智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級超過230kV變電站數(shù)量約有7萬個，其中額定電壓超過345kV的變壓器約有2100臺，絕大部分已接近使用壽命。美國每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。該行認為2022年以來以美國為代表的海外市場普遍存在電氣化升級改造需求，國內電力設備各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)有望迎來海外市場新機遇，建議關注金盤科技(688676.SH)、華明裝備(002270.SZ)、思源電氣(002028.SZ)、平高電氣(600312.SH)、許繼電氣(000400.SZ)。
國信證券主要觀點如下：
國電力系統(tǒng)概況：電網(wǎng)重置價值超15萬億元，年均電網(wǎng)投資超5000億元
1)美國電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國本土以及墨西哥部分地區(qū)在內的東部、西部、魁北克和ERCOT(德克薩斯)四個區(qū)域電網(wǎng)組成。根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級超過230kV變電站數(shù)量約有7萬個，其中額定電壓超過345kV的變壓器約有2100臺，絕大部分已接近使用壽命。2)2017年美國電網(wǎng)重置價值為4.8萬億美元，其中發(fā)電設施占比56%，輸電系統(tǒng)占比9%，配電系統(tǒng)占比35%，2017年電線和變壓器平均運營年限已達28年。3)美國每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。
美國變壓器市場概況：23-28北美地區(qū)變壓器需求CAGR為5.4%，當前供給緊張，供貨周期延長
1)根據(jù)Mordor Intelligence預測，北美地區(qū)變壓器市場規(guī)模預計將從2023年的84.1億美元(約618億元人民幣)增長到2028年的109.5億美元(約805億元人民幣)，CAGR為5.4%。2)北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場集中度較低，主要玩家包括國際電氣巨頭和本土電力設備企業(yè)，隨著美國變壓器供需日益緊張，目前已知本土擴產(chǎn)企業(yè)包括弗吉尼亞變壓器和日立能源。3)從輸配電系統(tǒng)應用來看，美國干式變壓器主要應用于kVA級容量，油浸式變壓器主要應用于MVA級容量。4)根據(jù)Mordor Intelligence預測，全球干式變壓器市場規(guī)模將從2017年的30.4億美元(約223億元人民幣)增至2024年的45.7億美元(約336億元人民幣)，CAGR為6.0%。5)需求側：美國在運變壓器年限較長，存在較大替代需求;電力系統(tǒng)持續(xù)擴容帶動增量需求不斷增長。6)供給側：美國變壓器交付周期長，配電變壓器進口占比高;本土勞動力供應受限，制造能力不足。
美國變壓器市場進出口情況：干式變壓器市場中國進口占比較高，主網(wǎng)變壓器極少采購自中國
1)2014-2019年全球油浸式/干式變壓器年均貿易額分別為575/218億元，中國出口金額占比分別為15%和11%。2)2019年美國干式變壓器/配電和小型變壓器/中型變壓器/大型變壓器銷售額分別為7.2/25.6/9.7/2.3億美元，進口占比分別為78%/17%/25%/76%，其中對中國的進口占比分別為52%/1%/2%/9%，從生產(chǎn)地來看，中國出口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢明顯，未來國產(chǎn)品牌有望進一步打開市場空間。
美國變壓器市場主要企業(yè)：國際電氣巨頭美國市場收入/訂單景氣度較好，金盤科技美國市場布局多年
1)美國變壓器市場頭部企業(yè)包括ABB、西門子能源、日立能源、SGB-SMIT等。2)在電氣化業(yè)務的帶動下，23年二季度美國市場是ABB全球營收和訂單增速最快的區(qū)域;同時ABB也是全球最大的變壓器制造商和服務供應商。3)23財年三季度西門子智能基礎設施業(yè)務(變壓器所在板塊)美國市場營收和訂單增速分別達到10%/22%，遠超其他區(qū)域;西門子能源預計電網(wǎng)技術業(yè)務全年收入增速位列四大業(yè)務板塊首位。4)日立能源在美國共有5處變壓器生產(chǎn)基地，2022年啟動密蘇里洲、弗吉尼亞洲變壓器制造基地擴產(chǎn)。5)金盤科技在美國市場布局多年，已形成穩(wěn)定的客戶供貨關系，公司在墨西哥設有產(chǎn)能，在美國本土設有研發(fā)中心。
風險提示：電網(wǎng)投資總量與節(jié)奏不及預期;新能源裝機增速不及預期;經(jīng)濟增速、用電量增速不及預期;行業(yè)競爭加劇，盈利水平不及預期;海外市場開拓進度不及預期。
國信證券主要觀點如下：
國電力系統(tǒng)概況：電網(wǎng)重置價值超15萬億元，年均電網(wǎng)投資超5000億元
1)美國電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國本土以及墨西哥部分地區(qū)在內的東部、西部、魁北克和ERCOT(德克薩斯)四個區(qū)域電網(wǎng)組成。根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級超過230kV變電站數(shù)量約有7萬個，其中額定電壓超過345kV的變壓器約有2100臺，絕大部分已接近使用壽命。2)2017年美國電網(wǎng)重置價值為4.8萬億美元，其中發(fā)電設施占比56%，輸電系統(tǒng)占比9%，配電系統(tǒng)占比35%，2017年電線和變壓器平均運營年限已達28年。3)美國每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。
美國變壓器市場概況：23-28北美地區(qū)變壓器需求CAGR為5.4%，當前供給緊張，供貨周期延長
1)根據(jù)Mordor Intelligence預測，北美地區(qū)變壓器市場規(guī)模預計將從2023年的84.1億美元(約618億元人民幣)增長到2028年的109.5億美元(約805億元人民幣)，CAGR為5.4%。2)北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場集中度較低，主要玩家包括國際電氣巨頭和本土電力設備企業(yè)，隨著美國變壓器供需日益緊張，目前已知本土擴產(chǎn)企業(yè)包括弗吉尼亞變壓器和日立能源。3)從輸配電系統(tǒng)應用來看，美國干式變壓器主要應用于kVA級容量，油浸式變壓器主要應用于MVA級容量。4)根據(jù)Mordor Intelligence預測，全球干式變壓器市場規(guī)模將從2017年的30.4億美元(約223億元人民幣)增至2024年的45.7億美元(約336億元人民幣)，CAGR為6.0%。5)需求側：美國在運變壓器年限較長，存在較大替代需求;電力系統(tǒng)持續(xù)擴容帶動增量需求不斷增長。6)供給側：美國變壓器交付周期長，配電變壓器進口占比高;本土勞動力供應受限，制造能力不足。
美國變壓器市場進出口情況：干式變壓器市場中國進口占比較高，主網(wǎng)變壓器極少采購自中國
1)2014-2019年全球油浸式/干式變壓器年均貿易額分別為575/218億元，中國出口金額占比分別為15%和11%。2)2019年美國干式變壓器/配電和小型變壓器/中型變壓器/大型變壓器銷售額分別為7.2/25.6/9.7/2.3億美元，進口占比分別為78%/17%/25%/76%，其中對中國的進口占比分別為52%/1%/2%/9%，從生產(chǎn)地來看，中國出口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢明顯，未來國產(chǎn)品牌有望進一步打開市場空間。
美國變壓器市場主要企業(yè)：國際電氣巨頭美國市場收入/訂單景氣度較好，金盤科技美國市場布局多年
1)美國變壓器市場頭部企業(yè)包括ABB、西門子能源、日立能源、SGB-SMIT等。2)在電氣化業(yè)務的帶動下，23年二季度美國市場是ABB全球營收和訂單增速最快的區(qū)域;同時ABB也是全球最大的變壓器制造商和服務供應商。3)23財年三季度西門子智能基礎設施業(yè)務(變壓器所在板塊)美國市場營收和訂單增速分別達到10%/22%，遠超其他區(qū)域;西門子能源預計電網(wǎng)技術業(yè)務全年收入增速位列四大業(yè)務板塊首位。4)日立能源在美國共有5處變壓器生產(chǎn)基地，2022年啟動密蘇里洲、弗吉尼亞洲變壓器制造基地擴產(chǎn)。5)金盤科技在美國市場布局多年，已形成穩(wěn)定的客戶供貨關系，公司在墨西哥設有產(chǎn)能，在美國本土設有研發(fā)中心。
風險提示：電網(wǎng)投資總量與節(jié)奏不及預期;新能源裝機增速不及預期;經(jīng)濟增速、用電量增速不及預期;行業(yè)競爭加劇，盈利水平不及預期;海外市場開拓進度不及預期。
