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思源電氣2023年前三季度：營收85.8億增22.55%歸母凈利11.48億增46.14%

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期：2023-10-27  瀏覽次數(shù)：2964
思源電氣10月21日發(fā)布2023年三季報：2023年1-9月，公司實現(xiàn)營收85.81億元，同比+22.55%；歸母凈利潤11.48億元，同比+46.14%；扣非歸母凈利潤11.11億元，同比+37.31%；毛利率30.11%，同比+4.09pct；凈利率13.84%，同比+2.03pct。

其中，2023Q3公司實現(xiàn)營收32.78億元，同比+23.38%，環(huán)比+4.68%；歸母凈利4.48億元，同比+43.20%，環(huán)比-7.13%；毛利率31.80%，同比+5.11pct，環(huán)比+0.77pct；凈利率14.05%，同比+1.42pct，環(huán)比-1.82pct。

投資要點：

營收穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。今年三季度公司營收和盈利均實現(xiàn)較快增長，且盈利增速高于營收，盈利提升主要體現(xiàn)在毛利率增大，毛利率同比和環(huán)比分別提升5.11pct、0.77pct。由于期間費用率同比和環(huán)比均有所提高，凈利率表現(xiàn)略弱于毛利率。

公司國內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單受益于特高壓提速帶來的主網(wǎng)設(shè)備需求增長，海外業(yè)務(wù)受益于我國電力設(shè)備出口高景氣和公司長期布局。隨著特高壓交直流工程陸續(xù)核準(zhǔn)開工，特高壓將帶動國內(nèi)主電網(wǎng)建設(shè)步入高峰期，電網(wǎng)主設(shè)備招標(biāo)整體呈現(xiàn)較快增長，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單有望超預(yù)期目標(biāo)。2023年9月，我國液體介質(zhì)變壓器出口額23億元，同比+95%，環(huán)比+46%；1-9月，累計出口額135億元，同比+81%。公司長期堅持海外布局戰(zhàn)略，目前已取得多國供應(yīng)商資格認(rèn)證，并已構(gòu)建完備的海外團隊，我們預(yù)計在海外出口高景氣形勢下，公司海外業(yè)務(wù)將迎來較快增長。

新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，加大研發(fā)投入支撐長期增長。2023年7月底，公司披露完成收購烯晶碳能的公告，收購烯晶碳能將助力公司汽車電子電器、儲能及功率型儲能元件業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略落地。此外，公司在儲能業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，攜多款儲能產(chǎn)品亮相第二屆中國國際儲能展覽會。為支撐新興業(yè)務(wù)發(fā)展，公司加大研發(fā)投入，今年前三季度研發(fā)費用支出6.27億元，同比+63.61%，顯著高于營收增長。

盈利預(yù)測和投資評級：受益于國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)高景氣和出海業(yè)務(wù)較快增長，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入130/163/200億元，歸母凈利潤為17.0/21.2/26.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22X、18X、14X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀及政策風(fēng)險、海外投資環(huán)境變化風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、財務(wù)及匯率風(fēng)險、電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險。

特別提示：本信息由相關(guān)企業(yè)自行提供，真實性未證實，僅供參考。請謹(jǐn)慎采用，風(fēng)險自負(fù)。


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