編者按：國(guó)網(wǎng)能源院作為能源智庫(kù)，近年來(lái)不斷加大人才隊(duì)伍的建設(shè)力度，涌現(xiàn)出越來(lái)越多的智庫(kù)研究者。他們力求以獨(dú)立之精神，進(jìn)行獨(dú)立之思考，敏銳抓住時(shí)代的能源問(wèn)題，筆耕不輟，自強(qiáng)不息。

為此，中國(guó)電力公眾號(hào)特設(shè)立了“能源智庫(kù)首發(fā)式”專(zhuān)欄，重點(diǎn)推介國(guó)網(wǎng)能源院研究骨干的原創(chuàng)文章。我們?cè)诩s稿的同時(shí)，也歡迎院里同志將自己“獨(dú)立之思”落筆寫(xiě)就“獨(dú)立之作”，踴躍投稿，共同營(yíng)造智庫(kù)濃厚的思想進(jìn)取和學(xué)習(xí)交流氛圍。

從若干國(guó)際指數(shù)對(duì)

全球能源危機(jī)的

初步觀察及場(chǎng)景預(yù)想

轉(zhuǎn)載自：微信公眾號(hào)“中國(guó)電力”

薛美美、劉鍵燁、苗中泉、毛吉康

國(guó)網(wǎng)能源院

國(guó)際能源研究團(tuán)隊(duì)

國(guó)際能源研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全球物價(jià)指數(shù)、恐慌指數(shù)和國(guó)際油價(jià)三類(lèi)國(guó)際指數(shù)進(jìn)行了數(shù)據(jù)采集、可獲得性梳理，對(duì)歷史上典型全球能源危機(jī)進(jìn)行了初步應(yīng)用，認(rèn)為過(guò)去及當(dāng)前階段能源危機(jī)以石油危機(jī)作為主要表征，油價(jià)和物價(jià)指數(shù)能夠較好反映波動(dòng)，恐慌指數(shù)更傾向于反應(yīng)投資預(yù)期；未來(lái)涉及天然氣、電力危機(jī)等時(shí)，需要納入更多類(lèi)似的國(guó)際指數(shù)加以跟蹤研判，并設(shè)置了指數(shù)跟蹤全球能源危機(jī)的八大預(yù)想場(chǎng)景。

一、三大國(guó)際指數(shù)概述及其可獲得性分析

全球物價(jià)指數(shù)、恐慌指數(shù)均為日度指數(shù)，與全球油價(jià)具備類(lèi)似的強(qiáng)時(shí)效性和可獲得性，且涵蓋更多的商品品類(lèi)、金融市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)，可一定程度預(yù)先反映全球能源產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

國(guó)際油價(jià)主要是指Brent、WTI、Dubai三大基準(zhǔn)原油價(jià)格，長(zhǎng)期以來(lái)石油危機(jī)成為全球能源危機(jī)的主要表征。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2019年全球一次能源使用結(jié)構(gòu)中，石油占比最大超31%，煤炭位居第二占比27%，其次是天然氣占比23%。長(zhǎng)期以來(lái)，全球石油占比都在4成以上，而對(duì)于天然氣，近20年才逐步超過(guò)20%。因此在能源領(lǐng)域，過(guò)去及當(dāng)前階段中，石油之于全球類(lèi)似于煤炭之于中國(guó)的地位，全球能源危機(jī)多以石油危機(jī)的形式出現(xiàn)，石油作為主要化工原料，油價(jià)波動(dòng)也直接影響全球商品價(jià)格。然而，未來(lái)天然氣和電力在能源結(jié)構(gòu)中扮演更加重要角色，需要類(lèi)似油價(jià)的指標(biāo)反映其他主要能源品種的危機(jī)。該指數(shù)可從紐交所、倫敦期貨交易所和迪拜期貨交易所獲取實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，以及從BP能源統(tǒng)計(jì)年鑒、IEA、EIA等第三方獲取歷史數(shù)據(jù)。

全球物價(jià)指數(shù)（RJ/CRB）是由美國(guó)商品研究局匯編的商品期貨一攬子價(jià)格指數(shù)，由能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等19種商品近期月份期貨合約的價(jià)格加權(quán)得到，可以有效預(yù)測(cè)大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，尤其是反映能源產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。同樣CRB也衍生了系列相關(guān)指數(shù)，如CRB現(xiàn)貨指數(shù)，是美國(guó)依據(jù)經(jīng)濟(jì)敏感的22種商品的現(xiàn)貨價(jià)格編制的，除綜合指標(biāo)外也包括了金屬指數(shù)、紡織品和纖維指數(shù)、牲畜及產(chǎn)品指數(shù)、脂肪和油類(lèi)指數(shù)、工業(yè)原料指數(shù)以及食品物料指數(shù)6個(gè)更細(xì)維度的子指數(shù)，但未涵蓋能源產(chǎn)品指數(shù)。CRB指數(shù)可從其官網(wǎng)或Trading Economics等一些數(shù)據(jù)服務(wù)商處獲取一攬子指數(shù)歷史數(shù)據(jù)。

恐慌指數(shù)（VIX）通常是指芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）編制的標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)，其取值為未來(lái)30天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)方差的風(fēng)險(xiǎn)中性期望，以年化標(biāo)準(zhǔn)差表示，可實(shí)現(xiàn)前瞻性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、恐懼或壓力水平預(yù)測(cè)，市場(chǎng)波動(dòng)越大，VIX值越高，意味著投資者越“恐慌”。但要注意此處的“恐慌”，既包括了正向，也包括了反向，即VIX高并不代表這熊市，僅僅是投資者預(yù)期市場(chǎng)很可能會(huì)出現(xiàn)很大波動(dòng)。同樣芝加哥期權(quán)交易所也有系列類(lèi)似指數(shù)，包括原油ETF波動(dòng)率指數(shù)、能源產(chǎn)業(yè)ETF波動(dòng)率指數(shù)、中國(guó)ETF波動(dòng)率指數(shù)、黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)等，投資者總是更加敏銳，因此選擇恰當(dāng)也可以一定程度上反映能源產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)。該指數(shù)可從芝加哥期權(quán)交易所直接獲取。

二、典型全球能源危機(jī)事件的指數(shù)初步應(yīng)用

石油以其超越煤炭的燃燒熱，配合以?xún)?nèi)燃機(jī)為標(biāo)志的“第二次工業(yè)革命”走向世界。“二戰(zhàn)”后，中東石油新發(fā)現(xiàn)使世界石油產(chǎn)量快速增加，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始進(jìn)入石油時(shí)代。世界能源構(gòu)成中煤炭與油氣由平分秋色發(fā)展到油氣占明顯優(yōu)勢(shì)。因此，在上個(gè)世紀(jì)下半葉發(fā)生的三次典型的石油危機(jī)，如下圖所示，具有顯著的全球能源危機(jī)特征。

圖1 1960-2000國(guó)際原油價(jià)格及三次石油危機(jī)發(fā)生時(shí)間節(jié)點(diǎn)

因?yàn)槿问臀C(jī)距今已經(jīng)30-50年，部分國(guó)際指數(shù)未能查閱到詳細(xì)的月度數(shù)據(jù)，僅有部分?jǐn)?shù)據(jù)以作分析。但是從全球物價(jià)指數(shù)等國(guó)際指數(shù)來(lái)看，也可以發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象，或許能夠增進(jìn)一些新的認(rèn)識(shí)。

1.從第一次石油危機(jī)看，全球物價(jià)現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)“措手不及、反應(yīng)遲鈍”態(tài)勢(shì)。

第一次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，市場(chǎng)反應(yīng)慢。一是從持續(xù)時(shí)間上看，第一次石油危機(jī)持續(xù)了近半年（1973年10月，中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)第一次石油危機(jī)；1974年2月，在美國(guó)倡議下召開(kāi)石油消費(fèi)國(guó)會(huì)議成立能源協(xié)調(diào)小組；1974年3月18日結(jié)束禁運(yùn)）；從全球物價(jià)指數(shù)上看，自石油危機(jī)73年10月發(fā)生后，世界物價(jià)水平直至11、12月份才開(kāi)始上漲，并于結(jié)束禁運(yùn)后逐漸恢復(fù)原水平，如下圖2所示。

圖2 第一次石油危機(jī)前后一年全球物價(jià)指數(shù)變化情況

2.從第二次石油危機(jī)看，全球物價(jià)現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)立竿見(jiàn)影的態(tài)勢(shì)并且后患深遠(yuǎn)。

第二次石油危機(jī)多方驚恐，后續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響深遠(yuǎn)。對(duì)比圖2和圖3可以看出，雖然持續(xù)時(shí)間沒(méi)有第一次石油危機(jī)那么長(zhǎng)（1978年底到1979年3月，伊朗伊斯蘭革命引發(fā)第二次石油危機(jī)），但是石油危機(jī)從最初巴列維王朝被推翻開(kāi)始，市場(chǎng)并未有像第一次石油危機(jī)一般反應(yīng)遲鈍，而是幾乎立竿見(jiàn)影般地傳導(dǎo)到了7個(gè)主要的全球物價(jià)指數(shù)。更重要的是，物價(jià)水平并未像第一次石油危機(jī)一般逐漸回落到初點(diǎn)，而是在大部分物價(jià)指數(shù)保持了高位平穩(wěn)，一些學(xué)者認(rèn)為，這也成為了1980-1982年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要推手，比1973-1975經(jīng)濟(jì)危機(jī)更甚。

圖3 第二次石油危機(jī)前后一年全球物價(jià)指數(shù)變化情況

3.從第三次石油危機(jī)看，油價(jià)波動(dòng)與恐慌指數(shù)高度相關(guān)，但全球物價(jià)現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)遠(yuǎn)小于前兩次石油危機(jī)。

第三次石油危機(jī)對(duì)歐美國(guó)家而言可以說(shuō)是有備無(wú)患，一勞永逸。這最后的一次石油危機(jī)更有意思，雖然戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)（1990年8月，伊拉克入侵科威特，引發(fā)第三次石油危機(jī)；1991年1月美國(guó)發(fā)動(dòng)“沙漠風(fēng)暴行動(dòng)”；1991年28日海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束），但是油價(jià)上漲的趨勢(shì)（如下圖4所示）卻是在1990年11月份就被遏制住了，原因在于國(guó)際能源機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了緊急計(jì)劃，每天將250萬(wàn)桶的儲(chǔ)備原油投放市場(chǎng)，使原油價(jià)格在一天之內(nèi)就暴跌10多美元。不僅如此，以沙特阿拉伯為首的歐佩克也迅速增加產(chǎn)量，很快穩(wěn)定了世界石油價(jià)格。石油輸出國(guó)組織團(tuán)結(jié)力量宣告瓦解，阿拉伯國(guó)家的政治勢(shì)力逐漸衰退，國(guó)際石油權(quán)力再度回到美國(guó)、日本和歐洲手中。

圖4 第三次石油危機(jī)前后國(guó)際油價(jià)、全球物價(jià)與恐慌指數(shù)變化情況

雖然鑒于數(shù)據(jù)的局限性，圖2、3未能繪制國(guó)際原油曲線和恐慌指數(shù)曲線，但是通過(guò)對(duì)比分析還是可以發(fā)現(xiàn)上述有趣的認(rèn)識(shí)。

4.對(duì)俄烏沖突大事記的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分析，物價(jià)指數(shù)與國(guó)際油價(jià)高度綁定，但恐慌指數(shù)與影響金融環(huán)境的事件更加密切。

對(duì)俄烏沖突，特別是沖突前后的各個(gè)重大時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行梳理，如下表1所示，然后梳理四個(gè)方面的國(guó)際指數(shù)走勢(shì)，標(biāo)注了各個(gè)重大時(shí)間節(jié)點(diǎn)的指數(shù)變化情況，如下圖5所示。

表1 俄烏沖突大事記

通過(guò)對(duì)標(biāo)上述主要事件和節(jié)點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)：原油價(jià)格與物價(jià)指數(shù)走勢(shì)保持高度一致?？只胖笖?shù)受俄羅斯被踢出SWIFT系統(tǒng)和英美凍結(jié)俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行資產(chǎn)等金融事件沖擊影響較大，除了三月中旬到四月中旬預(yù)期良好外整體走勢(shì)同原油價(jià)格與物價(jià)指數(shù)。

圖5 2022年以來(lái)俄烏沖突背景下物價(jià)指數(shù)、恐慌指數(shù)與國(guó)際油價(jià)的變化情況

綜上所述，以三次石油危機(jī)和俄烏沖突為例，驗(yàn)證國(guó)際指數(shù)在全球能源危機(jī)研判中的應(yīng)用效果，證實(shí)國(guó)際油價(jià)和物價(jià)指數(shù)仍然是反映能源危機(jī)（尤其是石油危機(jī)）的優(yōu)秀指標(biāo)，在能源危機(jī)事件中恐慌指數(shù)更多反映了投資預(yù)期受到的沖擊。

三、關(guān)于利用國(guó)際指數(shù)跟蹤全球能源危機(jī)的八大預(yù)想場(chǎng)景

如何利用國(guó)際指數(shù)跟蹤全球能源危機(jī)，除了第二部分對(duì)歷史上和現(xiàn)在正在發(fā)生的四次危機(jī)進(jìn)行趨勢(shì)研判、滯后性分析、相關(guān)性分析、時(shí)間節(jié)點(diǎn)分析之外，更多的是討論誕生的一些預(yù)想場(chǎng)景的思想火花，在此進(jìn)行了一些梳理，包括單個(gè)指數(shù)在具體場(chǎng)景中的應(yīng)用設(shè)想與思路想法，以及多個(gè)指數(shù)的綜合應(yīng)用。對(duì)場(chǎng)景的研究不深入，甚至可能有錯(cuò)誤，也希望能夠得到更多的批評(píng)指正。

1.國(guó)際油價(jià)通過(guò)輸入性通脹沖擊經(jīng)濟(jì)發(fā)展

原油和天然氣作為重要燃料和工業(yè)原料，其價(jià)格水平波動(dòng)會(huì)影響國(guó)際、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，包括工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI和居民消費(fèi)者物價(jià)水平CPI，進(jìn)而抬高全社會(huì)運(yùn)行成本，也會(huì)反過(guò)來(lái)造成能源生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用成本上升。

2.國(guó)際油價(jià)直接帶動(dòng)其他替代性能源普漲

一方面，原油價(jià)格水平不僅僅是原油自身的價(jià)格水平，還是多個(gè)小品類(lèi)能源的價(jià)格錨定標(biāo)，比如日本LNG市場(chǎng)就基本完全錨定國(guó)際油價(jià)，我國(guó)在廣西的天然氣市場(chǎng)改革就掛靠成品油和原油價(jià)格；另一方面，原油價(jià)格上漲導(dǎo)致替代燃料的使用增加，比如燃油車(chē)改為燃?xì)廛?chē)、電車(chē)、燃油輪機(jī)改成燃?xì)廨啓C(jī)或者電動(dòng)機(jī)、燃油鍋爐改為電鍋爐等等。

3.全球物價(jià)指數(shù)沖擊能源上中下游生產(chǎn)運(yùn)行

能源危機(jī)是能源供需平衡的危機(jī)，全球物價(jià)水平的變化不僅僅會(huì)通過(guò)能源價(jià)格直接帶來(lái)能源需求的變化，以及通過(guò)其他消費(fèi)上升間接抑制能源需求；還會(huì)通過(guò)金屬、工業(yè)原料等原材料的供給影響能源的生產(chǎn)建設(shè)運(yùn)行。比如金屬價(jià)格將影響電力桿塔的鋪設(shè)、橡膠價(jià)格影響會(huì)影響電纜的生產(chǎn)等等。

4.恐慌指數(shù)沖擊能源生產(chǎn)以及消費(fèi)信心

一方面，原油ETF波動(dòng)率指數(shù)，反映了能源生產(chǎn)消費(fèi)本身的信心水平；另一方面全球其他大宗商品的恐慌指數(shù)，會(huì)通過(guò)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的心理感知，抑制或者激發(fā)能源生產(chǎn)及消費(fèi)的信心。這種能源生產(chǎn)消費(fèi)的信心變動(dòng)，會(huì)對(duì)能源保供帶來(lái)壓力。

5.恐慌指數(shù)通過(guò)“牛鞭效應(yīng)”造成能源價(jià)格劇變

恐慌指數(shù)具有典型的“牛鞭效應(yīng)”的傳導(dǎo)機(jī)制，上游信心不振會(huì)影響下游信心，進(jìn)而擴(kuò)大終端的信心與認(rèn)知偏差。甚至?xí)?dǎo)致“多米諾骨牌”般的效果。以俄烏沖突為例，俄羅斯僅占全球油氣市場(chǎng)份額的11%，而在這11%里，今年歐洲的份額由6.4%降低至4.8%，亞洲的份額反而從3.5%上升至4.9%，俄羅斯整體出口份額大體不變的情況下，俄烏沖突依舊成為了國(guó)際油價(jià)高企的主要推手。

6.指數(shù)綜合研判黑天鵝事件對(duì)全球能源安全的沖擊

對(duì)物價(jià)、恐慌國(guó)際原油價(jià)格指數(shù)的綜合應(yīng)用：可以通過(guò)各個(gè)指數(shù)的躍遷變化水平，分析黑天鵝事件發(fā)生后的多方反應(yīng)態(tài)勢(shì)，量化評(píng)估黑天鵝事件對(duì)全球能源安全的沖擊力度、滯后時(shí)間等等。

7.指數(shù)綜合研判潛在的灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)物價(jià)、恐慌國(guó)際原油價(jià)格指數(shù)的綜合應(yīng)用：可以從較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)找到指數(shù)的變化趨勢(shì)，結(jié)合對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析對(duì)比，可以研究長(zhǎng)期的潛在灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)影響力度和發(fā)展程度，進(jìn)而對(duì)比研判和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的拐點(diǎn)。

8.指數(shù)綜合建模進(jìn)而對(duì)能源發(fā)展態(tài)勢(shì)的推演

不僅僅是本文所述的三方面指數(shù)，需要進(jìn)一步囊括其他國(guó)際國(guó)內(nèi)指數(shù)及相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合模型構(gòu)建，進(jìn)而以脈沖響應(yīng)分析的方式進(jìn)行模型沖擊性測(cè)試，用以推演多種情形下的能源發(fā)展態(tài)勢(shì)。比如政策的出臺(tái)、價(jià)格的突變、管線的關(guān)閉、極端天氣對(duì)全球能源安全的影響等等。但是該場(chǎng)景實(shí)施難度較大。

專(zhuān)家介紹

薛美美，博士，國(guó)網(wǎng)能源院能源互聯(lián)網(wǎng)研究所研究員。目前主要從事能源電力系統(tǒng)建模、電量數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)政策價(jià)值挖掘、能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域研究。參與多項(xiàng)國(guó)家電網(wǎng)公司科技項(xiàng)目、戰(zhàn)略課題等，公開(kāi)發(fā)表SCI/SSCI學(xué)術(shù)論文10余篇，參與編寫(xiě)國(guó)網(wǎng)能源院系列年度報(bào)告《中國(guó)能源電力發(fā)展展望》。

劉鍵燁，博士，國(guó)網(wǎng)能源院能源數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究所研究員。主要從事能源數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資評(píng)估及優(yōu)化相關(guān)領(lǐng)域研究工作。以第一作者或通訊作者發(fā)表核心及以上期刊9篇，曾多次參與國(guó)家、省部及央企橫縱向項(xiàng)目，作為主要參與人獲得過(guò)商務(wù)部發(fā)展成果三等獎(jiǎng)。

苗中泉，博士，國(guó)網(wǎng)能源院能源互聯(lián)網(wǎng)研究所研究員。目前主要從事能源地緣政治經(jīng)濟(jì)、國(guó)際能源治理、能源電力改革、電量數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)政策價(jià)值挖掘等領(lǐng)域研究。近年來(lái)承擔(dān)了國(guó)家重大專(zhuān)項(xiàng)和財(cái)政部、能源局等部門(mén)委托和招標(biāo)課題、國(guó)家電網(wǎng)公司科技項(xiàng)目、戰(zhàn)略課題多項(xiàng)，發(fā)表學(xué)術(shù)論文多篇。

毛吉康，博士，國(guó)網(wǎng)能源院能源互聯(lián)網(wǎng)研究所研究員。主要從事能源國(guó)際政治、全球能源治理、能源國(guó)際投資貿(mào)易等方向研究。