近日，臥龍電氣集團股份有限公司2013年度第一期短期融資券募集說明書對公司所涉及的變壓器行業(yè)進行了分析。

1、變壓器行業(yè)監(jiān)管體制和產(chǎn)業(yè)政策

（1）監(jiān)管體制

變壓器行業(yè)目前已形成市場化的競爭格局，實行行業(yè)自律管理，各企業(yè)面向市場自主經(jīng)營，政府職能部門不再以行政手段進行干預(yù)。中國電器工業(yè)協(xié)會變壓器分會承擔部分行業(yè)管理的職能，接受相關(guān)部門的委托，制訂行業(yè)規(guī)章規(guī)范、經(jīng)濟技術(shù)政策、產(chǎn)品技術(shù)標準及產(chǎn)品質(zhì)量標準等。

國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局在沈陽變壓器研究所內(nèi)設(shè)立了國家變壓器質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心（CTQC簡稱質(zhì)檢中心）和全國變壓器標準化技術(shù)委員會，分別負責我國變壓器行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品型號證書認定。質(zhì)檢中心（CTQC）在行政上掛靠沈陽變壓器研究所，是我國變壓器行業(yè)的技術(shù)開發(fā)中心、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督及檢測中心以及技術(shù)、經(jīng)濟、信息、咨詢中心，承擔著變壓器行業(yè)的產(chǎn)品標準的制訂和修訂工作，以及變壓器類技術(shù)資料和刊物的出版工作。

（2）主要產(chǎn)業(yè)政策

變壓器是重要的一次投入設(shè)備之一，其行業(yè)的發(fā)展歷來受到國家的重視，近年來國家出臺了一系列鼓勵其行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，主要有：

①《促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》，【2005】。

②《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》，【2006】。

③《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》及相關(guān)配套政策，【2006】。

④《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要2006-2020》及配套措施，【2006】。

⑤《“十一五”十大重點節(jié)能工程實施意見》，【2006】。

⑥《關(guān)于落實國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進口稅收政策的通知》，【2007】。

⑦《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》及其實施細則，【2009】。

2、變壓器行業(yè)現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)特征

（1）行業(yè)現(xiàn)狀

變壓器行業(yè)作為一次投入設(shè)備的一個重要分支，其技術(shù)與產(chǎn)品是成熟與完善的。國際上已經(jīng)形成瑞典ABB、德國西門子、法國阿海琺、日本東芝、烏克蘭扎布羅什、俄羅斯陶里亞蒂等幾大變壓器生產(chǎn)巨頭為主的競爭格局。

目前，中低端變壓器產(chǎn)品技術(shù)含量低決定了行業(yè)進入壁壘不高，生產(chǎn)能力相對飽和，產(chǎn)品銷售處于完全競爭狀態(tài)，由此導致的市場無序競爭格局嚴重擾亂了市場秩序，不利于整個變壓器行業(yè)的健康發(fā)展。高端產(chǎn)品市場的集中度則相對較高，其中生產(chǎn)500kV及以上變壓器產(chǎn)品的內(nèi)資企業(yè)3家；生產(chǎn)220kV變壓器的廠家目前有30家左右；生產(chǎn)110kV變壓器的廠家目前有100家左右；生產(chǎn)干式變壓器的廠家目前有100家左右。

（2）產(chǎn)業(yè)特征

變壓器產(chǎn)品對于安全性、可靠性的要求特別高，具有典型的技術(shù)密集型特點。從生產(chǎn)的角度來看，由于產(chǎn)品大量需要針對每一個客戶的不同要求以及項目所處的不同地理位置、自然環(huán)境等多方面因素單獨進行設(shè)計，一般只有35kV以下級別的產(chǎn)品可以一次設(shè)計、批量生產(chǎn)。因此在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中對于設(shè)計能力的要求特別高。此外，在產(chǎn)品生產(chǎn)完畢并安裝運行后，需要結(jié)合每次的設(shè)計，對產(chǎn)品的運行情況進行分析、總結(jié)，才能在以后的設(shè)計中逐步提高技術(shù)水平。

變壓器行業(yè)屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范疇，其產(chǎn)品市場的需求與宏觀經(jīng)濟發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系，與國家電力工業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，從長期來看具有一定的周期性；從單個年份上看，變壓器行業(yè)沒有明顯的周期性、季節(jié)性特征。

3、變壓器市場容量及供需關(guān)系

（1）市場供需狀況分析

①電網(wǎng)投資拉動需求增長

隨著國民經(jīng)濟的增長和電力建設(shè)的不斷推進，國內(nèi)對電力變壓器的需求呈現(xiàn)快速上升趨勢。近年來，主要電力變壓器生產(chǎn)企業(yè)均滿負荷生產(chǎn)，甚至超負荷生產(chǎn)，銷售收入和利潤大幅度增長。

由于我國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展，目前國內(nèi)電力供需矛盾依然突出，為緩和上述狀況，國家目前已將加快電網(wǎng)建設(shè)、緩解電網(wǎng)瓶頸制約、提高電網(wǎng)供電能力作為關(guān)系國家安全的重要任務(wù)來抓。根據(jù)國家電網(wǎng)公司的“十二五”規(guī)劃，結(jié)合南方電網(wǎng)的投資計劃，預(yù)計全國“十二五”期間的電網(wǎng)建設(shè)和改造投資將超過10,000億元，年均投資額超過3,300億元。

綜上所述，隨著電網(wǎng)建設(shè)投資的加大，將拉動變壓器市場的持續(xù)穩(wěn)定增長，未來電力變壓器產(chǎn)品的市場需求旺盛。

②鐵路電氣化拉動需求增長

鐵路運輸是國家的經(jīng)濟命脈，目前鐵路運力的不足，已經(jīng)影響經(jīng)濟的進一步快速增長。根據(jù)鐵道部發(fā)布的鐵路“十二五”規(guī)劃和《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，我國將大規(guī)模投資建設(shè)鐵路，到2020年營業(yè)里程達到12萬公里，電氣化率超過60%。

截至2008年底，我國鐵路運營里程達7.96萬公里，電氣化鐵路運營里程為2.81萬公里，電氣化率只有35%，而發(fā)達國家的電氣化率大都在50%以上。按照國家最新規(guī)劃是到2012年建成鐵路運營里程11萬公里，電氣化率達到50%。

根據(jù)測算2009-2012年的鐵路牽引變壓器的市場如下表所示，分別為8.4億元、10.7億元、12.3億元和13.1億元，進入了快速發(fā)展時期。

（數(shù)據(jù)來源：中銀國際研究所）

目前國內(nèi)大型鐵路牽引變壓器主要由銀川臥龍、云南變壓器股份有限公司（以下簡稱“云變股份”）、長沙順特變壓器廠（以下簡稱“長沙順特”）三家企業(yè)生產(chǎn)，其產(chǎn)能已經(jīng)無法滿足我國鐵路電氣化建設(shè)的發(fā)展需求。公司若能抓住市場發(fā)展機遇，擴大生產(chǎn)能力，則將進一步擴大行業(yè)市場份額，迎來歷史性的發(fā)展機遇。

③城市軌道交通拉動需求增長

隨著我國經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展，我國城市軌道交通得到了長足的發(fā)展。在建的軌道交通線路包括北京、上海等15個城市共有約50條，1,154公里；截至目前，有約30個城市正在籌備建設(shè)城市軌道交通，至2015年前后，北京、上海、廣州等22個城市將新建79條軌道交通線路，總長2,259.84公里。到2015年前后，

我國建成和在建軌道交通線路將達到158條，總里程將超過4,189公里。目前我國已經(jīng)成為世界上最大的軌道交通建設(shè)市場，國內(nèi)軌道交通建設(shè)的跨越式發(fā)展給相關(guān)電氣設(shè)備帶來巨大的市場空間。

綜上分析，隨著國家對電網(wǎng)、鐵路、城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加大投入，未來高端變壓器產(chǎn)品的市場需求旺盛，國內(nèi)變壓器生產(chǎn)企業(yè)在高端變壓器市場將不能滿足市場需求。

（2）競爭格局及市場份額情況

在電力輸變電方面，雖然我國變壓器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)眾多，但輸變電設(shè)備制造業(yè)仍是產(chǎn)業(yè)集中度較高的行業(yè)，各細分領(lǐng)域分別都由幾家大型企業(yè)集團壟斷，產(chǎn)品電壓等級越高，這種現(xiàn)象越明顯。

公司控股子公司銀川臥龍是生產(chǎn)鐵路牽引變壓器的主體，是我國鐵路牽引變壓器的龍頭企業(yè)，目前其高鐵份額已經(jīng)超過38%，其主要對手為云變股份和長沙順特，這三家企業(yè)合計占有牽引變壓器市場份額約80%以上。北京華泰是公司生產(chǎn)城市軌道交通牽引整流設(shè)備的主體，其在北京市場的占有率高達90%以上，公司是國內(nèi)唯一一家能夠生產(chǎn)成套牽引整流設(shè)備的企業(yè)，其主要競爭對手是萬家樂旗下的順特電氣。

臥龍電氣變壓器業(yè)務(wù)板塊主要子公司市場份額情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告、中信建投證券研究報告

公司是國內(nèi)主要變壓器生產(chǎn)廠家之一，是鐵路和城市軌道交通變壓器應(yīng)用領(lǐng)域的國內(nèi)龍頭企業(yè)。同時，公司有著較好的成本控制管理體系，隨著公司高壓變壓器生產(chǎn)工藝的成熟，高端產(chǎn)品市場份額的逐年上升，產(chǎn)銷規(guī)模效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。在市場需求刺激和產(chǎn)業(yè)政策扶持下，公司將充分利用自身優(yōu)勢，進一步加強產(chǎn)業(yè)整合，搶抓機遇，緊跟國際輸變電設(shè)備的發(fā)展水平，擴大企業(yè)的優(yōu)勢、不斷擴大市場占有率，加大技術(shù)改造力度，加快研制開發(fā)新產(chǎn)品和新工藝，全面提升變壓器產(chǎn)品的技術(shù)水平和制造能力，強化核心產(chǎn)品的競爭能力。

我國鐵路行業(yè)的大發(fā)展和廣闊的市場前景吸引了眾多潛在的進入者，但由于市場進入門檻較高，鐵道部要求為鐵路提供牽引變壓器企業(yè)的前提條件是必須有兩臺變壓器掛網(wǎng)安全運行兩年以上；而且電壓等級相同的鐵路牽引變壓器比電力變壓器技術(shù)難度更大：鐵路高速運動的特點要求變壓器具備高度的過負荷能力和抗短路能力，普通電力變壓器生產(chǎn)廠家要掌握個中技術(shù)尚需時日。

4、變壓器行業(yè)壁壘情況

（1）技術(shù)障礙

本行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新科技含量高、難度大，研發(fā)成本高，能夠影響或推動行業(yè)技術(shù)進步的企業(yè)較少，絕大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品技術(shù)上采取跟隨戰(zhàn)略。

對于特種變壓器、高壓、超高壓、特高壓等高端產(chǎn)品，在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中對于設(shè)計能力的要求特別高。此外，在產(chǎn)品生產(chǎn)完畢并安裝運行后，需要結(jié)合每次的設(shè)計，對產(chǎn)品的運行情況進行分析、總結(jié)，才能在以后的設(shè)計中逐步提高技術(shù)水平。因而進入高端變壓器領(lǐng)域，技術(shù)方面需要一個沉淀、整理、提高的過程。而歷史較長、經(jīng)驗豐富的企業(yè)一般在生產(chǎn)、技術(shù)方面都有一定的優(yōu)勢。

（2）產(chǎn)業(yè)政策壁壘

國家近期在重點項目上政策向國內(nèi)企業(yè)傾斜，以更好地扶持具有自主知識產(chǎn)權(quán)的民族企業(yè)。

（3）資金障礙

變壓器設(shè)備為一次投入裝備，生產(chǎn)周期長，單件成本高，將占用較多流動資金。因而，本行業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率普遍偏低，對企業(yè)資金實力要求較高。資金瓶頸將阻礙一般企業(yè)往高端變壓器產(chǎn)品發(fā)展。

5、技術(shù)水平及發(fā)展趨勢

110kV級以上大型變壓器向重量輕、不吊心、免維護方向發(fā)展，并在變電站實現(xiàn)全自動遙測遙控；城網(wǎng)用變壓器及中小型變壓器向無油化發(fā)展，如薄絕緣環(huán)氧澆注干式變壓器、六氟化硫氣體絕緣變壓器、包繞絕緣干式變壓器、硅油變壓器等；小型變壓器已采用非晶合金鐵心變壓器，大幅度地降低了空載損耗。