在這一次國家電網(wǎng)打造金控平臺的過程中，獲利的不僅只有置信電氣，英大證券也迎來了難得的發(fā)展窗口期。

央企金控平臺資產(chǎn)證券化再添一例。

9月23日晚間，置信電氣（600517.SH）發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份的方式作價(jià)143.98億元購買英大信托73.49%股權(quán)和英大證券96.67%股權(quán)。其中，英大信托73.49%股權(quán)和英大證券96.67%股權(quán)分別作價(jià)94.14億元、49.83億元。

透過層層股權(quán)的歸屬，可以看到無論置信電氣還是英大系此次注入的金融資產(chǎn)都屬于國家電網(wǎng)旗下，因?yàn)楸敬谓灰椎膶?shí)質(zhì)即是國家電網(wǎng)將證券、信托、期貨業(yè)務(wù)整合至旗下上市平臺的資產(chǎn)注入操作。

值得注意的是，近兩年來在央企改革的大背景下，類似于此次國家電網(wǎng)這樣產(chǎn)業(yè)背景雄厚的央企騰挪金融資產(chǎn)注入上市公司平臺的案例越來越多，這一操作手法也逐漸成為央企混改大旗下金融資產(chǎn)證券化的標(biāo)簽化玩法。

變身金控一舉兩得

如果不了解置信電氣和英大集團(tuán)的關(guān)聯(lián)關(guān)系一定會(huì)認(rèn)為此次英大系旗下兩項(xiàng)重要的金融資產(chǎn)，即英大信托、英大證券是借殼登陸資本市場。

但實(shí)際上本次交易并沒有觸發(fā)重組上市，這是因?yàn)榇舜沃眯烹姎夂陀⒋蠹瘓F(tuán)以及在這一次交易中涉及到的大部分公司均為國家電網(wǎng)公司控制的企業(yè)。

即便此次交易完成后英大集團(tuán)成為置信電氣的控股股東，但國資委仍為置信電氣實(shí)際控制人。也就是說，這一次百億規(guī)模的并購重組是國家電網(wǎng)體系內(nèi)的資產(chǎn)騰挪。

拆解國家電網(wǎng)此次資本運(yùn)作可以發(fā)現(xiàn)打造上市金控平臺是一舉兩得，一方面是將旗下重要金融資產(chǎn)注入上市公司平臺完成證券化，另一個(gè)重要目的便是將置信電氣拉出泥潭。

置信電氣全稱上海置信電氣股份有限公司，2003年10月10日上市，目前總股本13.6億股。公司主要從事電氣及新材料設(shè)備、電力運(yùn)維業(yè)務(wù)、低碳節(jié)能與工程服務(wù)相關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。

查閱了置信電氣近三個(gè)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告后可以看到，公司的營業(yè)收入和凈利潤都處于下降通道中。特別是扣非歸母凈利潤，從2016年的36297萬元下降到2017年的14544萬元、到2018年虧損3200萬元，2019年上半年虧損加劇到6943萬元。

而這一次注入優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)后，置信電氣這一上市公司平臺的質(zhì)量將有全方位的躍升。

根據(jù)中介機(jī)構(gòu)在此次交易方案的預(yù)測，交易完成后置信電氣各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)將會(huì)有質(zhì)的飛躍，總資產(chǎn) 、營業(yè)收入、每股收益等多個(gè)指標(biāo)都有成倍的增長，例如在資產(chǎn)注入后，置信電氣2019年上半年總資產(chǎn)將由89.76億元升至345億元。

“國家電網(wǎng)選擇置信電氣這個(gè)平臺可能也有這方面的考慮，置信電氣的經(jīng)營狀況短期也難有起色，這一選擇可以將這一上市公司平臺的價(jià)值最大化。”北京地區(qū)一家大型券商投行部資深保代表示。

在這一次國家電網(wǎng)打造金控平臺的過程中，獲利的不僅只有置信電氣，英大證券也迎來了難得的發(fā)展窗口期。

“這份交易方案中可以明顯看到國家電網(wǎng)希望利用這次打造央企金控平臺的機(jī)會(huì)助力英大證券的發(fā)展，向行業(yè)中游水平進(jìn)行沖擊。”前述北京地區(qū)保代人士指出。

最直接的證據(jù)是，在這次交易方案中，置信電氣擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總額不超過30億元，在扣除中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及本次交易稅費(fèi)等其他相關(guān)費(fèi)用后，全部用于向英大證券增資。

此次交易方案提出之前，英大證券處在行業(yè)尾部，在交易方案中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，英大證券2018年?duì)I業(yè)收入僅有5.64億元，遠(yuǎn)不及英大信托同期10.48億的營收。而根據(jù)記者獲取的《2019年上半年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況》，英大證券多項(xiàng)核心指標(biāo)在全部納入統(tǒng)計(jì)的130家券商中大多都排在了八九十位之后。

“未來這筆增資到位英大證券可以據(jù)此開展更多的業(yè)務(wù)，另外上司公司平臺有更多增資的渠道，勢必會(huì)進(jìn)一步增厚英大證券的資本金，對英大證券來說這是一次非常好的發(fā)展契機(jī)。”一位聯(lián)訊證券非銀分析師告訴記者。

與此同時(shí)，英大證券在近期剛剛更換了董事長，曾任國網(wǎng)國際融資租賃有限公司董事長的郝京春正式成為英大證券的董事長，結(jié)合英大證券這一次“曲線上市”，可以看出國家電網(wǎng)在傾斜資源提升英大證券券商牌照的價(jià)值。

另據(jù)記者了解的情況，國家電網(wǎng)此次打造體系內(nèi)上市公司金控平臺也大大加速了英大證券的上市進(jìn)程。

一位接近英大證券人士告訴記者：“2018年底公司股東之一華僑城轉(zhuǎn)讓股權(quán)之時(shí)，當(dāng)時(shí)公司制定的戰(zhàn)略是引入戰(zhàn)略投資者同時(shí)想要在幾年內(nèi)獨(dú)立沖擊IPO。目前來看，公司曲線完成上市應(yīng)該是國家電網(wǎng)層面對英大證券的定位有了調(diào)整。”

事實(shí)上，就在2018年底英大證券打算沖刺IPO的時(shí)候，公司制定了未來幾年的計(jì)劃，即：到2022年，公司總資產(chǎn)達(dá)到300億元，凈資產(chǎn)達(dá)120億元；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25億元，凈利潤13億元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到8%以上。投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)凈收入進(jìn)入行業(yè)前50位。

這一次英大證券被注入上市公司平臺是否會(huì)給自身的發(fā)展帶來提升，值得市場持續(xù)關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)央企打造金控成趨勢

此次國家電網(wǎng)打造金控平臺醞釀了相當(dāng)一段時(shí)間，最早在2018年國家電網(wǎng)提出混改的“十大舉措”中特別提出要深化金融業(yè)務(wù)混合所有制改革。

保薦機(jī)構(gòu)在評價(jià)這一次交易時(shí)指出，“本次交易將優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)注入上市公司，有利于促進(jìn)金融業(yè)務(wù)與資本市場充分對接，建立持續(xù)資本補(bǔ)充機(jī)制，提高金融業(yè)務(wù)的競爭能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)與上市公司原有的電氣設(shè)備業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，強(qiáng)化持續(xù)經(jīng)營能力。上市公司將依托國家電網(wǎng)公司強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)背景和品牌優(yōu)勢，有效拓寬盈利來源。”

根據(jù)記者梳理，近幾年來類似于國家電網(wǎng)這樣的央企打造金控平臺已經(jīng)成為一種趨勢。例如在2019年年初，中原特鋼宣告重大資產(chǎn)置換完成過戶，中糧資本成為其子公司。此次交易完成后，中原特鋼持有中糧資本100%股權(quán)，而中糧資本持有中糧信托76.01%股權(quán)、中糧期貨65%股權(quán)、中英人壽50%股權(quán)、中糧資本（香港）100%股權(quán)、龍江銀行20%股份。

在更早之前，中油資本、五礦資本、中航資本等大型央企旗下的金控平臺也已經(jīng)以類似的方式登陸A股市場，這些金控平臺旗下的券商、信托等金融資產(chǎn)也因此得以曲線上市。
 

“近兩年打造央企金控平臺的絕大多數(shù)都是具有產(chǎn)業(yè)資本背景的央企，這些案例有個(gè)特點(diǎn)，第一大股東都是大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，同時(shí)金融布局各有側(cè)重，另外除了銀行外，其他金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模較小，中航和五礦的中小型‘證券+信托’比較典型，而這一次國家電網(wǎng)將英大系旗下的信托和券商注入上市公司平臺也是這一類型。”

對于這樣的結(jié)合，澤浩投資合伙人曹剛認(rèn)為：“近年來，央企頻頻將旗下金融業(yè)務(wù)推向資本市場，一方面是可以提升其旗下金融企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)；另一方面也是為增強(qiáng)央企旗下金融板塊的資本實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Γ罨a(chǎn)融結(jié)合，提升金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)主業(yè)的能力和水平。”