投資要點(diǎn)：中國(guó)西電2014 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.3 億元，同比增長(zhǎng)10.4%，歸屬母公司凈利潤(rùn)6.45 億元，同比增長(zhǎng)231.9%，每股收益0.13 元。

收入增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，毛利率逐季提升。第三季度收入增長(zhǎng)11.1%，略高于中報(bào)10%的收入增長(zhǎng);隨著特高壓產(chǎn)品交貨增加及公司成本控制能力加強(qiáng)，今年以來(lái)毛利率逐季提升，前三個(gè)季度毛利率分別為21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)1-9 月毛利率提高3.03 個(gè)百分點(diǎn)。

銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，西電財(cái)司利息收入增加進(jìn)一步提升凈利率。

前三季度銷售費(fèi)用率同比下降0.97 個(gè)百分點(diǎn)，此外通過(guò)有效的盈余資金管理使財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的1851 萬(wàn)元變?yōu)?4012 萬(wàn)元，盡管管理費(fèi)用上升較多，但三項(xiàng)費(fèi)率依然下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)，此外西電財(cái)司利息收入和投資收益分別增長(zhǎng)84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03 個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，凈利率進(jìn)一步提高4.29 個(gè)百分點(diǎn)。

特高壓進(jìn)入建設(shè)高峰，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)公司全年特高壓交貨將在50 億元左右。另外，根據(jù)我們測(cè)算，單條特高壓交、直流線路將分別為公司帶來(lái)17 億元、15 億元左右的訂單，今年特高壓審批獲重大突破后，15 樂(lè)觀估計(jì)會(huì)有“三交四直”線路獲批，將為公司帶來(lái)110 億元左右的訂單，繼續(xù)推動(dòng)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。