近43億元。
然而頻繁融資的背后，是臥龍電氣募投項(xiàng)目預(yù)期收益未達(dá)預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。2014年半年報顯示，臥龍電氣2010年度定增的9.7億元投資的3個項(xiàng)目中2個收益負(fù)增長。
其中，投資5.24億元建設(shè)的“高壓超高壓變壓器項(xiàng)目”，產(chǎn)生收益為-442.45萬元。同樣為負(fù)增長的還有“大容量鋰離子項(xiàng)目“，項(xiàng)目收益為-91.89萬元。加上效益相對好一些的“高效節(jié)能中小型交流電機(jī)技術(shù)改造”項(xiàng)目，三個項(xiàng)目累計實(shí)現(xiàn)收益僅有1526.32萬元。
“雖然項(xiàng)目都投產(chǎn)了，但是這種收益跟當(dāng)初公司融資時的描述前景差距太大了。”有機(jī)構(gòu)投資者不禁感慨。
對于項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期收益的原因，臥龍電氣在2014年半年報中言簡意賅，“一方面是因?yàn)樾袠I(yè)準(zhǔn)入要求導(dǎo)致投產(chǎn)滯后。另一方面，是因?yàn)閲艺咄茝V未符合預(yù)期。”
“他們沒做出來業(yè)績也是正常的，因?yàn)樵诋a(chǎn)能過剩背景下投資產(chǎn)能過剩領(lǐng)域無疑是以卵擊石。”華東一位長期跟蹤臥龍電氣的分析師楊一帆對理財周報記者表示，事實(shí)上，臥龍電氣是做電機(jī)起家的，但公司在跨界變壓器領(lǐng)域并不具備優(yōu)勢，因?yàn)樵谔馗邏鹤儔浩黝I(lǐng)域國內(nèi)有太多的實(shí)力雄厚的公司，比如特變電工(12.89, -0.31, -2.35%)（600089.SH）、中國西電(7.23, -0.34, -4.49%)（601179.SH）規(guī)模數(shù)百億的公司牢牢占據(jù)著這個市場，而臥龍電氣的市場份額僅為1%左右。
同樣，在蓄電池板塊，臥龍電氣也算是“雞肋”，同樣不具備競爭優(yōu)勢。“從2013年和2014年定期報告中可看到，公司有意弱化該板塊對公司業(yè)績的公司，談的更多的是在管理方面帶來哪些貢獻(xiàn)。”楊一帆補(bǔ)充。
17億收購南陽防爆
一邊募集資金償還貸款，一邊大筆收購，臥龍電氣為哪般？
在發(fā)布定增預(yù)案的同時，臥龍電氣還公告已與深圳市平安創(chuàng)新資本投資公司、南陽防爆投資公司等12家公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬以17.1億元收購其合計所持有的南陽防爆集團(tuán)股份有限公司（簡稱“南陽防爆”）60%的股權(quán)，借此在防爆電機(jī)的專業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略布局，對公司現(xiàn)有電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)有效補(bǔ)充。
資料顯示，南陽防爆是中國最大的防爆電機(jī)科研生產(chǎn)基地、國家機(jī)電產(chǎn)品出口基地，連續(xù)四年評選為河南省百強(qiáng)企業(yè)。據(jù)河南省政府門戶網(wǎng)站顯示，早在2009年，南陽防爆集團(tuán)有過擇機(jī)上市想法。
但為何放棄單獨(dú)IPO而選擇并購重組曲線上市？對此，記者試圖電話聯(lián)系公司證券部，但公司電話一直處于無人接聽狀態(tài)。據(jù)楊一帆推測，“南陽防爆之所以沒有單獨(dú)上市，很大的原因是近三年公司業(yè)績出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致單獨(dú)IPO上市進(jìn)程不確定，進(jìn)而選擇并購重組方式達(dá)到上市目的。”
此外值得注意的是，在擬出售南陽防爆股權(quán)的12家公司中，有5家為PE機(jī)構(gòu)，可謂退出意愿強(qiáng)烈。“這幾家PE公司大多是在2010年左右進(jìn)入南陽防爆的，距今已有3、4年的時間，如果此時再排隊(duì)IPO等上2、3年，對于PE來說時間成本太高，所以他們急著退出。”楊一帆表示。
事實(shí)上，臥龍電氣此次收購南陽防爆60%股權(quán)，只是公司近年來大舉對外擴(kuò)張的一個縮影。據(jù)統(tǒng)計，2011年以來，臥龍電氣合計耗資27.22億元收購煙臺市東源變壓器公司、奧地利ATB驅(qū)動技術(shù)股份公司、江蘇清江電機(jī)制造公司、章丘海爾電機(jī)公司、意大利SIR股份公司等5家公司股權(quán)。
然而，頻頻并購之后，臥龍電氣的資金鏈也變得十分緊張。截至2014年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.79%，而所屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為31.13%。同時，臥龍電氣的短期借款、長期借款也增長加速，分別由2012年末的6.33億元、2500萬元增至2013年末的15.62億元、7.08億元。
若此次定增順利完成，臥龍電氣的資產(chǎn)負(fù)債率將降至46.79%。
“臥龍系”熱衷并購
談到臥龍電氣，顯然繞不開臥龍集團(tuán)董事長陳建成。他還有一家A股上市公司——臥龍地產(chǎn)(6.53, -0.26, -3.83%)（600173.SH）。
2002年6月，臥龍電氣在上交所[微博]上市，陳建成邁出進(jìn)軍資本市場的關(guān)鍵一步，而在這之后，陳建成帶領(lǐng)他的臥龍集團(tuán)非但沒有停止資本運(yùn)作的步伐，反而越走越遠(yuǎn)。
2007年7月，臥龍集團(tuán)旗下的浙江臥龍置業(yè)集團(tuán)有限公司，重大資產(chǎn)置換、向特定對象發(fā)行股票購買資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股改四者同步的方式完成資產(chǎn)重組，成功借殼ST丹江。
梳理發(fā)現(xiàn)，臥龍地產(chǎn)也熱衷并購。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2007年至2012年之間，臥龍地產(chǎn)先后收購上虞金地置業(yè)、耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司、五洲實(shí)業(yè)等8家公司股權(quán)，合計耗資約13.98億元。
不過，臥龍地產(chǎn)業(yè)績自2011年開始出現(xiàn)持續(xù)下滑。2011年-2013年，臥龍地產(chǎn)凈利潤同比分別下滑47.81%、47.36%、11.91%，凈利潤規(guī)模從2010年2.7億元減至2014年三季末的7036.44萬元。
2015年1月16日，臥龍地產(chǎn)公告稱預(yù)計2014年度凈利潤同比將增加318.95%，即實(shí)現(xiàn)凈利潤2.74億元左右，主要原因是因?yàn)槲錆h市土地整理儲備中心園林建設(shè)分中心收儲其全資子公司耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司土地面積125173.13平方米的國有土地使用權(quán)給予的土地補(bǔ)償款，稅后凈額約5.48億元。
耀江神馬實(shí)業(yè)（武漢）公司系臥龍地產(chǎn)曾于2009年和2010年耗資7.53億元收購而來。
