編者按：時(shí)隔12年之后，電力市場(chǎng)化改革破冰重啟。“管住中間，放開兩頭”的改革，將為發(fā)電側(cè)和售電側(cè)帶來更多的利好。由此，電力行業(yè)的投資想象空間也逐漸打開。事實(shí)上，電力行業(yè)的投資魅力除了改革預(yù)期之外，還有其他。比如上游煤炭?jī)r(jià)格的下降，已經(jīng)給火電行業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。而水電行業(yè)隨著各大企業(yè)的投資漸成規(guī)模，也開始產(chǎn)生效益。而光伏行業(yè)的復(fù)蘇以及核電的重啟，也讓越來越多的投資機(jī)會(huì)展現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)投資者的眼前。更有業(yè)內(nèi)人士指出，從2014年年底至2015年1月，電力行業(yè)的投資也開始呈現(xiàn)“大躍進(jìn)”的局面。
時(shí)隔12年之后，“電力改革”的大門再次啟動(dòng)。1月15日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從國(guó)家發(fā)改委官方網(wǎng)站獲悉，發(fā)改委正式批復(fù)深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)首個(gè)監(jiān)管周期(2015年~2017年)電網(wǎng)輸配電準(zhǔn)許收入和輸配電價(jià)。
而在2014年底，《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》已獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過，日前，有消息稱新電改方案有望今年3月后推出。
此外，據(jù)電廠聯(lián)盟網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，僅在2014年12月15日至2015年1月9日不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，全國(guó)擬在建電廠工程項(xiàng)目達(dá)240個(gè)。有業(yè)內(nèi)人士表示，這個(gè)數(shù)據(jù)亦表示現(xiàn)在行業(yè)處于大上電力項(xiàng)目時(shí)期。
對(duì)于電改，廈門大學(xué)中國(guó)能源研究中心主任林伯強(qiáng)在接受記者的電話采訪時(shí)表示，“此次電改其核心內(nèi)容是管住中間放開兩頭，通俗說法就是要形成‘多買方、多賣方’的競(jìng)爭(zhēng)局面，具體的改革方案有各種，最后那種成行還不確定，有各種可能的組合。”
包括銀河證券、申銀萬國(guó)在內(nèi)多家券商在近期的研究報(bào)告中對(duì)“電改”前景寄予厚望，認(rèn)為電改不僅利好電力板塊，其下游高耗電產(chǎn)業(yè)也將因購(gòu)電成本下降而受益。不過也有不愿透露姓名的研究員在接受記者的電話采訪時(shí)對(duì)電改前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“電改方案能否徹底市場(chǎng)化，民營(yíng)資本參與競(jìng)爭(zhēng)能否保證不被歧視等目前還有很多細(xì)節(jié)不清楚。”
“電改”破局
根據(jù)《深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案》，在獨(dú)立輸配電價(jià)體系建成后，積極推進(jìn)發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)電價(jià)市場(chǎng)化。鼓勵(lì)放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電力價(jià)格，把輸配電價(jià)與發(fā)電、售電價(jià)在形成機(jī)制上分開。
據(jù)預(yù)測(cè)，首個(gè)監(jiān)管周期(2015年~2017年)深圳供電局銷售電量分別為778.45億千瓦時(shí)、811.02億千瓦時(shí)和846.71億千瓦時(shí)，這也就意味著深圳供電局在2015年將減少近7億元經(jīng)營(yíng)收入，三年累計(jì)約減收24億元。
據(jù)悉，深圳輸配電價(jià)出臺(tái)僅是電改的一部分，從改革的邏輯上來講，在制定獨(dú)立輸配電價(jià)、改變電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)模式后，需要搭建獨(dú)立交易平臺(tái)，通過配套改革建立新電力市場(chǎng)。
長(zhǎng)久以來，我國(guó)傳統(tǒng)電力交易方式是買賣雙方互不見面，由電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷。發(fā)電企業(yè)和用戶只能被動(dòng)接受政府定價(jià)，沒有價(jià)格談判權(quán)。
有分析稱，從目前我國(guó)的電力管理體制來看，電力消費(fèi)者與生產(chǎn)者之間信息的交流和傳遞是不順暢的，電力用戶缺乏選擇權(quán)和議價(jià)權(quán)。電力體制改革的核心是電價(jià)改革，而電價(jià)改革最關(guān)鍵的一環(huán)就在輸配電價(jià)。電網(wǎng)具有自然壟斷性，根據(jù)電網(wǎng)的實(shí)際成本確定輸配電價(jià)對(duì)于建立一個(gè)有效的電力市場(chǎng)至關(guān)重要。
而電力價(jià)格改革的目的，就是讓電力回歸它的市場(chǎng)屬性。
實(shí)際上，早在2002年，國(guó)務(wù)院就下發(fā)《電力體制改革方案》(即“5號(hào)文”)，提出“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”的四大改革任務(wù)，但是該方案實(shí)施兩年多之后便沒了下文。
之所以在時(shí)隔12年之后再次重提電改，林伯強(qiáng)認(rèn)為主要有三個(gè)原因：“一是，這一輪需求下滑，致使電力相對(duì)過剩，這就為改革提供了時(shí)間和空間;二是，電網(wǎng)的壟斷，造成的效率問題引發(fā)了爭(zhēng)議，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層下了決心要做改革。三是環(huán)境的壓力。目前居民電價(jià)是通過交叉補(bǔ)貼來壓低的，以往改革常常導(dǎo)致價(jià)格上漲。”
卓創(chuàng)能源分析師郄婧在接受記者電話采訪時(shí)表示，“此輪電力體制改革的重要目標(biāo)，是通過核定電網(wǎng)企業(yè)的輸配電價(jià)，打通電力供求兩端的中間環(huán)節(jié)，最終推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)的形成。”
在深圳此次改革中，電網(wǎng)不再作為電力交易主體，而是扮演輸配電服務(wù)商的角色。政府部門以電網(wǎng)有效資產(chǎn)為基礎(chǔ)，核定準(zhǔn)許成本和準(zhǔn)許收益，以成本加成的方式固定電網(wǎng)總收入，并公布獨(dú)立的輸配電價(jià)，輸配電價(jià)確定后，國(guó)家按照管理公用事業(yè)的模式對(duì)電網(wǎng)監(jiān)管，在此基礎(chǔ)上鼓勵(lì)發(fā)電、售電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)。
林伯強(qiáng)認(rèn)為，“拆分電網(wǎng)是這輪改革的目標(biāo)，但改革還是要做些試點(diǎn)。中國(guó)地域范圍大，各個(gè)地方的局限條件可能不同，要因地制宜，不同的地方可以采用不同的模式進(jìn)行嘗試。錯(cuò)了總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)了再逐步推廣。”
據(jù)悉，在深圳市電網(wǎng)試點(diǎn)后，國(guó)家發(fā)改委已批復(fù)內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)啟動(dòng)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委正在著手制定相關(guān)方案，并在此基礎(chǔ)上，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，完善政策，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，為全面推進(jìn)輸配電價(jià)改革創(chuàng)造條件。
不過有研究員對(duì)于此次電改的“前景”仍然持保留態(tài)度，一位不愿透露姓名的研究員在接受記者采訪時(shí)表示，“目前深圳試點(diǎn)電網(wǎng)電價(jià)的模式，并未就售電側(cè)細(xì)則如何做出明確的解釋，此外售電側(cè)如何引入有競(jìng)爭(zhēng)性的民企，引入民企之后會(huì)不會(huì)產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng);售電側(cè)改革之后會(huì)不會(huì)引發(fā)火電企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，被淘汰的企業(yè)怎么處理，如何退出，地方保護(hù)主義等問題都需要徹底厘清。”
業(yè)績(jī)可期
與該研究員謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度相比，大多數(shù)券商對(duì)此則比較樂觀，認(rèn)為2015 年將是電力改革“破繭而出”的一年，售電側(cè)與發(fā)電側(cè)的市場(chǎng)化是最具魅力的方向。
眾多券商樂觀的邏輯來自于國(guó)家對(duì)電力企業(yè)重視以及電力公司近年來優(yōu)異的業(yè)績(jī)，先是《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過，此后有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和部門多次大力提倡“一帶一路”推進(jìn)電力設(shè)備走出去。
此外，2014年特高壓獲得突破性進(jìn)展，2015年特高壓線路審批和建設(shè)有望再上新臺(tái)階。國(guó)家電網(wǎng)此前明確提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部開工，并計(jì)劃今明兩年開工“五交五直”。市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有兩條交流、4~5條直流特高壓線路獲批，有望帶來新一輪的投資熱潮，可謂借足了政策的東風(fēng)。
與此同時(shí)，受益于煤價(jià)下跌、水電增發(fā)、降本增效等利好因素，2014年發(fā)電企業(yè)交出了令人羨慕的成績(jī)單——利潤(rùn)總額、EVA等指標(biāo)創(chuàng)歷史最好水平。華電董事長(zhǎng)李慶奎在2015年新年致辭中稱，中電投在2014年11月就完成年度利潤(rùn)目標(biāo)，華能電力、大唐電力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也創(chuàng)歷史新高。
數(shù)據(jù)顯示2012年，發(fā)電行業(yè)在經(jīng)歷虧損、高負(fù)債后，首次扭虧為盈;2013年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善;2014年各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)出歷史新高。截至2014年10月底，五大發(fā)電集團(tuán)利潤(rùn)總額737億元，基本接近2013年利潤(rùn)總額，預(yù)計(jì)全年可能突破1000億元。
被眾多券商一致看好的國(guó)投電力(600886.SH)此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%以上，2013年同期盈利33.05億元。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是雅礱江水電來水好，新機(jī)組投產(chǎn)發(fā)揮效益。
同樣受益于雅礱江水電的還有川投能源(600674.SH)，公司預(yù)計(jì)，2014年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加154%，2013年同期盈利13.66億元。
除了水電增發(fā)之外，煤價(jià)持續(xù)下跌，火電企業(yè)成本端下降，也是其業(yè)績(jī)?cè)鍪樟硪恢匾蛩?。華電能源1月15日披露業(yè)績(jī)預(yù)告稱，由于公司技改、節(jié)能及調(diào)整煤炭結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)2014年歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1.2億~1.7億元，同比增加750%~1100%。
東北證券在其電力行業(yè)2015年策略報(bào)告指出，“2014 年以來，火電行業(yè)受益于電煤成本的大幅降低，行業(yè)整體利潤(rùn)水平不斷創(chuàng)出歷史新高，未來煤價(jià)不具備大幅上漲的條件，火電有望繼續(xù)維持較高利潤(rùn)率。來水偏豐疊加大中型水電持續(xù)投產(chǎn)，未來水電行業(yè)盈利有望得到進(jìn)一步加強(qiáng)。2015 年電力行業(yè)經(jīng)營(yíng)層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進(jìn)將釋放大量制度紅利。”
林伯強(qiáng)認(rèn)為，“2015年的能源價(jià)格改革十分值得期待，2015年能源領(lǐng)域的價(jià)格改革或?qū)⑹墙鼛啄觋P(guān)注度和推進(jìn)力度最大的一年。電改外部環(huán)境進(jìn)入理想狀態(tài)，進(jìn)一步推動(dòng)電改的時(shí)機(jī)已成熟。”
有分析指出，因?yàn)殡娏π袠I(yè)具有盈利質(zhì)量高、現(xiàn)金流狀況佳、重置成本高、資源稟賦價(jià)值高(大型水電、大型煤電外送能源基地)，從產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)的角度看，大型電力公司具有顯著的并購(gòu)價(jià)值。在電力改革契機(jī)下，發(fā)電行業(yè)具有向售電側(cè)整合的可能性，目前已經(jīng)有不少大型發(fā)電企業(yè)正在準(zhǔn)備進(jìn)入售電市場(chǎng)。
此外東北證券認(rèn)為，“優(yōu)質(zhì)火電將受益大用戶直購(gòu)比例的提升;中小水電將憑借成本優(yōu)勢(shì)在未來的電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中充分受益;售電側(cè)的放開將大幅降低區(qū)域小電網(wǎng)企業(yè)外購(gòu)電成本，提升其整體盈利性，同時(shí)資產(chǎn)盈利的提升將很大程度上激發(fā)該類企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性;新能源則受益于電改推動(dòng)的電網(wǎng)對(duì)各種電源形式無歧視接入。”
林伯強(qiáng)表示，“新能源和核能目前還無法在成本上與火電相比，因此目前接網(wǎng)為時(shí)尚早。”
提振下游產(chǎn)業(yè)盈利
銀河證券指出，如火如荼推進(jìn)的國(guó)企混合所有制改革也有望成為點(diǎn)燃此輪電力行情的催化劑。國(guó)企改革對(duì)電力行業(yè)的影響，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率，資產(chǎn)注入將異?；钴S;二是市值管理，股東訴求一致;三是提高經(jīng)營(yíng)效率，釋放利潤(rùn);四是發(fā)展混合所有制;五是產(chǎn)業(yè)資本估值提升。國(guó)企改革也將遵循“先試點(diǎn)，再推廣”的節(jié)奏。國(guó)家開發(fā)投資公司作為首批改革試點(diǎn)的央企單位，旗下公司一定會(huì)獲得資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。
對(duì)此林伯強(qiáng)并不認(rèn)同，“現(xiàn)在電力行業(yè)提出‘混合所有制’的產(chǎn)權(quán)改革，比較困難。因?yàn)榇蟓h(huán)境不同了，民營(yíng)企業(yè)在能源領(lǐng)域的能力太弱了。要是在10年前放開，中國(guó)民營(yíng)的能源公司可能會(huì)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)而成長(zhǎng)，出現(xiàn)數(shù)家大型的民營(yíng)能源公司，但現(xiàn)在找不到幾家像樣的。”
不過與國(guó)企所有制改革相比，資產(chǎn)注入增厚公司業(yè)績(jī)或許更值得期待，電力央企旗下控制的上市公司較多，每家上市公司均需進(jìn)行定位(免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng))，在這個(gè)過程中，“小公司，大集團(tuán)”的投資標(biāo)的存在“質(zhì)變”機(jī)會(huì)，地方國(guó)有企業(yè)改革的步伐更大、更快。其中長(zhǎng)江電力(600900.SH)2013年就曾公開表示已經(jīng)開始著手收購(gòu)母公司在建金沙江電力資產(chǎn)，如果收購(gòu)成功，其收益將得到增厚。
銀河證券在研究報(bào)告中稱，“目前具有代表性的17只電力股PE和PB均值分別為14.1倍和1.6倍，低于當(dāng)前滬深300的市凈率和創(chuàng)業(yè)板的估值水平，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升將引發(fā)電力行業(yè)價(jià)值重估。”
隨著電價(jià)改革的深入，其下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利也將得到改善，申銀萬國(guó)證券在一份研究報(bào)告中指出，“如果未來電改全面推進(jìn)，社會(huì)用電成本總體會(huì)明顯下降，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利水平。如果用戶平均用電價(jià)格每降低0.01 元/千瓦時(shí)，則將會(huì)為下游企業(yè)節(jié)省成本400億元以上。而在A股市場(chǎng)，有色金屬、化工和水泥等高耗能行業(yè)對(duì)電價(jià)變化較為敏感，有望成為明顯的受益者。”
原標(biāo)題:深圳試點(diǎn)電價(jià)改革 電改行情或?qū)⒇灤?015
時(shí)隔12年之后，“電力改革”的大門再次啟動(dòng)。1月15日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從國(guó)家發(fā)改委官方網(wǎng)站獲悉，發(fā)改委正式批復(fù)深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)首個(gè)監(jiān)管周期(2015年~2017年)電網(wǎng)輸配電準(zhǔn)許收入和輸配電價(jià)。
而在2014年底，《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》已獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過，日前，有消息稱新電改方案有望今年3月后推出。
此外，據(jù)電廠聯(lián)盟網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，僅在2014年12月15日至2015年1月9日不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，全國(guó)擬在建電廠工程項(xiàng)目達(dá)240個(gè)。有業(yè)內(nèi)人士表示，這個(gè)數(shù)據(jù)亦表示現(xiàn)在行業(yè)處于大上電力項(xiàng)目時(shí)期。
對(duì)于電改，廈門大學(xué)中國(guó)能源研究中心主任林伯強(qiáng)在接受記者的電話采訪時(shí)表示，“此次電改其核心內(nèi)容是管住中間放開兩頭，通俗說法就是要形成‘多買方、多賣方’的競(jìng)爭(zhēng)局面，具體的改革方案有各種，最后那種成行還不確定，有各種可能的組合。”
包括銀河證券、申銀萬國(guó)在內(nèi)多家券商在近期的研究報(bào)告中對(duì)“電改”前景寄予厚望，認(rèn)為電改不僅利好電力板塊，其下游高耗電產(chǎn)業(yè)也將因購(gòu)電成本下降而受益。不過也有不愿透露姓名的研究員在接受記者的電話采訪時(shí)對(duì)電改前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“電改方案能否徹底市場(chǎng)化，民營(yíng)資本參與競(jìng)爭(zhēng)能否保證不被歧視等目前還有很多細(xì)節(jié)不清楚。”
“電改”破局
根據(jù)《深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案》，在獨(dú)立輸配電價(jià)體系建成后，積極推進(jìn)發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)電價(jià)市場(chǎng)化。鼓勵(lì)放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電力價(jià)格，把輸配電價(jià)與發(fā)電、售電價(jià)在形成機(jī)制上分開。
據(jù)預(yù)測(cè)，首個(gè)監(jiān)管周期(2015年~2017年)深圳供電局銷售電量分別為778.45億千瓦時(shí)、811.02億千瓦時(shí)和846.71億千瓦時(shí)，這也就意味著深圳供電局在2015年將減少近7億元經(jīng)營(yíng)收入，三年累計(jì)約減收24億元。
據(jù)悉，深圳輸配電價(jià)出臺(tái)僅是電改的一部分，從改革的邏輯上來講，在制定獨(dú)立輸配電價(jià)、改變電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)模式后，需要搭建獨(dú)立交易平臺(tái)，通過配套改革建立新電力市場(chǎng)。
長(zhǎng)久以來，我國(guó)傳統(tǒng)電力交易方式是買賣雙方互不見面，由電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷。發(fā)電企業(yè)和用戶只能被動(dòng)接受政府定價(jià)，沒有價(jià)格談判權(quán)。
有分析稱，從目前我國(guó)的電力管理體制來看，電力消費(fèi)者與生產(chǎn)者之間信息的交流和傳遞是不順暢的，電力用戶缺乏選擇權(quán)和議價(jià)權(quán)。電力體制改革的核心是電價(jià)改革，而電價(jià)改革最關(guān)鍵的一環(huán)就在輸配電價(jià)。電網(wǎng)具有自然壟斷性，根據(jù)電網(wǎng)的實(shí)際成本確定輸配電價(jià)對(duì)于建立一個(gè)有效的電力市場(chǎng)至關(guān)重要。
而電力價(jià)格改革的目的，就是讓電力回歸它的市場(chǎng)屬性。
實(shí)際上，早在2002年，國(guó)務(wù)院就下發(fā)《電力體制改革方案》(即“5號(hào)文”)，提出“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”的四大改革任務(wù)，但是該方案實(shí)施兩年多之后便沒了下文。
之所以在時(shí)隔12年之后再次重提電改，林伯強(qiáng)認(rèn)為主要有三個(gè)原因：“一是，這一輪需求下滑，致使電力相對(duì)過剩，這就為改革提供了時(shí)間和空間;二是，電網(wǎng)的壟斷，造成的效率問題引發(fā)了爭(zhēng)議，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層下了決心要做改革。三是環(huán)境的壓力。目前居民電價(jià)是通過交叉補(bǔ)貼來壓低的，以往改革常常導(dǎo)致價(jià)格上漲。”
卓創(chuàng)能源分析師郄婧在接受記者電話采訪時(shí)表示，“此輪電力體制改革的重要目標(biāo)，是通過核定電網(wǎng)企業(yè)的輸配電價(jià)，打通電力供求兩端的中間環(huán)節(jié)，最終推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)的形成。”
在深圳此次改革中，電網(wǎng)不再作為電力交易主體，而是扮演輸配電服務(wù)商的角色。政府部門以電網(wǎng)有效資產(chǎn)為基礎(chǔ)，核定準(zhǔn)許成本和準(zhǔn)許收益，以成本加成的方式固定電網(wǎng)總收入，并公布獨(dú)立的輸配電價(jià)，輸配電價(jià)確定后，國(guó)家按照管理公用事業(yè)的模式對(duì)電網(wǎng)監(jiān)管，在此基礎(chǔ)上鼓勵(lì)發(fā)電、售電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)。
林伯強(qiáng)認(rèn)為，“拆分電網(wǎng)是這輪改革的目標(biāo)，但改革還是要做些試點(diǎn)。中國(guó)地域范圍大，各個(gè)地方的局限條件可能不同，要因地制宜，不同的地方可以采用不同的模式進(jìn)行嘗試。錯(cuò)了總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)了再逐步推廣。”
據(jù)悉，在深圳市電網(wǎng)試點(diǎn)后，國(guó)家發(fā)改委已批復(fù)內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)啟動(dòng)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委正在著手制定相關(guān)方案，并在此基礎(chǔ)上，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，完善政策，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，為全面推進(jìn)輸配電價(jià)改革創(chuàng)造條件。
不過有研究員對(duì)于此次電改的“前景”仍然持保留態(tài)度，一位不愿透露姓名的研究員在接受記者采訪時(shí)表示，“目前深圳試點(diǎn)電網(wǎng)電價(jià)的模式，并未就售電側(cè)細(xì)則如何做出明確的解釋，此外售電側(cè)如何引入有競(jìng)爭(zhēng)性的民企，引入民企之后會(huì)不會(huì)產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng);售電側(cè)改革之后會(huì)不會(huì)引發(fā)火電企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，被淘汰的企業(yè)怎么處理，如何退出，地方保護(hù)主義等問題都需要徹底厘清。”
業(yè)績(jī)可期
與該研究員謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度相比，大多數(shù)券商對(duì)此則比較樂觀，認(rèn)為2015 年將是電力改革“破繭而出”的一年，售電側(cè)與發(fā)電側(cè)的市場(chǎng)化是最具魅力的方向。
眾多券商樂觀的邏輯來自于國(guó)家對(duì)電力企業(yè)重視以及電力公司近年來優(yōu)異的業(yè)績(jī)，先是《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》獲國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過，此后有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和部門多次大力提倡“一帶一路”推進(jìn)電力設(shè)備走出去。
此外，2014年特高壓獲得突破性進(jìn)展，2015年特高壓線路審批和建設(shè)有望再上新臺(tái)階。國(guó)家電網(wǎng)此前明確提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部開工，并計(jì)劃今明兩年開工“五交五直”。市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有兩條交流、4~5條直流特高壓線路獲批，有望帶來新一輪的投資熱潮，可謂借足了政策的東風(fēng)。
與此同時(shí)，受益于煤價(jià)下跌、水電增發(fā)、降本增效等利好因素，2014年發(fā)電企業(yè)交出了令人羨慕的成績(jī)單——利潤(rùn)總額、EVA等指標(biāo)創(chuàng)歷史最好水平。華電董事長(zhǎng)李慶奎在2015年新年致辭中稱，中電投在2014年11月就完成年度利潤(rùn)目標(biāo)，華能電力、大唐電力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也創(chuàng)歷史新高。
數(shù)據(jù)顯示2012年，發(fā)電行業(yè)在經(jīng)歷虧損、高負(fù)債后，首次扭虧為盈;2013年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善;2014年各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)出歷史新高。截至2014年10月底，五大發(fā)電集團(tuán)利潤(rùn)總額737億元，基本接近2013年利潤(rùn)總額，預(yù)計(jì)全年可能突破1000億元。
被眾多券商一致看好的國(guó)投電力(600886.SH)此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%以上，2013年同期盈利33.05億元。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是雅礱江水電來水好，新機(jī)組投產(chǎn)發(fā)揮效益。
同樣受益于雅礱江水電的還有川投能源(600674.SH)，公司預(yù)計(jì)，2014年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加154%，2013年同期盈利13.66億元。
除了水電增發(fā)之外，煤價(jià)持續(xù)下跌，火電企業(yè)成本端下降，也是其業(yè)績(jī)?cè)鍪樟硪恢匾蛩?。華電能源1月15日披露業(yè)績(jī)預(yù)告稱，由于公司技改、節(jié)能及調(diào)整煤炭結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)2014年歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1.2億~1.7億元，同比增加750%~1100%。
東北證券在其電力行業(yè)2015年策略報(bào)告指出，“2014 年以來，火電行業(yè)受益于電煤成本的大幅降低，行業(yè)整體利潤(rùn)水平不斷創(chuàng)出歷史新高，未來煤價(jià)不具備大幅上漲的條件，火電有望繼續(xù)維持較高利潤(rùn)率。來水偏豐疊加大中型水電持續(xù)投產(chǎn)，未來水電行業(yè)盈利有望得到進(jìn)一步加強(qiáng)。2015 年電力行業(yè)經(jīng)營(yíng)層面不存在潛在重大利空，電力體制改革的推進(jìn)將釋放大量制度紅利。”
林伯強(qiáng)認(rèn)為，“2015年的能源價(jià)格改革十分值得期待，2015年能源領(lǐng)域的價(jià)格改革或?qū)⑹墙鼛啄觋P(guān)注度和推進(jìn)力度最大的一年。電改外部環(huán)境進(jìn)入理想狀態(tài)，進(jìn)一步推動(dòng)電改的時(shí)機(jī)已成熟。”
有分析指出，因?yàn)殡娏π袠I(yè)具有盈利質(zhì)量高、現(xiàn)金流狀況佳、重置成本高、資源稟賦價(jià)值高(大型水電、大型煤電外送能源基地)，從產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)的角度看，大型電力公司具有顯著的并購(gòu)價(jià)值。在電力改革契機(jī)下，發(fā)電行業(yè)具有向售電側(cè)整合的可能性，目前已經(jīng)有不少大型發(fā)電企業(yè)正在準(zhǔn)備進(jìn)入售電市場(chǎng)。
此外東北證券認(rèn)為，“優(yōu)質(zhì)火電將受益大用戶直購(gòu)比例的提升;中小水電將憑借成本優(yōu)勢(shì)在未來的電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中充分受益;售電側(cè)的放開將大幅降低區(qū)域小電網(wǎng)企業(yè)外購(gòu)電成本，提升其整體盈利性，同時(shí)資產(chǎn)盈利的提升將很大程度上激發(fā)該類企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性;新能源則受益于電改推動(dòng)的電網(wǎng)對(duì)各種電源形式無歧視接入。”
林伯強(qiáng)表示，“新能源和核能目前還無法在成本上與火電相比，因此目前接網(wǎng)為時(shí)尚早。”
提振下游產(chǎn)業(yè)盈利
銀河證券指出，如火如荼推進(jìn)的國(guó)企混合所有制改革也有望成為點(diǎn)燃此輪電力行情的催化劑。國(guó)企改革對(duì)電力行業(yè)的影響，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率，資產(chǎn)注入將異?；钴S;二是市值管理，股東訴求一致;三是提高經(jīng)營(yíng)效率，釋放利潤(rùn);四是發(fā)展混合所有制;五是產(chǎn)業(yè)資本估值提升。國(guó)企改革也將遵循“先試點(diǎn)，再推廣”的節(jié)奏。國(guó)家開發(fā)投資公司作為首批改革試點(diǎn)的央企單位，旗下公司一定會(huì)獲得資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。
對(duì)此林伯強(qiáng)并不認(rèn)同，“現(xiàn)在電力行業(yè)提出‘混合所有制’的產(chǎn)權(quán)改革，比較困難。因?yàn)榇蟓h(huán)境不同了，民營(yíng)企業(yè)在能源領(lǐng)域的能力太弱了。要是在10年前放開，中國(guó)民營(yíng)的能源公司可能會(huì)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)而成長(zhǎng)，出現(xiàn)數(shù)家大型的民營(yíng)能源公司，但現(xiàn)在找不到幾家像樣的。”
不過與國(guó)企所有制改革相比，資產(chǎn)注入增厚公司業(yè)績(jī)或許更值得期待，電力央企旗下控制的上市公司較多，每家上市公司均需進(jìn)行定位(免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng))，在這個(gè)過程中，“小公司，大集團(tuán)”的投資標(biāo)的存在“質(zhì)變”機(jī)會(huì)，地方國(guó)有企業(yè)改革的步伐更大、更快。其中長(zhǎng)江電力(600900.SH)2013年就曾公開表示已經(jīng)開始著手收購(gòu)母公司在建金沙江電力資產(chǎn)，如果收購(gòu)成功，其收益將得到增厚。
銀河證券在研究報(bào)告中稱，“目前具有代表性的17只電力股PE和PB均值分別為14.1倍和1.6倍，低于當(dāng)前滬深300的市凈率和創(chuàng)業(yè)板的估值水平，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升將引發(fā)電力行業(yè)價(jià)值重估。”
隨著電價(jià)改革的深入，其下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利也將得到改善，申銀萬國(guó)證券在一份研究報(bào)告中指出，“如果未來電改全面推進(jìn)，社會(huì)用電成本總體會(huì)明顯下降，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利水平。如果用戶平均用電價(jià)格每降低0.01 元/千瓦時(shí)，則將會(huì)為下游企業(yè)節(jié)省成本400億元以上。而在A股市場(chǎng)，有色金屬、化工和水泥等高耗能行業(yè)對(duì)電價(jià)變化較為敏感，有望成為明顯的受益者。”
原標(biāo)題:深圳試點(diǎn)電價(jià)改革 電改行情或?qū)⒇灤?015
