事件：公司發(fā)布2014 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.23 億元，比上年同期增長(zhǎng)37.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4150.61 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.94%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3969.81 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.24%;基本每股收益0.19 元。同時(shí)， 公司預(yù)計(jì)2014 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6,145.10~7,988.64 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.00%~30.00%。

點(diǎn)評(píng)：

三季度增速較好，四季度是業(yè)績(jī)高峰。公司三季度收入、利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)54.42%、15.55%，利潤(rùn)增速較低的原因在于三季度毛利率同比下降3.22 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司在配網(wǎng)投資向好的趨勢(shì)下，未來(lái)訂單將陸續(xù)得到確認(rèn)(以前年度累計(jì)合同3.57 億元+上半年公司新簽合同7.9 億元)，四季度是業(yè)績(jī)確認(rèn)高峰。

公司將明顯受益配網(wǎng)投資高峰。國(guó)務(wù)院已經(jīng)提出將配電網(wǎng)發(fā)展納入城鄉(xiāng)整體規(guī)劃，目前配網(wǎng)投資是電網(wǎng)投資的重點(diǎn)。2014 年，國(guó)家電網(wǎng)公司電網(wǎng)計(jì)劃投資3,815 億元(其中配網(wǎng)投資1,580 億元，占電網(wǎng)投資總額的41.4%;國(guó)網(wǎng)2014 年將完成30 個(gè)重點(diǎn)城市核心區(qū)配電網(wǎng)建設(shè)改造)，比2013 年實(shí)際投資增長(zhǎng)12.9%;南網(wǎng)計(jì)劃固定資產(chǎn)投資約846 億元，比2013 年增長(zhǎng)12.8%。目前公司配網(wǎng)產(chǎn)品比較齊全，能同時(shí)提供一次、二次設(shè)備，且能提供配電自動(dòng)化解決方案;公司豐富的配網(wǎng)產(chǎn)品線有利于適應(yīng)未來(lái)配電自動(dòng)化建設(shè)差異化的需求，從而獲取較多的訂單;同時(shí)公司繼續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，新產(chǎn)品不斷投入使用，其中農(nóng)網(wǎng)高過(guò)載變壓器已進(jìn)入國(guó)網(wǎng)批量推廣階段。

積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，具有較大看點(diǎn)。公司積極尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)：1、依靠公司在電網(wǎng)市場(chǎng)多年積累的經(jīng)驗(yàn)，大力開(kāi)拓目前市場(chǎng)份額極少的石油、鐵路、煤炭、水利水電等電網(wǎng)外市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng);上半年公司收購(gòu)了北京博實(shí)旺業(yè)公司100%的股權(quán)，間接取得其所擁有的相關(guān)土地使用權(quán)及房屋所有權(quán)，旨在進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。2、公司積極尋求新的機(jī)會(huì)：1)科銳京能(持股100%)嘗試經(jīng)營(yíng)適用于光纖及醫(yī)療行業(yè)的氦氣回收業(yè)務(wù);2)科銳博潤(rùn)拓展電力電子方面的業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.37、0.47、0.62 元，對(duì)應(yīng)10 月24 日收盤(pán)價(jià)(12.70 元)的市盈率分別為35、27 和20 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：中標(biāo)份額的增加，帶來(lái)訂單超預(yù)期;配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)增速超預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：配電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。