板塊配置建議：光伏需求增長邏輯扎實，龍頭alpha持續(xù)加強，維持重點推薦；電力設(shè)備維持看好工控白馬、低壓電器龍頭、電力物聯(lián)網(wǎng)；電動車龍頭邏輯持續(xù)加強，堅守優(yōu)勢核心供應(yīng)鏈。

光伏：無論規(guī)劃如何定，十四五期間光伏裝機持續(xù)較快增長是大概率事件，同時儲能將迎來真正的高速發(fā)展期，1倍PEG或許只是估值提升的起點。

上周我們強調(diào)：在行業(yè)基本面扎實、Q4高景氣大概率延續(xù)的基礎(chǔ)上，光伏板塊核心龍頭雖悉數(shù)創(chuàng)新高，但PE估值仍然僅對應(yīng)明年20倍上下，并重申了堅定看好的觀點。本周在十四五新能源規(guī)劃目標(biāo)或?qū)⑸咸岬念A(yù)期催化下，板塊繼續(xù)大漲。對此我們認(rèn)為：

一、我國過去的光伏十二五、十三五規(guī)劃有兩個特點，1）5年中都會經(jīng)歷1-2次的目標(biāo)上調(diào)；2）最后的實際完成規(guī)模都顯著超過了上調(diào)后的目標(biāo)（背后的原因主要是光伏成本下降持續(xù)超預(yù)期）。我們此前預(yù)測2025年全球新增光伏裝機達到300GW+，也包含了對當(dāng)年中國新增100GW以上的預(yù)期。

二、十四五能源規(guī)劃中可能不再細分光伏與風(fēng)電裝機目標(biāo)，體現(xiàn)政策制定者對技術(shù)發(fā)展規(guī)律和市場經(jīng)濟原則的尊重，預(yù)計最終光伏裝機規(guī)模占到新增風(fēng)光總規(guī)模的70%-80%是有可能的。

三、加快新能源的滲透速度意味著對電網(wǎng)消納、調(diào)峰能力要求的提升，預(yù)計儲能相關(guān)內(nèi)容在十四五能源規(guī)劃中的篇幅和重要性將顯著高于前兩個五年規(guī)劃，儲能也將是我國能源領(lǐng)域下一個重點支持的方向，可能輔以一定的強制配置要求，且我們認(rèn)為配合高比例光伏/風(fēng)電的電力系統(tǒng)所需的儲能系統(tǒng)規(guī)模，或顯著超過目前市場普遍預(yù)期的水平（細節(jié)歡迎溝通）。

四、我們長期堅定看好光伏的三條核心邏輯：1）光伏-光儲平價實現(xiàn)后市場空間天花板的大幅抬升以及政策周期影響的減弱；2）中國光伏制造業(yè)的全球絕對競爭力；3）部分行業(yè)龍頭地位已經(jīng)十分穩(wěn)固，收入利潤規(guī)模將實現(xiàn)高確定性的持續(xù)增長，分紅能力也將逐步提升。隨著這些邏輯在未來逐步驗證和兌現(xiàn)，1倍PEG或許只是光伏龍頭估值提升之路的起點，而非終點。

電力設(shè)備：十四五規(guī)劃將側(cè)重能源轉(zhuǎn)型，新能源高滲透的基礎(chǔ)是電網(wǎng)配套護航，將大幅拉動新基建需求，重點推薦能源信息科技低估值龍頭國電南瑞。

未來我國能源結(jié)構(gòu)中，風(fēng)光等不穩(wěn)定性電源比例大幅提升、電能消耗大幅提升，勢必需要大幅提升電網(wǎng)側(cè)消納、長距離傳輸、大網(wǎng)架組網(wǎng)的能力。

能源傳輸配置：隨著新能源裝機比例大幅提升，就地平衡將向大范圍互聯(lián)轉(zhuǎn)變，當(dāng)前我國在運的20余條特高壓骨架電網(wǎng)數(shù)量肯定不夠，華中、華東等特高壓交流環(huán)網(wǎng)等特高壓同步電網(wǎng)建設(shè)迫在眉睫，同時750/500kV主網(wǎng)架需要積極配合。柔直作為特高壓的補充技術(shù)，也需要重點攻克。

能源互聯(lián)網(wǎng)：國網(wǎng)數(shù)字新基建全年規(guī)劃投資額250億元，整體國網(wǎng)電力信息通信全年預(yù)計達到350億元。今年國網(wǎng)集中招標(biāo)的前三批信息化軟件、硬件數(shù)量6.9萬余件，同比+130%，前兩批信息化軟、硬件招標(biāo)金額9.7億元，同比+180%，其增長趨勢反映了國網(wǎng)今年在信息化設(shè)備方面的大幅投入。

電力市場機制：推動中長期交易完善，并加速現(xiàn)貨市場建設(shè)，通過現(xiàn)貨市場價格引導(dǎo)調(diào)峰，改善新能源“低儲高賣”盈利模式；通過厘清商業(yè)模式和價格信號，將使得儲能、需求側(cè)響應(yīng)參與調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)市場；完善新能源綠證機制以及新能源電價機制，推動新能源積極參與電力市場競爭。

推薦受益于特高壓、能源互聯(lián)網(wǎng)、電力市場交易信息化服務(wù)商建設(shè)的能源信息科技龍頭國電南瑞，公司正在加速布局自動化及新興市場領(lǐng)域，參考信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)龍頭公司估值，目標(biāo)市值1540億，對應(yīng)2021年25x。