一季度業(yè)績大幅增長140.18%,符合市場預(yù)期。公司2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元,同比增長54.20%;實現(xiàn)營業(yè)利潤0.99億元,同比增長134.85%;歸屬于母公司所有者凈利潤1.03億,同比增長140.18%;實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤0.85億,同比增長164.91%;基本每股收益為0.09元。

公司此前預(yù)告一季度歸屬于上市公司的凈利潤同比增加120%-150%,一季報業(yè)績符合市場和我們的預(yù)期。公司一季度凈利率為9.74%,同比去年6.56%有所提升,主要是由于運泰利較高的凈利潤率(去年8-12月凈利潤率22%)提高了公司整體凈利潤率。

運泰利持續(xù)高增長,智能電網(wǎng)設(shè)備和電動車功能材料穩(wěn)步增長。運泰利作為精密測試設(shè)備和工業(yè)自動化設(shè)備領(lǐng)先企業(yè),是全球某知名消費電子企業(yè)的供應(yīng)商,公司不斷拓展新客戶和應(yīng)用,正在積極向VR檢測設(shè)備和汽車電子檢測設(shè)備領(lǐng)域拓展,預(yù)計今年將會取得一定收獲。運泰利目前在手訂單充足,預(yù)計今年將實現(xiàn)較好增長。智能電網(wǎng)設(shè)備一季度同比有明顯增長,維持行業(yè)領(lǐng)先地位,長園深瑞研發(fā)的充電樁去年已開始有訂單,今年也將能在國網(wǎng)中有中標(biāo),同時考慮到配網(wǎng)投資持續(xù)增長,預(yù)計今年智能電網(wǎng)設(shè)備整體將有所增長。公司與電動汽車相關(guān)材料及其他功能材料營業(yè)收入也增長明顯,江蘇華盛鋰電池電解液添加劑去年四季度以來需求特別旺盛,預(yù)計今年將有30%增長。華盛新的生產(chǎn)基地已于2月開工,預(yù)計今年年底將投產(chǎn),預(yù)計明年將實現(xiàn)高速增長。

毛利率38.95%有所降低,期間費用率大幅減少。毛利率38.95%,同比降低3.94%。期間費用率29.21%,同比大幅減少8.28%,環(huán)比減少3.71%。銷售費用1.10億,同比增長12.77%,銷售費用率9.82%,同比下降3.61%,環(huán)比下降1.00%。管理費用1.96億,同比增長37.64%,管理費用率17.52%,同比下降2.11%,環(huán)比下降3.11%。銷售費用率和管理費用率下降預(yù)計主要是由于并表的運泰利的銷售、管理費用率較低。財務(wù)費用0.21億,同比減少34.99%,財務(wù)費用率1.87%,同比下降2.57%,主要是人民幣匯率波動導(dǎo)致匯兌收益增加以及借款利率下降導(dǎo)致借款利息費用下降。

預(yù)收款增長14.44%,存貨小幅增長1.70%,現(xiàn)金流良好。預(yù)收款1.65億,較期初增長14.44%,體現(xiàn)出公司較好的獲取訂單能力。存貨8.17億,較年初小幅增長1.70%。應(yīng)收賬款25.83億,較期初增長9.10%。

一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出1.31億,比去年一季度凈流出1.18億減少10.52%,現(xiàn)金流的變動幅度小于收入增長幅度。

募投智能電網(wǎng)項目,公司智能電網(wǎng)設(shè)備競爭力將持續(xù)提升。公司擬以12.28元/股的底價,合計發(fā)行不超過6515萬股,募集資金總額不超過8億元,其中5.6億元用于智能電網(wǎng)系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目,2.4億元用于償還銀行借款。公司募投項目包括智能變電站產(chǎn)品、智能配電網(wǎng)產(chǎn)品和電網(wǎng)繼電保護裝置生產(chǎn),以及變電站輸變電監(jiān)測系統(tǒng)及裝置、高低壓靜態(tài)無功補償裝置及系統(tǒng)和新能源電動汽車充電樁及充電運維系統(tǒng)的研發(fā)。公司智能電網(wǎng)系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目計劃投資9.04億元,已投入2.4億元,項目建設(shè)期計劃為3年,完全達產(chǎn)后,公司預(yù)計每年新增營業(yè)收入24.90億元,項目建成后將持續(xù)提升公司競爭力。

投資建議:不考慮增發(fā)攤薄情況下,我們預(yù)計2016-2018年的EPS為0.64/0.82/0.98元,同比增長45/28/20%,考慮到公司優(yōu)良的并購基因和極強的整合能力,考慮到公司在電動車、工業(yè)4.0方面的布局,以及在電改和能源互聯(lián)網(wǎng)方面的規(guī)劃和資源優(yōu)勢,給予2016年30倍PE,目標(biāo)價20元,維持買入評級。