世界最高等級特高壓直流輸電工程開建
6月3日，酒泉—湖南±800千伏特高壓直流輸電工程，在湖南湘潭正式開建。國家電網(wǎng)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該線路是目前世界上在建的電壓等級最高、送電距離最長、輸送容量最大的特高壓直流輸電工程，也是首條直接為湖南供電的特高壓線路。工程將全面采用我國自主開發(fā)的特高壓直流輸電技術(shù)和裝備，工程開工標(biāo)志著我國特高壓電網(wǎng)進(jìn)入全面提速、大規(guī)模建設(shè)的新階段。
據(jù)了解，該輸電線路起于甘肅酒泉，途經(jīng)甘肅、陜西、重慶、湖北、湖南5省(市)，止于湖南湘潭縣，總長約2383公里，動態(tài)投資262億元。酒泉—湖南工程對于促進(jìn)甘肅能源基地開發(fā)，緩解華中地區(qū)用電供需矛盾等具有十分重要的意義。(人民日報)
啟源裝備
啟源裝備:譜寫“高純氣體”民族產(chǎn)業(yè)新歌
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王威,肖揚(yáng) 撰寫日期：2015-05-05
公司設(shè)立合營公司實(shí)施電子氣體項(xiàng)目,有望打破進(jìn)口枷鎖,實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。維持公司2015-2017 年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)EPS 分別為0.10、0.12、0.15 元(若重組方案順利通過,考慮啟源領(lǐng)先有望成業(yè)績新增長點(diǎn),預(yù)計(jì)EPS 分別為0.72、1.47、1.88 元,2016-2017 年盈利預(yù)測分別較此前上調(diào)73%、94%)?？紤]高純度氣體未來具有高成長性,結(jié)合PPP 新政出臺、以及公司背靠中節(jié)能擁有業(yè)務(wù)、渠道等優(yōu)勢,公司應(yīng)享受一定估值溢價,上調(diào)目標(biāo)價至90 元,維持“增持”評級;
高純度特種氣體契合大環(huán)保發(fā)展方向,市場規(guī)模巨大。高純度特種氣體可應(yīng)用于太陽能光伏電池、半導(dǎo)體等多個行業(yè),下游需求旺盛;根據(jù)中國氣體工業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計(jì),早在2004 年,我國高純氣體、以及以高純氣體為母體的特種氣體銷售額超過100 億美元,并以每年20%速度遞增。但我國高純氣體嚴(yán)重依賴進(jìn)口,國際影響力甚微;
公司提前布局高純氣體制造,有望打破進(jìn)口枷鎖,實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。公司設(shè)立合營公司,未來計(jì)劃經(jīng)營鍺烷、砷烷、磷烷等多種高純特種氣體材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售;項(xiàng)目滯后于審批程序,公司目前正在積極辦理項(xiàng)目相關(guān)行政許可。我們認(rèn)為,啟源領(lǐng)先高純氣體項(xiàng)目具有很高的必要性和可行性,有望打破進(jìn)口枷鎖、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化;
再次強(qiáng)調(diào):公司借監(jiān)測拿總包、渠道優(yōu)勢凸顯、后有金融支持。六合天融及中節(jié)能積極與財政實(shí)力雄厚地方政府簽署PPP 戰(zhàn)略協(xié)議;公司具備中節(jié)能集團(tuán)平臺渠道優(yōu)勢、中節(jié)能財務(wù)公司金融支持優(yōu)勢;
風(fēng)險因素。(1)高純氣體審批進(jìn)度滯后;(2)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
平高電氣
平高電氣:利潤將持續(xù)高增長 受益一帶一路及國企改革
研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-04-20
事件:
公司發(fā)布2014年年報,2014年凈利潤6.93億元,同增73.91%;營業(yè)收入46.1億元,同增20.62%。
公司發(fā)布2015年一季報,2015年一季度凈利潤0.21億元,同比下降72.07%;營業(yè)收入6.54億元,同增4.6%。
主要觀點(diǎn):
1、2014年利潤增長符合預(yù)期;2015年一季度利潤下滑源于特高壓產(chǎn)品收入確認(rèn)較少。
2014年,公司凈利潤6.93億元,同增73.91%;營業(yè)收入46.1億元,同增20.62%,符合我們一直以來的預(yù)期。2014年,公司完成浙北-福州、淮南站擴(kuò)建、平圩電廠送出工程等特高壓工程批量供貨任務(wù),完成西安變、酒泉變、青海當(dāng)洛、太原第二熱電廠等重大項(xiàng)目交貨,印度、波蘭、埃塞俄比亞等海外工程按合同要求穩(wěn)步推進(jìn),確保了收入、利潤的快速增長。
2015年一季度,公司凈利潤0.21億元,同比下降72.07%;營業(yè)收入6.54億元,同增4.6%。我們認(rèn)為,利潤下滑是由于一季度高利潤率的特高壓產(chǎn)品收入確認(rèn)較少。
按照工程進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)2015年將確認(rèn)淮南-南京-上海、錫盟-山東、蒙西-天津、寧東-紹興等特高壓工程收入,預(yù)計(jì)2015年特高壓收入比2014年多10-15億元。大幅提升2015年利潤。
2、預(yù)計(jì)今年還將核準(zhǔn)多條特高壓;跨國聯(lián)網(wǎng)有序推進(jìn),公司大幅受益“一帶一路”戰(zhàn)略。
東部煤炭燃燒量大,是霧霾的重要原因,未來東部地區(qū)新增電力主要靠特高壓運(yùn)輸。2015年兩會明確支持發(fā)展水電、新能源,西部水電、大型光伏和風(fēng)電站都需要依賴特高壓輸送。
自2014年起,特高壓首次獲得主席、國務(wù)院、發(fā)改委、地方政府、電網(wǎng)公司聯(lián)合推動,發(fā)展加速。2014年以來,已核準(zhǔn)4條特高壓,鑒于9條治霾特高壓項(xiàng)目均需在2016年底或2017年底之前建成,我們預(yù)計(jì)今年還將至少核準(zhǔn)5條特高壓。
2015年3月28日,國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部28日聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》,明確推進(jìn)跨境電力與輸電通道建設(shè)。當(dāng)前,電網(wǎng)公司正在規(guī)劃與巴基斯坦、蒙古、中亞等國家聯(lián)網(wǎng),實(shí)現(xiàn)能源互聯(lián)。
3、交流特高壓行業(yè)第一;直流特高壓訂單創(chuàng)歷史新高,將持續(xù)受益交、直流特高壓的推進(jìn)。
在過去的特高壓工程中,平高電氣是當(dāng)之無愧的交流特高壓龍頭。而在最近完成的“靈州-紹興±800kV特高壓直流輸電工程換流站設(shè)備招標(biāo)”活動中,公司中標(biāo)GIS、隔離開關(guān)項(xiàng)目共56,412.61萬元;公司控股子公司河南平芝高壓開關(guān)有限公司(公司持有75%的股權(quán))中標(biāo)隔離開關(guān),共12,560.10萬元。累計(jì)68,972.71萬元,創(chuàng)歷史新高。主要原因是公司現(xiàn)在可以使用母公司和子公司兩個主體參與招標(biāo),預(yù)計(jì)未來每條直流特高壓中標(biāo)額將維持高位。同時,特高壓產(chǎn)品技術(shù)含量高,技術(shù)及業(yè)績壁壘高,毛利率高,特高壓產(chǎn)品將大幅提升公司的利潤。
4、天津中壓開關(guān)廠建成投產(chǎn),公司后續(xù)成長力逐步形成。
天津中壓開關(guān)廠目前已部分投產(chǎn),預(yù)計(jì)2015年年中有望全面投產(chǎn)。目前我國中壓開關(guān)市場處于較為分散,集中度不高,龍頭企業(yè)優(yōu)勢不明顯狀態(tài)。公司進(jìn)入中壓領(lǐng)域,有望體現(xiàn)技術(shù)和品牌優(yōu)勢,逐步獲取市場。
預(yù)計(jì)隨著電改的推進(jìn),配網(wǎng)建設(shè)將加速。我們預(yù)計(jì)2015年中壓開關(guān)廠帶來3-5億元的收入,預(yù)計(jì)3-5千萬元的利潤。預(yù)計(jì)2017年將帶來15-25億元的收入,2億元左右的利潤。
5、響應(yīng)國企改革戰(zhàn)略,集團(tuán)整體上市存在預(yù)期。
隨著國企改革的推進(jìn),國網(wǎng)作為核心單位,有望積極響應(yīng),以旗下南瑞、許繼、平高等上市公司為端口,試點(diǎn)國企改革和混合所有制經(jīng)營?；旄牡淖罴淹緩绞钦w上市,近年來不斷有媒體報道國網(wǎng)公司計(jì)劃推進(jìn)平高電氣整體上市。2015年1月,國網(wǎng)在年度工作會議上也明確積極推進(jìn)旗下產(chǎn)業(yè)公司的整體上市。我們認(rèn)為在當(dāng)前國企改革、混合所有制的大背景下,公司整體上市有望加快推進(jìn)。
6、盈利預(yù)測與評級。公司2014年利潤大增,主要是由于確認(rèn)了浙福、淮上特高壓部分GIS的收入。預(yù)計(jì)2015年將確認(rèn)多個特高壓工程收入,預(yù)計(jì)2015年特高壓收入比2014年多10-15億元。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.9元、1.37元、1.47元,對應(yīng)估值分別為23倍、15倍、14倍。公司正步入特高壓收入持續(xù)增長、中壓開關(guān)收入啟動、海外業(yè)務(wù)不斷突破的階段,受益一帶一路戰(zhàn)略及國企改革,估值將有所提升,維持“買入”評級。
7、風(fēng)險提示。特高壓線路核準(zhǔn)及建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,電網(wǎng)反腐進(jìn)一步加深,中壓開關(guān)中標(biāo)低于預(yù)期
特變電工
特變電工:一帶一路 共建繁榮
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐偉 撰寫日期：2015-04-27
四大產(chǎn)業(yè)支撐公司主業(yè),輸變電設(shè)備行業(yè)是龍頭
經(jīng)過多見的持續(xù)發(fā)展和擴(kuò)張,公司逐漸形成了輸變電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)。公司具有較完整的輸變電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈,是行業(yè)龍頭,變壓器年產(chǎn)能居世界前三。
“一帶一路”將助力電力設(shè)備行沖破業(yè)天花板
“一帶一路”已成為國家長期戰(zhàn)略,將推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,為中國產(chǎn)能過剩的化解和工業(yè)能力的持續(xù)發(fā)展提供出路。國內(nèi)電力投資已從高速增長轉(zhuǎn)為中速增長,而海外市場還有很大的發(fā)展空間,“一帶一路”將助力電力設(shè)備行業(yè)沖破天花板。
公司是“一帶一路”的核心標(biāo)的
公司占據(jù)天時(國家大力推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略)、地利(地處新疆,是陸上絲綢之路核心區(qū))、人和(已與“一帶一路”沿線多國建立密切聯(lián)系),亞投行和絲路基金的建立將補(bǔ)全公司融資能力方面的短板,海外業(yè)務(wù)將迎來高速增長。
特高壓迎來高速增長
公司是特高壓交流變壓器/電抗器和特高壓換流變壓器的主要供應(yīng)商。今年將有“兩交五直”特高壓核準(zhǔn)開工,“一帶一路”和全球能源互聯(lián)將推動特高壓“出海”,保持持續(xù)的增長。
多晶硅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好多
晶硅市場價格回升趨穩(wěn)。隨著1.2萬噸新線的達(dá)產(chǎn),公司多晶硅制造成本大幅降低,凈利率高達(dá)18%。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2015、16、17年EPS分別為0.75、1.06、1.31元,PE分別為24、17、14倍,首次給予“買入”評級,目標(biāo)價25元。
許繼電氣
許繼電氣:能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：洪榮華,谷琦彬,劉驍 撰寫日期：2015-05-06
投資要點(diǎn):
首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢,新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā),我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE,得出39元目標(biāo)價,首次覆蓋給予增持評級。
系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次,其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè),具備提供整體解決方案的能力,2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速,2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期,將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯,過往業(yè)績豐富,2015年國家電網(wǎng)計(jì)劃完成30個重點(diǎn)城市市區(qū)和30個非重點(diǎn)城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造,公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一,同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn),中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求,特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù),公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。
充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時期,公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商,特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯,承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè),在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段,我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。
風(fēng)險提示:配網(wǎng)短期投資的不確定性;新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。
保變電氣
保變電氣:聚焦主業(yè) 特高壓 核電變壓器龍頭歸來
研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2015-04-01
投資建議.
我們看好公司聚焦主業(yè)后,經(jīng)營情況的改善。公司將顯著受益特高壓建設(shè)的加速,未來市占率、毛利率雙升,處于自身經(jīng)營、行業(yè)發(fā)展的雙拐點(diǎn)。
公司層面:聚焦主業(yè),市占率、毛利率有望進(jìn)一步提升n 聚焦主業(yè),剝離新能源業(yè)務(wù)止血;公司2013、14 年虧損主要來源于新能源子公司,13 年與天威集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)置換,重新“聚焦主業(yè)”意圖明確。
市占率、毛利率已明顯回升:從2013 年起,公司輸變電業(yè)務(wù)市場開拓、中標(biāo)銷售均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)(14 年主業(yè)毛利20.31%,12 年只有5.76%)。未來將在高毛利率的高端輸變電設(shè)備上取得更多訂單,業(yè)績持續(xù)改善;n 原材料:目前取向硅鋼價格有所反彈,對公司成本形成壓力。但我們預(yù)計(jì)特高壓、核電產(chǎn)品由于門檻很高,毛利率受原材料價格變動影響不大。
出口:目前公司出口業(yè)務(wù)由于運(yùn)費(fèi)、維修費(fèi)等原因,年毛利率為-6%左右,未來隨著海外制造、銷售體系的完善,有望逐漸貢獻(xiàn)利潤。
中國兵器裝備集團(tuán)直接控股,未來存資產(chǎn)注入預(yù)期:兵裝集團(tuán)直接控股后,2015 年初對公司管理層進(jìn)行了重大調(diào)整。作為兵裝旗下重要的大型裝備制造上市公司,未來資產(chǎn)注入可期。
行業(yè)層面:顯著受益特高壓加速、核電重啟n 特高壓提速,尤其是直流將對公司業(yè)績產(chǎn)生巨大影響:根據(jù)能源局和國家電網(wǎng)公司規(guī)劃,在考慮特高壓設(shè)備交期較長的情況下,預(yù)計(jì)2015-17 年可以分別給公司帶來1.24,6.12,10.60 億的毛利,彈性巨大。
核電重啟,公司將繼續(xù)保持高市占率:按照國家核電發(fā)展戰(zhàn)略,未來核電站將主要采用三代技術(shù)。目前國內(nèi)已招標(biāo)的三代核電站主變?nèi)坑杀Ｗ冎袠?biāo)。
由于核電站建設(shè)周期要持續(xù)5-6 年,15-17 年對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。
受益全球能源互聯(lián)網(wǎng),“一帶一路”“走出去”:特高壓、核電均是一帶一路的排頭兵項(xiàng)目,未來海外市場將成為公司業(yè)績的另一個增長極。
估值.
預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 分別為0.16,0.44,0.68,對應(yīng)PE71,26,17 倍,首次給予“買入”評級。目標(biāo)價15 元,對應(yīng)16 年34 倍PE。
風(fēng)險.
核電、特高壓建設(shè)速度低于預(yù)期,市占率低于預(yù)期,原材料價格波動
原標(biāo)題:世界最高等級特高壓輸電工程開建 五股最受益
6月3日，酒泉—湖南±800千伏特高壓直流輸電工程，在湖南湘潭正式開建。國家電網(wǎng)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該線路是目前世界上在建的電壓等級最高、送電距離最長、輸送容量最大的特高壓直流輸電工程，也是首條直接為湖南供電的特高壓線路。工程將全面采用我國自主開發(fā)的特高壓直流輸電技術(shù)和裝備，工程開工標(biāo)志著我國特高壓電網(wǎng)進(jìn)入全面提速、大規(guī)模建設(shè)的新階段。
據(jù)了解，該輸電線路起于甘肅酒泉，途經(jīng)甘肅、陜西、重慶、湖北、湖南5省(市)，止于湖南湘潭縣，總長約2383公里，動態(tài)投資262億元。酒泉—湖南工程對于促進(jìn)甘肅能源基地開發(fā)，緩解華中地區(qū)用電供需矛盾等具有十分重要的意義。(人民日報)
啟源裝備
啟源裝備:譜寫“高純氣體”民族產(chǎn)業(yè)新歌
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王威,肖揚(yáng) 撰寫日期：2015-05-05
公司設(shè)立合營公司實(shí)施電子氣體項(xiàng)目,有望打破進(jìn)口枷鎖,實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。維持公司2015-2017 年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)EPS 分別為0.10、0.12、0.15 元(若重組方案順利通過,考慮啟源領(lǐng)先有望成業(yè)績新增長點(diǎn),預(yù)計(jì)EPS 分別為0.72、1.47、1.88 元,2016-2017 年盈利預(yù)測分別較此前上調(diào)73%、94%)?？紤]高純度氣體未來具有高成長性,結(jié)合PPP 新政出臺、以及公司背靠中節(jié)能擁有業(yè)務(wù)、渠道等優(yōu)勢,公司應(yīng)享受一定估值溢價,上調(diào)目標(biāo)價至90 元,維持“增持”評級;
高純度特種氣體契合大環(huán)保發(fā)展方向,市場規(guī)模巨大。高純度特種氣體可應(yīng)用于太陽能光伏電池、半導(dǎo)體等多個行業(yè),下游需求旺盛;根據(jù)中國氣體工業(yè)協(xié)會不完全統(tǒng)計(jì),早在2004 年,我國高純氣體、以及以高純氣體為母體的特種氣體銷售額超過100 億美元,并以每年20%速度遞增。但我國高純氣體嚴(yán)重依賴進(jìn)口,國際影響力甚微;
公司提前布局高純氣體制造,有望打破進(jìn)口枷鎖,實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。公司設(shè)立合營公司,未來計(jì)劃經(jīng)營鍺烷、砷烷、磷烷等多種高純特種氣體材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售;項(xiàng)目滯后于審批程序,公司目前正在積極辦理項(xiàng)目相關(guān)行政許可。我們認(rèn)為,啟源領(lǐng)先高純氣體項(xiàng)目具有很高的必要性和可行性,有望打破進(jìn)口枷鎖、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化;
再次強(qiáng)調(diào):公司借監(jiān)測拿總包、渠道優(yōu)勢凸顯、后有金融支持。六合天融及中節(jié)能積極與財政實(shí)力雄厚地方政府簽署PPP 戰(zhàn)略協(xié)議;公司具備中節(jié)能集團(tuán)平臺渠道優(yōu)勢、中節(jié)能財務(wù)公司金融支持優(yōu)勢;
風(fēng)險因素。(1)高純氣體審批進(jìn)度滯后;(2)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
平高電氣
平高電氣:利潤將持續(xù)高增長 受益一帶一路及國企改革
研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-04-20
事件:
公司發(fā)布2014年年報,2014年凈利潤6.93億元,同增73.91%;營業(yè)收入46.1億元,同增20.62%。
公司發(fā)布2015年一季報,2015年一季度凈利潤0.21億元,同比下降72.07%;營業(yè)收入6.54億元,同增4.6%。
主要觀點(diǎn):
1、2014年利潤增長符合預(yù)期;2015年一季度利潤下滑源于特高壓產(chǎn)品收入確認(rèn)較少。
2014年,公司凈利潤6.93億元,同增73.91%;營業(yè)收入46.1億元,同增20.62%,符合我們一直以來的預(yù)期。2014年,公司完成浙北-福州、淮南站擴(kuò)建、平圩電廠送出工程等特高壓工程批量供貨任務(wù),完成西安變、酒泉變、青海當(dāng)洛、太原第二熱電廠等重大項(xiàng)目交貨,印度、波蘭、埃塞俄比亞等海外工程按合同要求穩(wěn)步推進(jìn),確保了收入、利潤的快速增長。
2015年一季度,公司凈利潤0.21億元,同比下降72.07%;營業(yè)收入6.54億元,同增4.6%。我們認(rèn)為,利潤下滑是由于一季度高利潤率的特高壓產(chǎn)品收入確認(rèn)較少。
按照工程進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)2015年將確認(rèn)淮南-南京-上海、錫盟-山東、蒙西-天津、寧東-紹興等特高壓工程收入,預(yù)計(jì)2015年特高壓收入比2014年多10-15億元。大幅提升2015年利潤。
2、預(yù)計(jì)今年還將核準(zhǔn)多條特高壓;跨國聯(lián)網(wǎng)有序推進(jìn),公司大幅受益“一帶一路”戰(zhàn)略。
東部煤炭燃燒量大,是霧霾的重要原因,未來東部地區(qū)新增電力主要靠特高壓運(yùn)輸。2015年兩會明確支持發(fā)展水電、新能源,西部水電、大型光伏和風(fēng)電站都需要依賴特高壓輸送。
自2014年起,特高壓首次獲得主席、國務(wù)院、發(fā)改委、地方政府、電網(wǎng)公司聯(lián)合推動,發(fā)展加速。2014年以來,已核準(zhǔn)4條特高壓,鑒于9條治霾特高壓項(xiàng)目均需在2016年底或2017年底之前建成,我們預(yù)計(jì)今年還將至少核準(zhǔn)5條特高壓。
2015年3月28日,國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部28日聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》,明確推進(jìn)跨境電力與輸電通道建設(shè)。當(dāng)前,電網(wǎng)公司正在規(guī)劃與巴基斯坦、蒙古、中亞等國家聯(lián)網(wǎng),實(shí)現(xiàn)能源互聯(lián)。
3、交流特高壓行業(yè)第一;直流特高壓訂單創(chuàng)歷史新高,將持續(xù)受益交、直流特高壓的推進(jìn)。
在過去的特高壓工程中,平高電氣是當(dāng)之無愧的交流特高壓龍頭。而在最近完成的“靈州-紹興±800kV特高壓直流輸電工程換流站設(shè)備招標(biāo)”活動中,公司中標(biāo)GIS、隔離開關(guān)項(xiàng)目共56,412.61萬元;公司控股子公司河南平芝高壓開關(guān)有限公司(公司持有75%的股權(quán))中標(biāo)隔離開關(guān),共12,560.10萬元。累計(jì)68,972.71萬元,創(chuàng)歷史新高。主要原因是公司現(xiàn)在可以使用母公司和子公司兩個主體參與招標(biāo),預(yù)計(jì)未來每條直流特高壓中標(biāo)額將維持高位。同時,特高壓產(chǎn)品技術(shù)含量高,技術(shù)及業(yè)績壁壘高,毛利率高,特高壓產(chǎn)品將大幅提升公司的利潤。
4、天津中壓開關(guān)廠建成投產(chǎn),公司后續(xù)成長力逐步形成。
天津中壓開關(guān)廠目前已部分投產(chǎn),預(yù)計(jì)2015年年中有望全面投產(chǎn)。目前我國中壓開關(guān)市場處于較為分散,集中度不高,龍頭企業(yè)優(yōu)勢不明顯狀態(tài)。公司進(jìn)入中壓領(lǐng)域,有望體現(xiàn)技術(shù)和品牌優(yōu)勢,逐步獲取市場。
預(yù)計(jì)隨著電改的推進(jìn),配網(wǎng)建設(shè)將加速。我們預(yù)計(jì)2015年中壓開關(guān)廠帶來3-5億元的收入,預(yù)計(jì)3-5千萬元的利潤。預(yù)計(jì)2017年將帶來15-25億元的收入,2億元左右的利潤。
5、響應(yīng)國企改革戰(zhàn)略,集團(tuán)整體上市存在預(yù)期。
隨著國企改革的推進(jìn),國網(wǎng)作為核心單位,有望積極響應(yīng),以旗下南瑞、許繼、平高等上市公司為端口,試點(diǎn)國企改革和混合所有制經(jīng)營?；旄牡淖罴淹緩绞钦w上市,近年來不斷有媒體報道國網(wǎng)公司計(jì)劃推進(jìn)平高電氣整體上市。2015年1月,國網(wǎng)在年度工作會議上也明確積極推進(jìn)旗下產(chǎn)業(yè)公司的整體上市。我們認(rèn)為在當(dāng)前國企改革、混合所有制的大背景下,公司整體上市有望加快推進(jìn)。
6、盈利預(yù)測與評級。公司2014年利潤大增,主要是由于確認(rèn)了浙福、淮上特高壓部分GIS的收入。預(yù)計(jì)2015年將確認(rèn)多個特高壓工程收入,預(yù)計(jì)2015年特高壓收入比2014年多10-15億元。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.9元、1.37元、1.47元,對應(yīng)估值分別為23倍、15倍、14倍。公司正步入特高壓收入持續(xù)增長、中壓開關(guān)收入啟動、海外業(yè)務(wù)不斷突破的階段,受益一帶一路戰(zhàn)略及國企改革,估值將有所提升,維持“買入”評級。
7、風(fēng)險提示。特高壓線路核準(zhǔn)及建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,電網(wǎng)反腐進(jìn)一步加深,中壓開關(guān)中標(biāo)低于預(yù)期
特變電工
特變電工:一帶一路 共建繁榮
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐偉 撰寫日期：2015-04-27
四大產(chǎn)業(yè)支撐公司主業(yè),輸變電設(shè)備行業(yè)是龍頭
經(jīng)過多見的持續(xù)發(fā)展和擴(kuò)張,公司逐漸形成了輸變電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)。公司具有較完整的輸變電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈,是行業(yè)龍頭,變壓器年產(chǎn)能居世界前三。
“一帶一路”將助力電力設(shè)備行沖破業(yè)天花板
“一帶一路”已成為國家長期戰(zhàn)略,將推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整,為中國產(chǎn)能過剩的化解和工業(yè)能力的持續(xù)發(fā)展提供出路。國內(nèi)電力投資已從高速增長轉(zhuǎn)為中速增長,而海外市場還有很大的發(fā)展空間,“一帶一路”將助力電力設(shè)備行業(yè)沖破天花板。
公司是“一帶一路”的核心標(biāo)的
公司占據(jù)天時(國家大力推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略)、地利(地處新疆,是陸上絲綢之路核心區(qū))、人和(已與“一帶一路”沿線多國建立密切聯(lián)系),亞投行和絲路基金的建立將補(bǔ)全公司融資能力方面的短板,海外業(yè)務(wù)將迎來高速增長。
特高壓迎來高速增長
公司是特高壓交流變壓器/電抗器和特高壓換流變壓器的主要供應(yīng)商。今年將有“兩交五直”特高壓核準(zhǔn)開工,“一帶一路”和全球能源互聯(lián)將推動特高壓“出海”,保持持續(xù)的增長。
多晶硅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好多
晶硅市場價格回升趨穩(wěn)。隨著1.2萬噸新線的達(dá)產(chǎn),公司多晶硅制造成本大幅降低,凈利率高達(dá)18%。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司2015、16、17年EPS分別為0.75、1.06、1.31元,PE分別為24、17、14倍,首次給予“買入”評級,目標(biāo)價25元。
許繼電氣
許繼電氣:能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：洪榮華,谷琦彬,劉驍 撰寫日期：2015-05-06
投資要點(diǎn):
首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢,新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā),我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE,得出39元目標(biāo)價,首次覆蓋給予增持評級。
系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次,其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè),具備提供整體解決方案的能力,2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速,2015年直流建設(shè)速度有望超市場預(yù)期,將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯,過往業(yè)績豐富,2015年國家電網(wǎng)計(jì)劃完成30個重點(diǎn)城市市區(qū)和30個非重點(diǎn)城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造,公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一,同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn),中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對配網(wǎng)提出全新的需求,特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù),公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。
充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時期,公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商,特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯,承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè),在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段,我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。
風(fēng)險提示:配網(wǎng)短期投資的不確定性;新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。
保變電氣
保變電氣:聚焦主業(yè) 特高壓 核電變壓器龍頭歸來
研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2015-04-01
投資建議.
我們看好公司聚焦主業(yè)后,經(jīng)營情況的改善。公司將顯著受益特高壓建設(shè)的加速,未來市占率、毛利率雙升,處于自身經(jīng)營、行業(yè)發(fā)展的雙拐點(diǎn)。
公司層面:聚焦主業(yè),市占率、毛利率有望進(jìn)一步提升n 聚焦主業(yè),剝離新能源業(yè)務(wù)止血;公司2013、14 年虧損主要來源于新能源子公司,13 年與天威集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)置換,重新“聚焦主業(yè)”意圖明確。
市占率、毛利率已明顯回升:從2013 年起,公司輸變電業(yè)務(wù)市場開拓、中標(biāo)銷售均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)(14 年主業(yè)毛利20.31%,12 年只有5.76%)。未來將在高毛利率的高端輸變電設(shè)備上取得更多訂單,業(yè)績持續(xù)改善;n 原材料:目前取向硅鋼價格有所反彈,對公司成本形成壓力。但我們預(yù)計(jì)特高壓、核電產(chǎn)品由于門檻很高,毛利率受原材料價格變動影響不大。
出口:目前公司出口業(yè)務(wù)由于運(yùn)費(fèi)、維修費(fèi)等原因,年毛利率為-6%左右,未來隨著海外制造、銷售體系的完善,有望逐漸貢獻(xiàn)利潤。
中國兵器裝備集團(tuán)直接控股,未來存資產(chǎn)注入預(yù)期:兵裝集團(tuán)直接控股后,2015 年初對公司管理層進(jìn)行了重大調(diào)整。作為兵裝旗下重要的大型裝備制造上市公司,未來資產(chǎn)注入可期。
行業(yè)層面:顯著受益特高壓加速、核電重啟n 特高壓提速,尤其是直流將對公司業(yè)績產(chǎn)生巨大影響:根據(jù)能源局和國家電網(wǎng)公司規(guī)劃,在考慮特高壓設(shè)備交期較長的情況下,預(yù)計(jì)2015-17 年可以分別給公司帶來1.24,6.12,10.60 億的毛利,彈性巨大。
核電重啟,公司將繼續(xù)保持高市占率:按照國家核電發(fā)展戰(zhàn)略,未來核電站將主要采用三代技術(shù)。目前國內(nèi)已招標(biāo)的三代核電站主變?nèi)坑杀Ｗ冎袠?biāo)。
由于核電站建設(shè)周期要持續(xù)5-6 年,15-17 年對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。
受益全球能源互聯(lián)網(wǎng),“一帶一路”“走出去”:特高壓、核電均是一帶一路的排頭兵項(xiàng)目,未來海外市場將成為公司業(yè)績的另一個增長極。
估值.
預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 分別為0.16,0.44,0.68,對應(yīng)PE71,26,17 倍,首次給予“買入”評級。目標(biāo)價15 元,對應(yīng)16 年34 倍PE。
風(fēng)險.
核電、特高壓建設(shè)速度低于預(yù)期,市占率低于預(yù)期,原材料價格波動
原標(biāo)題:世界最高等級特高壓輸電工程開建 五股最受益
