上周，發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，輸配電價(jià)改革、電力市場(chǎng)建設(shè)、電力交易機(jī)構(gòu)組建和規(guī)范運(yùn)行、有序放開發(fā)用電計(jì)劃、售電側(cè)改革以及加強(qiáng)和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理等電改六大配套文件正處于報(bào)批階段。

在今年3月電改“9號(hào)文”出臺(tái)后，輸配電價(jià)改革就拉開了大幕，深圳、蒙西等地區(qū)先后試點(diǎn)。今年9月和10月，國家發(fā)改委又批復(fù)寧夏、云南、貴州等省區(qū)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案。當(dāng)時(shí)知情人士告訴記者，10月底前將在全國開展輸配電價(jià)測(cè)算，明年出臺(tái)《省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)核定辦法》。

放開發(fā)用電計(jì)劃、建立電力市場(chǎng)和售電側(cè)改革是本輪改革的最大亮點(diǎn)，券商預(yù)計(jì)將釋放改革紅利千億級(jí)以上，到2020年全國電力市場(chǎng)初步建設(shè)完畢。

據(jù)了解，“電力交易機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立”的實(shí)施模式是，或設(shè)國家級(jí)、省級(jí)和地方級(jí)的三級(jí)電力交易中心，目前北京和廣州電力交易中心正在籌建，將催生新的電網(wǎng)調(diào)度交易監(jiān)測(cè)軟件需求，目前國電南瑞市占率最高，積成電子也有相應(yīng)設(shè)備供貨。

售電側(cè)改革的具體操作是，售電公司擬設(shè)門檻為注冊(cè)資本金2000萬元起，在電力輸配電系統(tǒng)運(yùn)行、電價(jià)和營銷服務(wù)三個(gè)領(lǐng)域各有一名5年以上經(jīng)驗(yàn)專業(yè)人員的要求等。

據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，目前，已有上百家售電公司成立，注冊(cè)資本從100萬元到10億元不等。五大發(fā)電集團(tuán)中的華能、國電投等在多地均設(shè)立了售電公司。某發(fā)電企業(yè)的電改專家對(duì)此認(rèn)為，地方發(fā)電企業(yè)擁有雄厚的資金實(shí)力，售電經(jīng)驗(yàn)，能率先滿足上述要求，且掌握一手市場(chǎng)信息和客戶。售電有望成為發(fā)電企業(yè)新業(yè)務(wù)板塊和利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

11月9日，云南省、貴州省全國首批電力體制改革綜合試點(diǎn)方案正式獲發(fā)改委批復(fù)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，首批售電許可大概率出現(xiàn)在首批電改綜合試點(diǎn)地區(qū)。

方正證券電力設(shè)備與新能源研究員周紫光團(tuán)隊(duì)分析，電改主要受益方向之一是切入售電領(lǐng)域的發(fā)電公司，預(yù)測(cè)本輪售電側(cè)改革將首先向高效、優(yōu)質(zhì)、清潔的發(fā)電企業(yè)放開售電側(cè)，因此試點(diǎn)地區(qū)(云南、貴州、深圳、蒙西)的大型電力集團(tuán)有望首批獲得售電牌照，如深圳能源、內(nèi)蒙華電等。

此外，由于即將出臺(tái)的細(xì)則預(yù)計(jì)明確電網(wǎng)也可參與競(jìng)爭(zhēng)性售電，輸配售一體化的地方小電網(wǎng)公司，上游掌握電力資源，下游坐擁配電網(wǎng)和用戶資源，擁有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

分布式能源提供商、充電樁運(yùn)營商、電力設(shè)備企業(yè)、地方園區(qū)或以參股形式參與售電，并向綜合能源服務(wù)商、節(jié)能服務(wù)公司轉(zhuǎn)型。協(xié)鑫集成參與的蘇州工業(yè)園區(qū)的協(xié)鑫能源中心“六位一體”微能源網(wǎng)項(xiàng)目，已作為能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目上報(bào)國家能源局。

據(jù)記者還了解到，除了即將出臺(tái)的首批六大電改配套文件，第二批配套文件以及子配套細(xì)則正在制定中，如《向社會(huì)資本放開配電業(yè)務(wù)暫行辦法》。

配網(wǎng)投資方面，安信證券預(yù)計(jì)2016年配網(wǎng)投資增速同比增長(zhǎng)逾20%，且隨著配套細(xì)則落地，社會(huì)資本進(jìn)入新增配電領(lǐng)域?qū)⒈Ｕ?ldquo;最后一公里”配網(wǎng)建設(shè)，提升配網(wǎng)及電力系統(tǒng)運(yùn)維設(shè)備需求。(上海證券報(bào))

川投能源：業(yè)績(jī)爆發(fā)可期

短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來自田灣河三級(jí)一庫全部投產(chǎn)以及二灘的參股收益：仁宗海水庫具有多年調(diào)節(jié)能力，可以在枯水期多發(fā)，而實(shí)行豐枯電價(jià)的情況下，枯水期上網(wǎng)電價(jià)遠(yuǎn)高于豐水期，綜合電價(jià)水平高，發(fā)電效益優(yōu)良;二灘電站于去年年底完成資產(chǎn)過戶等手續(xù)，10 年將全年貢獻(xiàn)參股業(yè)績(jī)。

12 年后公司規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)可期，業(yè)績(jī)有望翻番：負(fù)責(zé)雅礱江流域開發(fā)的二灘水電為公司提供持續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)力，依賴3000 萬千瓦裝機(jī)目標(biāo)的二灘，公司將從多晶硅公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入一線水電商行列，隨著錦屏一級(jí)、錦屏二級(jí)和官地18 臺(tái)60 萬千瓦的水電機(jī)組不斷投產(chǎn)，公司盈利將較10年翻一番。

新光硅業(yè)處于蟄伏期，但拖累主業(yè)有限：新光硅業(yè)由于投產(chǎn)時(shí)間較早，08 年為公司帶來3 個(gè)多億的豐厚收益，但因?yàn)榻鼉赡晔袌?chǎng)價(jià)格大幅下滑，多晶硅黃金時(shí)代結(jié)束。我們預(yù)期未來多晶硅價(jià)格短期將企穩(wěn)并不會(huì)出現(xiàn)大幅回升態(tài)勢(shì)，新光硅業(yè)未來盈利關(guān)鍵就看成本控制及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

水電電價(jià)上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈：公司電價(jià)水平上行來自兩個(gè)方面：在國家大力扶持水電發(fā)展以及水火電“同網(wǎng)同價(jià)”趨勢(shì)的背景下，新投水電機(jī)組電價(jià)一般較高，隨著水電的不斷投產(chǎn)，公司加權(quán)電價(jià)水平也隨之不斷上漲，毛利水平不斷提升;發(fā)改委與中電聯(lián)在不同場(chǎng)合分別表示今年水、電、油、氣價(jià)格將有一定程度上漲，煤電聯(lián)動(dòng)可期，水電同步上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈。

二灘匯兌收益今年或重現(xiàn)可觀貢獻(xiàn)：截至2009 年12 月31 日，二灘水電有54995 萬美元、33290 萬歐元的外幣貸款，匯率波動(dòng)將產(chǎn)生匯兌損益。2008 年人民幣持續(xù)升值即為二灘水電增利3.73 億元。今年隨著歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的泛濫，歐元貶值明顯，人民幣相對(duì)歐元升值近8%，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.1 元/股。

去年完成過戶手續(xù)的二灘水電負(fù)債率高達(dá)90%，目前仍處于建設(shè)高峰期，資金需求壓力較大，目前公司已公告擬進(jìn)行定向增發(fā)和國投電力[0.55% 資金 研報(bào)]一起向二灘增資，融資額31.2 億(假設(shè)增發(fā)價(jià)14 元左右，預(yù)計(jì)增發(fā)2.23億股)，考慮到集團(tuán)對(duì)上市公司的一貫支持態(tài)度，此次定向增發(fā)集團(tuán)勢(shì)必進(jìn)行增持，股價(jià)安全性較高。

華能國際：業(yè)績(jī)高彈性 定增助發(fā)展

2季度單位燃料成本有所回落,業(yè)績(jī)?cè)俣冗M(jìn)入高彈性區(qū)域。受市場(chǎng)煤價(jià)回落影響,2季度公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)環(huán)比回落3.7%,單位燃料成本回落3.4%。當(dāng)前毛利率處于低水平,公司業(yè)績(jī)?cè)俣冗M(jìn)入高彈性區(qū)域,我們測(cè)算電價(jià)、煤價(jià)及利用小時(shí)均變動(dòng)1%的情況下,EPS將分別變動(dòng)0.05、0.03和0.016元(對(duì)應(yīng)2010年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)幅度分別為15%、9%和5%)。

方案修訂有助定增實(shí)施,發(fā)行成功將有效改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。修訂后的方案與前稿相比主要是增加了約4億股發(fā)行規(guī)模(較公司總股本增加約3%),其對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基本沒有影響,但鑒于新的增發(fā)價(jià)格較目前市價(jià)折讓約11.7%,若公司此次發(fā)行獲得足額認(rèn)購,測(cè)算將降低公司負(fù)僨率約4個(gè)百分點(diǎn),從而有助于改善其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)(1季度末負(fù)債率為75.1%)。

華銀電力：上升通道清晰 延續(xù)升勢(shì)

公司主要從事電力生產(chǎn)、銷售，兼營電力工程施工、房地產(chǎn)開發(fā)及高科技項(xiàng)目開發(fā)等業(yè)務(wù)。今年初，公司公告獲得2.7億元淘汰落后產(chǎn)能中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)。此外，公司在報(bào)告期內(nèi)獲得電價(jià)清算收入7000萬元，經(jīng)初步測(cè)算，2009年度公司凈利潤將扭虧為盈，從而提升了公司的投資價(jià)值。該股上升通道清晰，昨日收盤價(jià)創(chuàng)出近期的新高，有進(jìn)一步走強(qiáng)的潛力，可關(guān)注。(金證顧問 張超)

內(nèi)蒙華電：等待第三次成長(zhǎng)高峰期

考慮到公司未來投產(chǎn)項(xiàng)目具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)生性增長(zhǎng)具有延續(xù)性，且具備較大的潛在外延式擴(kuò)張空間，當(dāng)前估值較具有吸引力，給予"推薦"評(píng)級(jí)。(興業(yè)證券[2.20% 資金 研報(bào)] 陸鳳鳴 劉建剛)

天富熱電：SiC進(jìn)入量產(chǎn)臨界點(diǎn) LED需求爆發(fā)提升估值

基本結(jié)論、價(jià)值評(píng)估與投資建議

公司業(yè)務(wù)可分為穩(wěn)定增長(zhǎng)、扎根新疆的主營業(yè)務(wù)和技術(shù)含量高、發(fā)展空間大的投資業(yè)務(wù)。

我們認(rèn)為市場(chǎng)目前僅考慮了公司主營業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，但卻低估了碳化硅業(yè)務(wù)的估值潛力，未充分認(rèn)識(shí)到碳化硅晶片一旦量產(chǎn)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的影響。

主營業(yè)務(wù)中石河子地區(qū)的熱力、電力和燃?xì)獾纳a(chǎn)與供應(yīng)未來繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來3 年將結(jié)算的幾個(gè)樓盤因?yàn)橐源ǜ咧谐欠绞侥玫兀貎r(jià)成本低、毛利率高，將成為主業(yè)業(yè)績(jī)釋放重要的助推力;當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)反映這一點(diǎn)。

 寶新能源：長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍可期待

公司豐富的儲(chǔ)備項(xiàng)目為未來長(zhǎng)期成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，因此我們看好公司未來的成長(zhǎng)趨勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。(光大證券[2.18% 資金 研報(bào)] 崔玉芹)

國電電力：資源布局日趨完善

上半年公司確立了通過資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化布局的方向：公司通過資產(chǎn)注入和資產(chǎn)購買兌現(xiàn)了集團(tuán)承諾，并得以進(jìn)入資源豐富、電力需求增速快的新疆市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了地區(qū)和裝機(jī)布局優(yōu)化。

資源分布合理，裝機(jī)增長(zhǎng)按規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)：公司火電、風(fēng)電、光伏發(fā)電和水電裝機(jī)增長(zhǎng)正按照規(guī)劃有條不紊的進(jìn)行，同時(shí)對(duì)煤炭資源、化工資產(chǎn)和多晶硅項(xiàng)目也在逐步推進(jìn)。

毛利率下降非持續(xù)性因素：中期主營業(yè)務(wù)毛利率同比降低5.10%，主要系大渡河部分機(jī)組投入運(yùn)營發(fā)生相關(guān)費(fèi)用較大、宣威電廠發(fā)電量減少、國電江蘇電力有限公司燃料費(fèi)增加、國電電力朝陽發(fā)電廠機(jī)組關(guān)停所致;大部分為一次性因素或季節(jié)性因素，不具備持續(xù)性。

國投電力：融資方式合理 未來成長(zhǎng)確定

公司的長(zhǎng)期價(jià)值非常明顯，當(dāng)前價(jià)格明顯低估。公司對(duì)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股充滿信心，我們建議積極申購。對(duì)于公司即將發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，我們認(rèn)為收益確定，能夠高于一般的債券收益率，建議積極申購。(招商證券[1.93% 資金 研報(bào)] 彭全剛)

桂冠電力：龍灘貢獻(xiàn)增長(zhǎng) 重置體現(xiàn)價(jià)值

公司核準(zhǔn)在建項(xiàng)目主要為火電和風(fēng)電，水電項(xiàng)目均處于前期開發(fā)階段，儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)模有限，我們認(rèn)為公司發(fā)展將依靠并購，而并購目標(biāo)我們認(rèn)為主要來自于大唐集團(tuán)已投產(chǎn)裝機(jī)。龍灘水電站一期建成投產(chǎn)后正常蓄水位為375 米，具備年調(diào)節(jié)能力，下游各梯級(jí)電站年總發(fā)電量由213.58 億千瓦時(shí)提高至237.92 億千瓦時(shí)，增幅為11.4%。