主營配電變壓器的欣泰電氣二度闖關(guān)IPO成功，募投項目轉(zhuǎn)向其首創(chuàng)的新型磁控并聯(lián)電抗器(MCSR)及動態(tài)無功補償裝置(SVC)項目，但這個項目真如公司描述的那樣前景一片大好嗎？事實上，根據(jù)本社多方調(diào)查，該項目盈利前景被質(zhì)疑存在四大難關(guān)。
2014年1月欣泰電氣發(fā)布最新IPO招股書，合計發(fā)行不超過2,335萬股新股，將募集資金投入500kV及以下磁控并聯(lián)電抗器項目，預計投入的資金需要2.2億元。其MCSR型SVC，是一種無功補償技術(shù)，目的是改善電能質(zhì)量降低線損。
按照IPO計劃，欣泰電氣募投項目達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1,750Mvar磁控并聯(lián)電抗器和年產(chǎn)1,000Mvar磁控并聯(lián)電抗器型動態(tài)無功補償裝置的生產(chǎn)能力。該類產(chǎn)品年銷售額可達4.5億元，較2012年公司同類產(chǎn)品收入(約4034萬元)增長10倍。
值得注意的是，欣泰電氣此次IPO募投項目由業(yè)內(nèi)資深學者武漢大學教授陳柏超牽頭研發(fā)，且該MCSR型SVC技術(shù)被認為是國內(nèi)首創(chuàng)新技術(shù)。
但從欣泰電氣北京路演現(xiàn)場，及曾參與過陳柏超教授團隊研發(fā)的多位人士處獲悉，欣泰電氣該項目被指存在技術(shù)升級、市場開拓、國家電網(wǎng)公司認證、同行競爭等多方壓力，且業(yè)績釋放預期不甚明朗。
數(shù)位券商分析師認為，或基于上述原因，主承銷商給出的詢價區(qū)間13.95-16.61元/股相對較為保守，市盈率約在20-24倍處于行業(yè)低水平。
質(zhì)疑一：技術(shù)上有瑕疵、升級較難
一位業(yè)內(nèi)研究員在北京路演現(xiàn)場稱，欣泰電氣上述技術(shù)具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢，但存在較大瑕疵。
這位研究員稱，其MCSR型SVC技術(shù)調(diào)節(jié)時間0.03秒，要比晶閘管相控電抗器(TCR)型SVC技術(shù)反應速度更慢，噪聲更大，TCR型SVC技術(shù)調(diào)節(jié)時間只需0.02秒。
一位曾參與該技術(shù)研究的學者稱，從他了解的情況看，欣泰電氣目前110kV磁控電抗器并無推廣應用的計劃，主要是該設(shè)備的響應速度慢、損耗較大(約占額定容量的1%)。
在技術(shù)升級方面，這位研究學者稱，目前欣泰電氣沒有500kV電壓等級的設(shè)備制造資質(zhì)，即便有陳柏超教授的技術(shù)支持，但和同行相比，其開發(fā)500kV磁控電抗器并不具備實力。
該位研究學者表示，研制500kV磁控電抗器需要投資大量資金，用于大型裝備包括200T以上的大型吊車、200T以上的氣墊車、大型硅鋼片切割機等，以及廠房改造、建設(shè)大型高壓試驗大廳(包括沖擊發(fā)生器、工頻發(fā)生器、直流發(fā)生器)等。
質(zhì)疑二：客戶資源開拓有壓力
數(shù)位券商分析師稱，欣泰電氣變壓器和無功補償業(yè)務客戶范圍遇到瓶頸，市場開拓乏力。
一位基金經(jīng)理認為，欣泰電氣的主要客戶集中在東北地區(qū)，存在局限性，而目前公司市場銷售遇到瓶頸，市場開拓具有不確定性。
這位基金經(jīng)理稱，2013年國內(nèi)變壓器等設(shè)備行業(yè)需求萎縮，產(chǎn)能飽和，欣泰電氣客戶開拓遇到瓶頸，其無功補償裝置募投后是否能創(chuàng)收存在懸念。
2012年欣泰電氣無功補償裝置等電網(wǎng)性能優(yōu)化設(shè)備銷售額約在5,481萬元左右。上述基金經(jīng)理稱，公司募投項目投產(chǎn)銷售額目標是增7倍，達到4.5億元，這存在很大的壓力。
2014年1月欣泰電氣發(fā)布最新IPO招股書，合計發(fā)行不超過2,335萬股新股，將募集資金投入500kV及以下磁控并聯(lián)電抗器項目，預計投入的資金需要2.2億元。其MCSR型SVC，是一種無功補償技術(shù)，目的是改善電能質(zhì)量降低線損。
按照IPO計劃，欣泰電氣募投項目達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1,750Mvar磁控并聯(lián)電抗器和年產(chǎn)1,000Mvar磁控并聯(lián)電抗器型動態(tài)無功補償裝置的生產(chǎn)能力。該類產(chǎn)品年銷售額可達4.5億元，較2012年公司同類產(chǎn)品收入(約4034萬元)增長10倍。
值得注意的是，欣泰電氣此次IPO募投項目由業(yè)內(nèi)資深學者武漢大學教授陳柏超牽頭研發(fā)，且該MCSR型SVC技術(shù)被認為是國內(nèi)首創(chuàng)新技術(shù)。
但從欣泰電氣北京路演現(xiàn)場，及曾參與過陳柏超教授團隊研發(fā)的多位人士處獲悉，欣泰電氣該項目被指存在技術(shù)升級、市場開拓、國家電網(wǎng)公司認證、同行競爭等多方壓力，且業(yè)績釋放預期不甚明朗。
數(shù)位券商分析師認為，或基于上述原因，主承銷商給出的詢價區(qū)間13.95-16.61元/股相對較為保守，市盈率約在20-24倍處于行業(yè)低水平。
質(zhì)疑一：技術(shù)上有瑕疵、升級較難
一位業(yè)內(nèi)研究員在北京路演現(xiàn)場稱，欣泰電氣上述技術(shù)具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢，但存在較大瑕疵。
這位研究員稱，其MCSR型SVC技術(shù)調(diào)節(jié)時間0.03秒，要比晶閘管相控電抗器(TCR)型SVC技術(shù)反應速度更慢，噪聲更大，TCR型SVC技術(shù)調(diào)節(jié)時間只需0.02秒。
一位曾參與該技術(shù)研究的學者稱，從他了解的情況看，欣泰電氣目前110kV磁控電抗器并無推廣應用的計劃，主要是該設(shè)備的響應速度慢、損耗較大(約占額定容量的1%)。
在技術(shù)升級方面，這位研究學者稱，目前欣泰電氣沒有500kV電壓等級的設(shè)備制造資質(zhì)，即便有陳柏超教授的技術(shù)支持，但和同行相比，其開發(fā)500kV磁控電抗器并不具備實力。
該位研究學者表示，研制500kV磁控電抗器需要投資大量資金，用于大型裝備包括200T以上的大型吊車、200T以上的氣墊車、大型硅鋼片切割機等，以及廠房改造、建設(shè)大型高壓試驗大廳(包括沖擊發(fā)生器、工頻發(fā)生器、直流發(fā)生器)等。
質(zhì)疑二：客戶資源開拓有壓力
數(shù)位券商分析師稱，欣泰電氣變壓器和無功補償業(yè)務客戶范圍遇到瓶頸，市場開拓乏力。
一位基金經(jīng)理認為，欣泰電氣的主要客戶集中在東北地區(qū)，存在局限性，而目前公司市場銷售遇到瓶頸，市場開拓具有不確定性。
這位基金經(jīng)理稱，2013年國內(nèi)變壓器等設(shè)備行業(yè)需求萎縮，產(chǎn)能飽和，欣泰電氣客戶開拓遇到瓶頸，其無功補償裝置募投后是否能創(chuàng)收存在懸念。
2012年欣泰電氣無功補償裝置等電網(wǎng)性能優(yōu)化設(shè)備銷售額約在5,481萬元左右。上述基金經(jīng)理稱，公司募投項目投產(chǎn)銷售額目標是增7倍，達到4.5億元，這存在很大的壓力。
