中國兵器裝備集團通過參與非公開發(fā)行認購,直接持股比例提升至33.47%,正式成為公司第一大股東。強大股東支持下,公司回歸輸變電主業(yè),剝離虧損資產(chǎn),2014年當年公司經(jīng)營面即顯著改善:輸變電板塊實現(xiàn)凈利潤7.64億元,同比增長119.94%,產(chǎn)品毛利率增長至20.31%,同比增長151.36%。經(jīng)營面改善,業(yè)績修復,公司價值有待重估。

關(guān)注公司核電變壓器業(yè)務(wù)突破

在核電行業(yè)持續(xù)景氣上升背景下,公司自身核電變壓器在市場內(nèi)獨樹一幟,國內(nèi)市場占有率保守估計在50%以上,品牌優(yōu)勢明顯,看好行業(yè)景氣下公司核電變壓器帶來的業(yè)績增量。同時,公司在海外核電變壓器市場也是獨樹一幟,公司成功研發(fā)并交付了ITER項目法國電變壓器項目,公司產(chǎn)品獲得國際認可。

關(guān)鍵假設(shè)

國內(nèi)特高壓建設(shè)持續(xù)加快推進,“十三五”期間國內(nèi)開工核電機組數(shù)達到30臺以上。

股價催化劑

按照我國的核電中長期發(fā)展規(guī)劃,到2020年,我國運行核電裝機容量將達到5800萬千瓦,在建3000萬千瓦左右。目前,核電發(fā)電量僅占全國發(fā)電總量的3%,而在全球范圍內(nèi),核電發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比超過了10%,其中全球共有超過10個國家的核電發(fā)電量占總發(fā)電量比重超過20%。我國核電還有較大發(fā)展空間。

投資評級

我們預計2016~2018 年,公司EPS 分別為0.06 元、0.14 元和0.26元,對應動態(tài)PE 分別為108 倍、46 倍和25 倍。利用絕對估值法,我們給予目標價9.24元。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示

公司財務(wù)狀況持續(xù)惡化風險,變壓器訂單不達預期風險,核電變電器行業(yè)競爭加劇壓縮公司市場份額風險,海外核電變壓器業(yè)務(wù)推進不達預期風險。