隨著下游消費(fèi)逐漸步入淡季，后期供需矛盾將逐漸緩和。預(yù)計(jì)后市滬銅將維持高位振蕩，主力合約運(yùn)行區(qū)間為66500-70000元/噸。滬銅主力合約自6月初以來振蕩下跌，6月21日以66350元/噸創(chuàng)下階段性低點(diǎn)。6月22日國儲(chǔ)首批拋儲(chǔ)信息正式落地后，利空兌現(xiàn)，銅價(jià)迎來了小幅反彈，但在運(yùn)行至前期壓力區(qū)間附近后，上漲動(dòng)能不足，銅價(jià)6月下旬陷入?yún)^(qū)間振蕩行情中。

供應(yīng)方面，目前全球銅礦供應(yīng)端逐漸恢復(fù)。6月11日BHP旗下智利Spence銅礦工會(huì)達(dá)成勞資協(xié)議，罷工風(fēng)險(xiǎn)得以避免。紫金塞爾維亞Timok銅金礦的Cukaru Peki Upper Zone礦區(qū)2021年四季度投產(chǎn)。嘉能可計(jì)劃在今年年底前重啟其在剛果MutandaMining銅鈷項(xiàng)目。在新擴(kuò)建投產(chǎn)的同時(shí)，海外供應(yīng)正逐步從疫情中恢復(fù)，樂觀預(yù)期今年全球銅礦產(chǎn)量增幅將攀升至7%。新擴(kuò)建的銅礦增量是主要增長(zhǎng)動(dòng)力，約有60%的增量會(huì)在下半年釋放。整體來看，今年全球銅精礦將依舊處于緊平衡格局中，預(yù)計(jì)缺口較2020年收窄。

庫存方面，截至7月2日，全球三大交易所銅總庫存為39.92萬噸，全球銅顯性庫存整體仍處于近5年來的歷史低位水平。就國內(nèi)庫存而言，電解銅庫存在6月呈持續(xù)下滑局面，降幅達(dá)到10萬噸。不過，保稅區(qū)庫存則延續(xù)了4月底以來的累庫節(jié)奏，目前保稅區(qū)庫存44萬噸，進(jìn)口盈利窗口仍關(guān)閉，虧損幅度約400元/噸。

2021年電網(wǎng)工程計(jì)劃投資額4730億元，較2020年計(jì)劃投資額增長(zhǎng)2.8%。今年全國1-5月電網(wǎng)工程投資額完成1225億元，同比增長(zhǎng)8.02%。但由于主要原料價(jià)格同比漲幅明顯，因此實(shí)際訂單下滑，實(shí)際金屬消耗量減少。6月銅價(jià)下跌后，會(huì)在一定程度上提振消費(fèi)，預(yù)計(jì)電纜廠開工率小幅增加1個(gè)百分點(diǎn)。目前電力投資整體偏弱，且消費(fèi)已步入淡季時(shí)段，下半年訂單釋放情況不容樂觀。

隨著下游消費(fèi)逐漸步入淡季，后期供需矛盾將逐漸緩和，去庫存空間不大。精煉銅進(jìn)口方面，5月我國精煉銅進(jìn)口量為29.14噸，環(huán)比下滑8.7%，同比下滑4.68%。自去年創(chuàng)下452萬噸的歷史高位后，預(yù)計(jì)今年電解銅進(jìn)口量將大幅下滑。

宏觀面上，近日美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派講話，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年首次加息。國內(nèi)貨幣政策明顯向疫前常態(tài)回歸，流動(dòng)性釋放轉(zhuǎn)緩。國內(nèi)財(cái)政政策保持一定力度，側(cè)重向疫前方向恢復(fù)。在疫情控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，財(cái)政政策力度不再加碼，邊際退出趨勢(shì)明顯?；久嫔?，供給端，目前全球銅礦供應(yīng)提速，疫情中的供需錯(cuò)配在逐漸得到修復(fù)，預(yù)計(jì)新增銅礦供應(yīng)在三季度有望繼續(xù)加速釋放。消費(fèi)端，近期銅價(jià)回落后，國內(nèi)下游訂單增加，但以剛需采購為主，淡季效應(yīng)仍制約著市場(chǎng)表現(xiàn)，后期關(guān)注下游補(bǔ)庫進(jìn)展。