公司2024年三季度業(yè)績超市場預期。公司2024年前三季度實現(xiàn)營收152.5億元，同比增長6.21%，其中2024Q3實現(xiàn)營收49.03億元，同比增長3.74%，環(huán)比小幅下降12.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比增加45.33%，其中2024Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增加199.96%，環(huán)比增加34.2%。公司綜合毛利率達到20.48%，同比增加7.73pct，其中2024Q3毛利率達到23.74%，同比增加6.51pct，主要原因是報告期內(nèi)，公司高附加值產(chǎn)品交付同比增加，三季度業(yè)績超市場預期。
期間費用率保持穩(wěn)定。公司期間費用率為13.37%，其中銷售費用率為3.52%，同比增加0.17pct，主要原因是公司加大市場開拓力度；管理費用率為6.31%，同比增加0.57pct；財務費用率為-0.39%，降低0.58pct，公司期間費用率保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入強度高，研發(fā)費用增長33.77%。公司在特高壓輸配電設備制造領域形成了深厚的歷史積淀，構(gòu)建了雄厚的技術(shù)基礎，報告期內(nèi)，公司正在大力研發(fā)各類換流閥、GIS、斷路器等產(chǎn)品，前三季度研發(fā)費用增速達33.77%，遠超營收增速，研發(fā)費用率達3.85%，同比增加0.69pct。
特高壓及輸變電設備招標維持高景氣度。截至2024年11月，特高壓及輸變電均完成了5此批招標，其中特高壓設備合計招標179.29億元，同比下降39.5%，第五批次招標中，中國西電(8.090, -0.01, -0.12%)中標13.4億元，占比為7.5%，中標甘肅-浙江柔性直流特高壓換流閥其中的一個包。輸變電設備招標方面，前五批次合計招標658.2億元，同比增長11.6%，輸變電和特高壓設備招標合計小幅下降5.5%，維持高景氣度。展望十五五期間，預計年均開工3-4條直流特高壓，行業(yè)景氣度將持續(xù)到十五五。
盈利預測及投資建議：根據(jù)公司新增訂單情況，我們維持公司2024-2026年公司營業(yè)收入分別為246.9/287.7/326.8億元，對應歸母凈利潤分別為11.8/14.8/17.4億元?；陔娋W(wǎng)投資的高景氣度帶動盈利超預期，維持8.56元/股的目標價及“優(yōu)大于市”評級。
期間費用率保持穩(wěn)定。公司期間費用率為13.37%，其中銷售費用率為3.52%，同比增加0.17pct，主要原因是公司加大市場開拓力度；管理費用率為6.31%，同比增加0.57pct；財務費用率為-0.39%，降低0.58pct，公司期間費用率保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入強度高，研發(fā)費用增長33.77%。公司在特高壓輸配電設備制造領域形成了深厚的歷史積淀，構(gòu)建了雄厚的技術(shù)基礎，報告期內(nèi)，公司正在大力研發(fā)各類換流閥、GIS、斷路器等產(chǎn)品，前三季度研發(fā)費用增速達33.77%，遠超營收增速，研發(fā)費用率達3.85%，同比增加0.69pct。
特高壓及輸變電設備招標維持高景氣度。截至2024年11月，特高壓及輸變電均完成了5此批招標，其中特高壓設備合計招標179.29億元，同比下降39.5%，第五批次招標中，中國西電(8.090, -0.01, -0.12%)中標13.4億元，占比為7.5%，中標甘肅-浙江柔性直流特高壓換流閥其中的一個包。輸變電設備招標方面，前五批次合計招標658.2億元，同比增長11.6%，輸變電和特高壓設備招標合計小幅下降5.5%，維持高景氣度。展望十五五期間，預計年均開工3-4條直流特高壓，行業(yè)景氣度將持續(xù)到十五五。
盈利預測及投資建議：根據(jù)公司新增訂單情況，我們維持公司2024-2026年公司營業(yè)收入分別為246.9/287.7/326.8億元，對應歸母凈利潤分別為11.8/14.8/17.4億元?；陔娋W(wǎng)投資的高景氣度帶動盈利超預期，維持8.56元/股的目標價及“優(yōu)大于市”評級。
